债市日报：3月27日-天天头条

债市期现券周一（27日）同步回暖，降准实施叠加央行在公开市场大额净投放，使得流动性进一步充裕。国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更优；资金面平稳向宽，隔夜回购利率大幅下行逾26BPs至1.01%附近，创1月9日以来新低。

业内人士表示，在央行公开市场助力下，平稳跨月问题不大。降准生效且逆回购加量等因素助力债市向暖，另外上周同业降杠杆方面的传言冲击也逐渐消退。早间公布的中国前两个月工业利润并未带来更多提振，目前基本面影响整体弱化。

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【行情跟踪】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至发稿，10年期国开活跃券220220收益率下行0.75BP至3.0445%，10年期国债活跃券230004收益率下行1.25BP至2.855%，5年期国开活跃券230203收益率下行2.25BPs，报2.8225%；3年期国开活跃券210203收益率下行2BPs至2.685%。

交易所地产债多数下跌，“21碧地02”和“15远洋05”跌超6%，“18远洋01”跌超5%，“20旭辉03”和“21旭辉02”跌超3%，“19远洋02”和“20旭辉01”跌超2%。

中证转债指数收盘跌0.07%，成交额571.89亿元；“18中化EB”跌超9%，太极转债跌超7%，花王转债、火炬转债、福能转债和奥飞转债均跌超3%；“N立高转”涨43%，晶瑞转债涨超15%，测绘转债涨超12%。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周一（27日）多数上行，在前两周受到欧美银行业风险事件的波及之后，避险情绪正在逐渐缓和，几近“腰斩”的日债收益率逐步回升。3月后两周一级市场新债供给压力不大，机构交投情绪尚可。

截至27日尾盘，10年期日债收益率报0.305%，上行1.9BP；3年期和5年期日债收益率分别上行0.8BP和1.4BP，报-0.042%和0.08%。超长端品种收益率上行幅度更大，20年期和30年期日债收益率分别报1.085%和1.36%，走高2.5BPs和3.2BPs。

基本面上，日本2月份的核心消费通胀率有所放缓，但扣除能源成本后的物价指数升幅创下40年来的新高，这表明成本推动物价的压力可能比决策者认为的持续时间更长。具体来看，2月核心CPI同比上升3.1%，符合预期；2月份剔除新鲜食品和燃料成本的物价指数上升3.5%，原材料成本推动物价上升的压力稍有缓解。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，3月27日央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，同时以利率招标方式开展2550亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日300亿元逆回购到期，因此当日实现净投放2250亿元。

本周央行公开市场将有3500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期300亿元、1820亿元、670亿元、640亿元、70亿元。

3月17日央行称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

资金面方面，降准资金落地之际，央行公开市场也加码开展逆回购操作，银行间市场周一资金面向暖，隔夜回购利率大幅下行逾26BPs至1.01%附近，创出1月9日以来新低；不过跨季需求集中释放，推动七天回购利率大幅上行逾35BPs。

【机构观点】

光大固收：“量价”等多重因素致工业企业利润增速下降明显。今年2月末工业企业负债率环比稍有上升，预计工业企业仍处在加杠杆通道中，预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡走势，震荡中枢在2.85%左右，全年利率债难以形成趋势性机会。而从短期来看，在4月中旬到来之前，流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，从而引发10年期国债等长期利率品的新一轮行情。

华泰固收：投资者对利率空间的判断变化不大，预计10年期国债仍在2.8-3.0%之间波动，投资者对信用甄别积极性有所上升。大类资产的偏好顺序：从股市到黄金，从一线城市地产再到债市。整体看，多数投资者仍倾向于保持票息策略，加大了信用甄别力度。

中信固收：通过回顾2018年以来降准后信用市场表现，可以发现通常降准会使得信用债收益率有所下行；宣布降准后信用债利差走势未呈现明显趋势特征，而且具有一定等级分化，受益于流动性偏好，高等级信用债利差表现相对较好，且利差变化更多依赖持续的货币宽松。