【2023年有色金属市场前瞻】电解镍：供需过剩预期不改 2023镍价中枢将震荡下移

2022年有色金属市场跌宕起伏，铜、铝、铅、锌、镍、锡、锂等金属价格大幅波动，市场热点层出不穷。2023年有色金属市场将走向何方？又将出现哪些热点？新华财经、新华指数工业原材料市场研究中心与上海有色网（SMM）共同推出《2023年有色金属市场前瞻》，把脉新年有色金属市场新动向。

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电解镍篇：供需过剩预期不改 2023镍价中枢将震荡下移

回顾2022年，镍价走势可分为四个阶段。第一季度妖“镍”再现，3月初镍价异常波动再次刷新镍史记录；进入第二季度，镍价在疫情及宏观综合因素影响下逐渐回归基本面；三季度中下旬起，不锈钢及新能源行业需求上行，镍价开启低位震荡返升；四季度，进口窗口持续关闭，叠加受部分企业节前备货所影响，现货市场纯镍现货持续偏紧，镍价偏强运行。

2023年镍价将如何运行？本文将从全球纯镍供给端变化、纯镍需求端变化趋势及纯镍库存变化趋势三个层面对2023年镍价作出展望。

从中国纯镍供给端来看，2022年全国电解镍产量总计17.41万吨，较2021年增加8651吨。其中受合金行业2022年向好影响，金川年度电解镍产量提升约1000吨。

其次，沪镍极端行情后，纯镍价格持续位于高位导致盐厂镍豆溶解硫酸镍成本居高不下，利润倒挂。在纯镍溢价较高的背景下，国内部分盐厂出现复产纯镍、新建纯镍产线的现象。

此外，2023年初，金川集团紧跟市场需求导向，把握市场发展动态，对镍冶炼厂生产经营提出全年增产6000吨电解镍的任务要求。一月份顺利完成600吨电解镍增产任务，预计2023年中国电解镍产量也将维持增量态势。

从海外纯镍端来看，虽然2022年纯镍未有新增产能但全球纯镍产量仍呈同比正增长，主因2021年众多企业由于劳动力紧缺问题而导致减产。除此之外，诺里尔斯克矿山受地下水灌溉影响，也使2021年纯镍产量大幅度降低。不过，据韩国POSCO消息称，在光阳制铁所新建二次电池用高纯度镍精炼厂，年产2万吨纯镍且将于2023年年底竣工。同样印尼青山也有建设纯镍冶炼厂的计划，预计2023年投入生产，年产能达5万吨。

总之，从供应端看，当前全球纯镍产能将维持递增态势。从历年海外企业的开工情况看，目前在产电解镍冶炼企业除不可控因素外，生产情况相对稳定。产量预期也仍为正增长。

需求端来看，由于硫酸镍方向中间品产线的建立与产量增加，使得硫酸镍对镍豆需求量有所走低，而三月份纯镍价格的上涨也加速了此进程。2023年中国生产镍盐所用的纯镍量或将下降至1.04万吨。

不锈钢需求端方面，NPI较大幅度过剩使得NPI生产在不锈钢镍原料中的经济性较好，虽然NPI2022年部分产线投产放量延期，但未来NPI过剩格局未改，从而挤压纯镍及其他镍原料在不锈钢板块中的需求。

不过，虽然新能源和不锈钢行业纯镍用量有所下行，但镍合金板块纯镍需求崛起。虽然进入2022年，镍价经历极端行情，合金行业受高镍价影响，2022年Q1季度纯镍需求相较于2021年Q4季度下降了11%，但同比2021年仍增长8.18%，依然处于高位。随后，镍价在出现回落的同时合金行业纯镍需求随之增长。根据合金行业细分来看，当前国内合金板块种类占比较大的为高温合金，其占总量的75.5%。其次为耐腐蚀合金，约占9.9%。电热合金、软磁合金、膨胀合金以及合金焊条占比较小，分别为3.6%、2.5%、2.3%及0.6%。而高温合金具有耐高温特性，被广泛应用于发动机以及燃气轮机等领域，因此中国航空业等在“十四五”期间的快速发展也将带动纯镍耗量的不断攀升。

库存方面，2022年，受3月份极端行情影响，纯镍现货价格出现飙升，同时也带动镍精矿及高冰镍等镍原料端价格的不断攀升，在此期间高昂的生产成本导致了国内部分精炼镍企业出现停产情况。 同时也抑制了部分需求。据SMM数据显示，2022年3月底国内镍板库存为1.3万吨，较1月库存累库约3000余吨；镍豆方面，虽3月镍豆进口量仍维持于1.1万吨左右，但受极端行情影响，镍豆与硫酸镍呈现倒挂，4月进口量下滑至0.7万吨左右。在海外进口量减少的背景下，保税区库存在3月期间呈现低位状态。此后，虽然镍价出现回落，但由于疫情期间封闭式管理，上海地区保税区纯镍库存也并未出现大幅度的去库；进入2023年，在生产精炼镍利润提升及下游刚需仍存的背景下，海内外出现复产电解镍及新建产线的现象，且部分产线已在正常排产。叠加下游不锈钢环节使用的纯镍量仍处于下滑状态，及硫酸镍耗用镍豆量也出现减少，因此预计2023年纯镍市场整体或出现累库现象。

综上，对于2022年镍市的整体基本面而言，在美联储连续加息抑制通胀、全球经济衰退、海外消费尤其是欧洲国家大幅下滑的背景下，镍表现仍相对较好。两大下游不锈钢及新能源均维持正增长，新能源需镍量同比增速预计超30%。合金板块年内明显增量，仅电镀行业年内表现较差。从目前的基本面数据看，2023年原生镍将呈现明显过剩预期。过剩仍主要集中在NPI上。除此之外，电解镍也将有一定程度的过剩。另外，当前市场屡屡传出印尼政府将对镍产品进行出口增税的消息，也或一定程度上影响NPI投产节奏及过剩预期。总体来说，2023年基本面及宏观因素交织影响，镍价仍较难摆脱大幅波动的状态，但镍价在预期过剩中或仍为下行趋势。

新华指数工业原材料市场研究中心团队分析认为，2023年镍市场整体维持供需过剩的态势，镍价价格中枢将会震荡下移。但镍价下行的过程注定不会是一帆风顺的，全球流动性预期变化节奏、通胀变化、镍新增产能释放节奏将成为不同阶段镍价波动的主要逻辑。