【财经分析】工业硅首日早盘全线走低 短期库存压力明显中期或并不悲观

备受关注的工业硅期货22日正式在广州期货交易所挂牌交易。首日早盘，工业硅挂牌合约全线下跌，跌幅在0.65%至2.49%不等，总成交量3.01万手，持仓量0.72万手，成交额27.94亿元。

从机构分析来看，工业硅期价首日的表现也基本符合市场的预期。展望后市，行业高库存压力下，短期工业硅价格走势多被看弱，但明年的去库预期或有望提振硅价。

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上市首日早盘价格走弱

工业硅是我国首个新能源金属期货品种，也是广州期货交易所首个挂牌交易的品种。22日上市的工业硅期货首批合约为5个，挂牌基准价为18500元/吨。当天上午开盘后，工业硅主力合约便高开低走，盘中最高一度涨超3%、至19720元/吨，最低一度跌至18160元/吨，早盘收盘时较挂牌基准价下跌0.65%，日内波动超4%。

工业硅期价的表现，也基本符合市场预期。我的钢铁（Mysteel）在前一日就表示，根据黑色系期货上市首日价格规律，预计工业硅期货开盘价格大致会高于现货价格200元左右，按照现在的18800-19100元/吨的价格水平，开盘价格大概率会在19000-19300元/吨范围内。

而中信期货则在首日策略报告中表示，工业硅期货基准价正式出炉，定价较为合理，上市之后将跟随工业硅现货基本面运行。绝对价格来看，短期工业硅价格或呈现弱稳行情。

“随着工业硅期货上市运行，虽在短期有所干扰，但中长期价格或将从新回归其行业规律。”美尔雅期货也认为。

高库存、弱需求是主要利空

被机构点到的“行业规律”主要是当下工业硅市场面临的需求表现、行业库存高企的基本面。受多重因素影响，在工业硅的主要下游中，尽管多晶硅需求维持较高景气度，但有机硅和铝合金需求偏弱。“就11月数据来看，有机硅行业平均生产利润率已经下降至-1200元/吨。有机硅利润如果不能得到改善，预计有机硅行业的开工率还是会维持在低位，这使得对于工业硅的需求还是形成较大的拖累。”中信期货认为。

通常来说，有机硅和铝合金通常在每年9-10月、12月-次年1月处于需求较旺的季节，但今年这两大下游需求表现偏弱、加上工业硅产量增加明显，工业硅库存也升至近5年同期的高位。

百川盈孚的数据显示，截至12月16日，工业硅行业库存为210070吨，三地港口库存为113000吨，工厂库存为97070吨，周环比均持平，且均远高于2019年以来的同期库存水平。

“工业硅生产提速较快，下游需求仍较弱，同时随着工业硅期货上市临近和行业关注度提升，越来越多的贸易商参与市场，这都使得国内社会库存累积较多，当前社会库存位于近5年来最高位。预计后续随着工业硅产销量皆创历史新高，工业硅高库存或将成为常态。”中信期货认为。

金瑞期货也在年报中指出，从过去几年的工业硅供需平衡表来看，从2021年开始，随着新增产能较多且不断投产和下游消费总体不景，年度供需平衡均小幅过剩，预计2023年仍然小幅过剩7.19万吨左右。“在考虑云南限产、西南枯水期产量波动等因素后，即使利润下降带来的开工率下降，实际的供需平衡也仍过剩。”该机构认为。

明年上半年价格或并不悲观

不过，尽管库存压力明显，但支撑工业硅价格的积极因素也依然存在。

除了成本端的支撑以外，多晶硅需求的高景气表现、有机硅和铝合金需求的复苏预期，有助于阶段性减缓高库存带给工业硅价格的利空压力，这也让机构对明年上半年的工业硅价格并不悲观。

中信期货认为，伴随着工业硅价格继续下跌，工业硅价格离工业硅的成本线也越来越近，西南地区限电背景之下明年枯水季西南地区的产量超预期下降概率较大，叠加新建的多晶硅产能在明年上半年集中放量，以及稳增长预期之下有机硅的需求预期或将得到改善，工业硅可能短期出现供需错配，明年上半年以逢低做多为主。

金瑞期货也表示，2022年的工业硅价格处于区间震荡当中，到了2023年，在供需小幅过剩和高库存的背景之下，价格整体以弱势震荡运行为主，重心下移，核心运行区间在15000-22000元/吨之间。另外考虑到一季度的枯水期和新增产能主要位于第二季度和下半年，因此价格在震荡区间内会先强后弱，在第一季度达到年内价格高位，随后震荡下行。

长江期货研报观点则称，展望年底至明年一季度的市场行情，多晶硅新增产能达产有望积极拉动工业硅现货需求，对工业硅下游消费形成重要拉动，在国内稳增长政策的发力下，有机硅和铝合金需求有望触底反弹，预计工业硅价格将于近期筑底企稳。