【新华解读】央行加量续作MLF6500亿元 12月5年期LPR有望下调

央行12月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年12月15日央行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中标利率分别为2.75%、2.00%，均同上期保持一致。

业内专家表示，央行适时增加流动性投放有助于稳定市场预期，12月5年期LPR有望下调。

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加量续作MLF6500亿元 满足流动性

根据统计，11月MLF到期量高达1万亿元，央行实施8500亿元续作，缩量1500亿元。央行在8月和9月的MLF操作中分别缩量2000亿元，在10月的操作中选择等量续作。

12月15日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期。因此，最新MLF操作实现“超额平价”续作。业内人士分析称，这一方面是为了满足年末流动性需求，另一方面则是在信用债和理财市场波动的背景之下，有助于稳定市场信心，还有就是引导金融机构加大实体经济支持力度，助力宽信用。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月MLF到期量为5000亿元，虽然比上月的1万亿元大幅减半，但仍属于偏高水平。央行实施加量续作，未延续上月的缩量操作，意在加大对市场的中长期流动性投放。

11月中旬，受疫情防控政策调整优化、房地产支持政策力度加大等因素影响，利率债收益率出现大幅上行，部分银行理财产品破净，投资者纷纷赎回理财，进一步加剧了债市调整，形成负反馈。不过，随着11月下旬国常会宣布降准，债市得以短暂恢复回稳。但12月以来，赎回仍在继续，银行理财大幅抛售信用债、商业银行二级资本债、永续债等券种。

中信证券首席经济学家明明表示，超额续作是为年末提供流动性需求，目前银行的负债端成本也有所上升，在信用债和理财市场的波动之下，央行超额续作有助于稳定市场信心。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟也认为，最近债市持续大幅调整，同时年末资金需求还会上升，央行在之前降准的基础上，再度超量续作MLF，显示了维护市场稳定的意图。但央行继续保持投放利率不变，显示央行在维护资金面稳定时依然保持一定克制。

“在MLF大额到期背景下实施加量续作，再加上通过其他方式加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行势头，引导资金面继续处于较为宽松的状态，即DROO7低于央行7天期逆回购利率（2.0%）、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率低于1年期MLF利率。”王青指出，这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，合理充裕的流动性有利于呵护实体经济融资需求修复回暖、助力稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效、巩固经济回稳向上基础，也有利于保证金融机构持续加大对实体经济、重点行领域薄弱环节的支持。

MLF利率连续多月“按兵不动” 12月5年期LPR有望下调

8月央行开展MLF操作将利率调降至2.75%，随后连续多月维持了这一利率。在此背景下，着眼于今年底明年初稳增长的要求，市场人士预计未来LPR有下调可能。

“12月MLF操作利率不变，符合市场预期，能够更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。”王青认为，2023年消费反弹带动经济回升的大趋势已基本确定，意味着当前下调政策利率的必要性不大。与此同时，2023年物价形势有望继续保持整体稳定，加之外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此当前及未来一段时间也不具备上调政策利率的条件。

12月一年期MLF和7天逆回购政策利率分别为2.75%和2%，持平于上次。从历次LPR调整看，如果MLF利率下调，那么LPR必下调。在MLF利率不变时，LPR有过两次下调，主要因为降准降低资金成本及存款利率下调。

王青称，12月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。这些因素会抵消近期市场利率上升的影响，增加报价行下调LPR报价加点的动力。

招联金融首席研究员董希淼也认为，应继续引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行，既降低居民住房消费负担又激发企业中长期融资需求，促进房地产市场平稳健康发展，更好地推动宏观经济整体好转。

央行《三季度货币政策执行报告》披露，9 月中旬部分全国性银行下调存款利率，带动其他银行跟进调整。9月定期存款加权平均利率为2.30%，较存款利率市场化调整机制建立前的4 月下降0.14 个百分点，有利于降低银行负债成本。

按照安排，12月20日（下周二）将进行LPR报价。

“着眼于今年底明年初稳增长、防风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，我们判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月20日落地。考虑到居民房贷重定价日多为每年1月1日，也不排除报价行从维护2023年资产收益角度考虑，推迟到1月下调5年期LPR报价的可能。”王青称。