【财经分析】外资参与中国债市热情不改 11月双渠道交易结算量增约五成

中央结算公司（简称“中债登”）和央行上海总部近日相继公布11月债市相关数据。数据显示，境外机构持有国债的比例继续增加，当月境外机构通过全球通和债券通途径参与境内债券交易的结算量分别较10月大增56.73%和48.84%。

近年来，国内债券市场对外开放程度不断提高，目前境外投资者已经可以通过全球通（CIBM Direct），债券通（Bond Connect）以及QFII多种方式投资国内债券市场。此外，外资还可以通过IRS、CCS、FRA等方式进行衍生品投资增厚收益或者降低投资组合的风险。

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市场人士表示，由于过去几个月国际市场的剧烈动荡，海外市场深受地缘政治和货币政策结构性变化的影响，在欧美市场面临50年以来最大通胀拐点和加息周期的背景下，境内人民币市场的稳定环境，使境外投资者对中国境内债券市场和全球人民币业务的重视程度不断加深，同时也为人民币国际化提供了窗口机遇。

外资11月参与境内债券交易活跃度大增 持仓仍有超七成集中在国债

中债登19日公布的11月统计月报显示，截至11月末，中债登的债券托管量总规模为960734.39亿元。其中，境外投资者债券托管量为30972.35亿元，包括全球通模式下的25052.56亿元和债券通之下的5919.78亿元，分别环比下降261.18亿元和142.24亿元，总量较10月缩减403.41亿元。

按持有券种来看，截至11月末，境外机构持有银行间国债规模为22690.84亿元，环比减少145.71亿元，持有的地方债和政策性银行债规模为78亿元和7429.77亿元，分别较前月缩减15.3亿元和200.5亿元。

从占比来看，外资持有国债规模占总量的73.26%，其次是政策性金融债，托管占比23.98%，此前数据显示，2021年12月末，境外机构持有银行间市场国债2.45万亿元，占比61.3%；持有政策性金融债1.09万亿元，占比27.3%。

此外，专项数据显示，11月外资通过全球通模式和债券通方式参与交易结算量分别为8631.73亿元和7600.16亿元，较10月大幅增加3124.44亿元和2494.06亿元，增幅为56.73%和48.84%。

另据央行上海总部数据，截至10月末，境外机构持有银行间市场债券3.33万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.27万亿元，占比68.2%；其次是政策性金融债，托管量为0.75万亿元，占比22.6%。境外机构连续第10个月净卖出人民币债券，年内累计减持规模约6700亿元。

11月份，新增8家境外机构主体进入银行间债券市场。截至11月末，共有1071家境外机构主体入市，其中526家通过直接投资渠道入市，782家通过“债券通”渠道入市，237家同时通过两个渠道入市。

数据还显示，境外机构在二级市场交投数据表现良好。11月境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.25万亿元，日均交易量约为570亿元，较10月的533亿元日均规模有所提升。

此外，本次中债登统计月报还公布了市场发行和交易数据，11月债市共发行18322.44亿元债券，今年前11个月共发行债券230044亿元。而现券交易数据显示，当月国债和地方债现券交易规模分别为57776.12亿元和7731.7亿元。

而11月中债登托管情况显示，截至当月末，银行间市场债券托管量合计为960734.39亿元，共15073只债券。其中，国债、地方债和政策性银行债在中债登的托管规模为249335.46亿元、348582.17亿元和212416.02亿元。

对外开放步步推进 外资配置人民币资产长期趋势不会变

市场观点认为，在美联储及全球主要央行均处于紧缩的背景下，我国货币政策坚持“以我为主”的稳健道路。中国金融市场持续对外开放，债券市场仍是相对稳定的外资投资渠道，全球投资者配置人民币资产的长期趋势不会变。

弘收投资管理(上海)有限公司总经理张毅表示，国际投资者的参与情况短期内会受到利率、汇率等因素影响，但长期看国家持续的改革开放和法制化建设将吸引更多境外资金参与中国债券市场。

从政策支持方面来看，临近年末，管理层便利外资参与境内债市方面不断加码。近一月内先后出台两则重要规定，为外资在债市“投资”和“发行”两大主要需求“保驾护航”，这些举措将进一步扩大开放和完善外资参与各项准则，进而实现债市对外开放的高质量发展。

12月2日晚间，人民银行携手外汇局发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，完善境外机构境内发行债券（熊猫债）资金管理要求，进一步便利境外机构在境内债券市场融资。11月18日，人民银行与外汇局发布了《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》，完善并明确境外机构投资者投资中国债券市场资金管理要求。近期两则规定都将与2023年1月1日起实施。

业内观点指出，近期的政策对外资参与境内债市提供了“全方位呵护”，进一步明晰了关于投资和发行两方面的一二级市场参与规则，在资金管理方面为外资提供便利。监管层对债市开放的重视，将有利于健全债市多元化投资者队伍，提升债券市场的流动性与稳健性，有利于扩大资本项目流入，更好地促进国际收支平衡，有利于统筹利用国内国际两个市场两种资源，更好服务实体经济。

据德意志银行托管数据显示，截至今年三季度末，德意志银行托管的境外机构投资者债券市值稍高于去年同期水平，显示出外资机构对国债为主的人民币资产有较强配置需求。

德意志银行中国证券投资服务部中国区总经理李湛表示：“尽管在中美利差倒挂背景之下的市场融资有所扰动，但从资产配置角度来说，多数机构仍青睐人民币债券，希望以此分散投资、降低风险。随着外资对中国市场的了解，不少境外机构投资者机构甚至开始下沉到信用债的研究与投资，更为多元地配置其在中国市场的资产。”