【新视野】债市日报：12月20日

债市周二（20日）偏弱整理，期现券成交较为清淡。国债期货窄幅震荡、全线收跌，10年期主力明显缩量，银行间主要利率债收益率多数上行1BP左右；央行逆回购持续加码维护年末流动性，市场流动性平稳偏宽，隔夜回购加权利率继续小幅下滑，跨年资金价格从上日高位稍有回落。

市场人士称，临近年末市场观望气氛浓厚，交投活跃性明显下降；12月LPR连四月持稳整体符合预期，市场对此反应不大，经济工作会议后投资者静待更多的政策落地。面对理财赎回等不确定性因素，央行维稳年底资金面的动作迅速而坚决，跨年预期基本无忧。

【行情跟踪】

【资料图】

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.15%，成交4.97万手；5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.05%。

银行间主要利率债窄幅波动、收益率多数上行，成交比较清淡。截至发稿，10年期国开活跃券220215成交不足200笔，收益率上行0.25BP，报3.0325%；10年期国债活跃券220019收益率上行0.75BP，报2.895%，5年期国开活跃券220208收益率上行2.25BPs至2.8275%，30年期国债活跃券220008收益率下行0.5BP至3.25%。

地产债多数上涨，“19中骏01”涨60%，“21碧地02”涨近26%，“21远洋02”涨超3%，“20时代07”、“20碧地03”、“21番雅01”涨超2%；“21碧地03”跌超4%，“21龙湖02”跌超3%。此外，“22株高03”跌超4%，“21玉开债”涨超4%。

中证转债指数收盘跌0.43%，近七成转债下跌，英特转债跌超4%，太极转债、美诺转债、泰林转债、华统转债等跌超3%；蓝盾转债涨超11%，佳力转债、苏试转债和尚荣转债涨超4%。

【海外债市】

亚洲市场方面，据日本央行周二的政策声明，日本央行将允许10年期日本国债收益率升至0.5%左右，高于之前波动区间0.25%的上限。彭博经济学家称，作为全球最后一个政策转向的央行，日本央行的政策调整将在全球金融市场产生“冲击波”。

从市场反应来看，日本10年期收益率盘中一度飙升21BPs至0.467％，创2015年以来最高水平；5年期日本国债收益率飙升12BPs至0.26%，为2013年以来最高。截至周二尾盘，10年期日债收益率报0.412%，上行16.1BPs，3年期和5年期日债收益率分别走高3.1BPs和3.6BPs，报0.04%和0.17%，超长端品种延续弱势，20年期和30年期日债收益率分别报1.213%和1.573%，走高3.3BPs和4.8BPs。

不过，日本央行并不将此举与改变货币政策方向挂钩，日本央行在声明中表示：“日本央行决定调整对收益率曲线的控制，以改善市场功能，并鼓励整个收益率曲线更平稳地运行，同时保持宽松的金融环境。通过这些步骤，日本央行将致力于在这一框架下加强货币宽松的可持续性，以实现价格目标。”

【资金面】

公开市场方面，央行逆回购持续加码维护年末流动性。央行公告称，为维护年末流动性平稳，12月20日以利率招标方式开展了50亿元7天期和1410亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1440亿元。

12月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。东方金诚点评称，12月5年期LPR报价未下调，背后或存在近期银行边际资金成本上升较快、金融支持房地产16条处于政策观察期、房贷利率重定价日效应等三个原因。为支持楼市尽快企稳回暖，短期内5年期LPR报价有下调空间。

民生银行温彬称，自8月LPR实现非对称下调后，近几月LPR报价均“按兵不动”，主要与MLF等政策利率维持不变，资金利率快速上行和市场波动使得银行负债端承压、信贷需求不足下净息差已处于历史低位等因素有关，LPR报价没有相应下调空间。明年一季度LPR调降或存在可能，且以能够更好支持实体的5年期以上LPR调降最为必要。

资金面方面，年末临近央行公开市场持续加码逆回购操作，银行间市场周二流动性依旧平稳偏宽，隔夜回购加权利率继续小幅下滑，跨年资金价格亦从上日高位稍有回落。Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行5.1BPs报1.166%，7天期上行0.7BP报1.807%，14天期上行25.4BPs报2.036%，1个月期上行1.2BP报2.222%。

【机构观点】

中信固收：近期资金面持续维持宽松态势，但存单利率却快速上行，一度突破MLF利率，同时在利率债相对企稳的情况下，信用利差却仍不断走阔。在这一趋势下利率债和信用债市场的分化短期内或将延续，预计10年期国债利率仍将在2.9%附近保持较强的粘性，信用债可能还将继续调整，但持续大幅动荡的可能性有所降低。

国盛固收：2023年债券利率可能先下后上，总体调整空间有限。由于当前预期提前反应，债市赎回也带来了一定程度的超调，2023年一季度这些因素的修复将带来利率的下行，同时，如果一季度货币宽松再度加码，特别是降息等政策落地，更可能会促成这一趋势，预计2023年10年国债利率或在2.7%-3%。