【财经分析】美联储加息预期升温 市场走势转向

由于2月份以来美国公布的就业、零售和通胀数据强于预期，市场此前对通胀回落和美联储年内降息的乐观预期受挫，美联储鹰派官员表示支持单次加息50个基点，多个市场机构上调峰值利率预测，此前科技股走强和美元走弱的趋势自2月初以来出现逆转。

不过，近期市场走势的变化一定程度上是由于市场预期的自我调整，鉴于通胀仍然在继续回落，当前市场走势转向的可持续性值得怀疑。

峰值利率预期升高

(资料图片仅供参考)

尽管美联储在2022年激进加息和存在季节性等因素影响，美国1月份的经济数据仍然有强劲的表现，消费者价格指数和生产者价格指数均高于预期，引发一些美联储官员的鹰派表态，多家机构也上调了对本轮加息周期峰值利率的预测。

克利夫兰联储银行行长洛瑞塔•梅斯特（Loretta Mester）16日早间表示，美国1月份消费者价格指数显示表面之下的通胀没有改善。这一数据对过早得出的结论认为通胀在持续地回落到2%给出了警示。清楚的是，通胀回落没有像市场参与者预期的那样快。

梅斯特认为，美联储在2月1日结束的议息会议上有强烈的经济理由加息50个基点，自己更愿意美联储当时加息50个基点而非25个基点。美联储必须更多加息来让通胀回落到2%的目标。

美国圣路易斯联储银行行长詹姆斯•布拉德（James Bullard）16日午后在向商界发表讲话时表示，自己也主张美联储公开市场委员会应该在2月1日结束的议息会议上加息50个基点而非25个基点。

布拉德说，自己希望美联储尽快把联邦基金利率提高到5.25%至5.5%的区间。布拉德对美联储在3月份议息会议上加息50个基点持开放态度。

美联储理事米歇尔•鲍曼（Michelle Bowman）17日则表示，美国通胀水平依然太高。仍然没有看到需要出现的局面，尤其是通胀方面。

鲍曼认为，美国将被迫继续加息，直到开始看到在控制通胀方面取得更多进展。

此外，联邦基金利率期货对本轮加息周期峰值的预期在去年底和今年1月份显著走低，到2月初联邦基金利率期货隐含峰值利率仅为4.8%。但2月份以来再次明显回升，现在预期峰值利率预计在7月份会升至5.29%。

美国银行全球研究部美国经济学家迈克尔•加彭（Michael Gapen）说，此前预计美联储会在3月和5月议息会议上分别加息25个基点，然后暂停。如果通胀、就业增长和消费需求没有走软，美联储可能必须进一步加息。因而，预计美联储会在6月份继续加息25个基点，峰值利率区间将升至5.25%-5.5%，仍然维持在2024年3月首次降息的预期。美联储今后单次加息25个基点是合适的，目前看把单次加息幅度提高至50个基点的门槛较高，需要有坚实的证据显示经济再次加速增长且通胀压力增加。

美国银行全球研究部还把美国一季度GDP环比按季节调整后年化增长（q/q saar）预期从1%上调至1.5%。

高盛首席经济学家扬•哈祖斯（Jan Hatzius）等在16日发布的一份研究报告中表示，鉴于更强的经济增长和更高的通胀数据，追加预期美联储会在6月份加息25个基点，联邦基金利率峰值将达到5.25%至5.5%。

市场走势转向

由于美国利率预计将在更高水平持续更久，2月份以来，美元汇率、美国国债收益率和美国科技股走势出现转向，凸显市场可能面临的波动性，但美国通胀仍处于回落过程中，此次市场走势转向可能不会持续很久。

美元指数在1月份非农数据公布后显著走高，从100.75左右升至103点上方，并在17日盘中最高升至104.67点。

此前，美元指数从2022年11月上半月快速走低，随后继续弱势盘整，已经从接近113点的高位回落到接近100点这一关键支撑位的水平。

而10年期国债收益率在10月下旬触及2007年底以来高点后震荡回落，近期走势则明显走强。数据显示，从2月2日至17日，美国10年期国债收益率显著走高，累积涨幅达42.4个基点，达到2022年以来的高点。

芝加哥商品交易所美联储观察工具（FedWatch Tool）显示，市场对美联储继续加息的预期在2月份以来明显升温。市场认为美联储在6月中旬把联邦基金利率区间提升至5.25%-5.5%的可能性从1月17日的3.4%，提升至2月10日的38.36%和2月17日的52.87%；市场认为届时联邦基金利率升至5.5%-5.75%的可能性从2月10日的3.41%提升至2月17日的10.03%。

受市场对通胀降温和美联储可能在2023年年内降息预期的推动，代表科技股和成长股的纳斯达克综合指数在今年1月份显著走高，但由于最新宏观数据使此前的预期受挫，该指数在2月份进入弱势盘整之中。

瑞银集团17日表示，今年成长股跑赢价值股的幅度在近几周放缓，从1月份跑赢4.7个百分点降至2月份的1.8个百分点。近期经济领域形势让价值股最近再次表现出相对强势。美联储官员近期的鹰派言论可能也让天平向价值股倾斜。此外，近期上涨后，科技股的估值水平升高，而价值股定价更为适度。全球科技板块的盈利前景将因企业预期转弱和不温不火的消费需求而进一步放缓。

美国银行策略师表示，美国强劲的经济数据和美联储的鹰派立场在让美元强势得以持续，并让新兴市场货币的走强暂停。

瑞银集团财富管理全球首席投资官马克•黑费尔（Mark Haefele）16日表示，尽管后市会充满波动，但美国利率不大可能走高很多。投资者在近几周提高了联邦基金利率峰值的预测，这是由于市场此前太急于预测美联储货币政策会鸽派。美联储官员已经强调为控制通胀还需要做更多。但额外加息的节奏和幅度不大可能与2022年的情况相提并论。美联储在2022年累积加息425个基点，这是1982年以来幅度最快的加息。

黑费尔表示：“整体上，我们对很多央行成功把中期通胀预期修复到处于或接近目标水平感到宽慰。”

黑费尔认为，美国通胀走势的转折点很可能只是被推迟，而不是“脱轨”。虽然美国通胀回落速度没有预期的那样快，经济活动表现也好于预期，但仍然预计物价上涨压力的缓解会在2023年持续。随着2022年加息延迟效应的显现，美国经济增速将放缓。