【新华解读】年内首迎全面降准！时点略超预期 为经济修复注入强心剂 全球快播

中国人民银行17日晚间宣布，决定于3月27日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

业内分析认为，通过降准释放长期资金补充流动性，有助于缓解资金面紧张态势，控制近期市场利率继续上行势头。此次略超预期的降准，有助于推动银行继续以较低成本向市场主体提供更多信贷支持的同时，也为经济修复再注强心剂。

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时点略超预期 幅度克制

今年以来，央行加大公开市场和MLF操作规模，保持流动性总体稳定。前两个月主要经济指标呈现回升向好走势，但经济回稳的基础尚未稳固。考虑到当前正处于增强市场主体信心的关键时期，更是国内经济实现质的有效提升和量的合理增长的重要节点，央行果断实施全面降准，有助于传递出坚持稳健宽松货币环境的信号，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实现年内经济目标奠定基础。

回顾2022年，4月25日央行全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元，意在降低实体经济融资成本。12月5日央行再次全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，意在为稳增长提供适宜流动性。两次降准后，共降低金融机构存款准备金率0.5个百分点。

与去年不同，此次宣布未伴随着国常会等场合“预告”降准信号，时点上略超市场预期。此次降准的目的，央行有关负责人表示，是为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。

而在幅度的选择上，与去年保持一致，金融监管研究院院长孙海波称，央行非常克制，降低准备金率0.25个百分点，可以保持一定的货币政策空间。

补充中长期流动性 平抑资金波动

中信证券研报指出，进入2023年，一方面防疫优化措施全面落地，另一方面2022年底的一轮疫情冲击影响消退，而前期部署的“第二支箭”、金融16条、首套房房贷利率动态调整机制等宽信用工具成效逐步显现，企业端和居民端融资需求显著回暖。信贷需求强势扩张的过程中，派生存款对超储形成较多消耗，使得银行间市场流动性水位下降，进而引起了资金利率中枢抬升与波动加大。

从盘面数据来看，质押式回购市场隔夜资金利率持续上行，4日内累计上行近90BP，且与7D资金利率倒挂幅度不断加深。待3月27日降准落地后， 短端利率将明显下降，长短利率也会随之下行，资金利率中枢有望维持平稳，且更接近政策利率。

3月15日，人民银行超额续作MLF操作，实现净投放2810亿元，创2020年12月来最多。民生银行首席经济学家温彬对此表示，虽然MLF延续加量投放，但是价格偏高。在当前银行业负债成本承压、净息差持续收窄至历史低位的情况下，央行适时降准，有助于更好的激发实体融资需求，稳经济、降成本，并有效缓解银行负债和经营压力，增强经营稳定性和抗风险能力。

“在流动性水位下降阶段，央行往往基于经济基本面强弱判断超额续作MLF与降准工具选择。截至2023年3月，MLF存量已达到了51090亿元，客观上的确存在触发降准置换MLF的可能性。”中信证券首席经济学家明明称。

值得一提的是，中国人民银行行长易纲3日在国新办新闻发布会上关于降准提到，2018年以来央行实施14次降准，平均法定存款准备金率从15%左右降到8%以下。用降准的办法“吐出”长期流动性来支持实体经济，是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上。

另外，海外方面，包括硅谷银行、瑞士信贷银行在内的危机事件爆发，海外银行业风险加大，全球流动性承压。业内人士分析称，未来内地在货币政策层面还是以稳定经济增长为着力点。预计本次降准为本地金融业提供更多的流通性支持，以保障未来经济平稳发展。

短期内政策性降息的可能性很小

那么，降准之后还会有哪些跟随操作？本次降准落地后，短期内进一步降息的可能性降低。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，受到人民币汇率、其他主要经济体加息空间与节奏的不确定性等因素制约，以及目前经济形势向上向好、社会预期稳定、发展信心提振等积极因素不断积累，短期来看降息的必要性和迫切性不算高。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，降准落地并不意味着货币政策将进一步朝着宽松方向调整，短期内实施政策性降息的可能性很小。作为逆周期调节的重要政策工具，降息往往在应对重大冲击、托底经济运行的时点推出，发挥“雪中送炭”作用。由此，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场也已有预期。

对于后续货币政策而言，国金证券首席经济学家赵伟表示，货币政策“精准有力”下，结构性支持或是主流。央行将更好地发挥货币政策工具总量和结构的双重功能，结构性引导或是未来政策重心。

“降准是政策组合拳的一部分，其他还包括持续加力促消费，短期内保持基建投资增速处于接近两位数的较快增长水平等。在通胀稳定的背景下，国内货币政策有充分条件保持独立性。无论未来美国中小银行危机对美联储加息过程有何影响，都不会影响我国央行‘以我为主’实施货币政策。”王青称。