债市日报：4月7日 播资讯

债市周五（7日）午后一改早间“颓势”，国债期货拉升收高，现券收益率普遍下行，银行间市场“二永债”成交活跃。人民银行本周在公开市场净回笼超万亿资金，银行间市场流动性先紧后松，主要回购加权平均利率小幅上行。

业内观点称，债市对基本面或延续脱敏特征，而降准利多出尽后资金面对债市影响或趋于中性，利率债供需压力带来的扰动也相对有限。后续关注一季度经济金融数据的信号及资金面的边际变化，利率上行依然为加仓时机。

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【行情跟踪】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。全周来看，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率普遍下行，截至发稿，10年期国开活跃券220220收益率下行1.25BP至3.035%，10年期国债活跃券230004收益率下行1.5BP，报2.845%；5年期国开活跃券230203收益率下行2BPs，报2.8175%。全周来看，10年期国开活跃券220220收益率累计下行0.75BP，10年期国债活跃券230004收益率累计下行0.65BP。

中证转债指数收盘涨0.39%，成交额417.85亿元；逾八成转债上涨，“N建龙转”涨超22%，凯发转债涨超7%，科伦转债涨超5%，一品转债涨5%，“寿22转债”、微芯转债和博汇转债涨超4%；测绘转债跌近3%。

交易所地产债涨跌不一，“22旭辉01”涨超13%，“20旭辉02”和“20旭辉01”涨超8%，“21远洋02”涨超3%，“20旭辉03”涨超2%；“21碧地02”跌超41%，“21宝龙03”跌超4%，“15远洋03”跌超3%。

一级市场方面，进出口行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值，1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2815%、2.5059%、2.929%，全场倍数分别为3.83、5.65、8.82，边际倍数分别为1.07、2.86、1.57。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周五延续回落，即将卸任的日本央行行长黑田东彦早间发布观点称，任期内大规模的宽松政策对经济和物价产生了积极作用，短期内不具备调整货币政策方向的基础条件，受此宽松言论提振，日债表现良好，中长端品种迎来明显反弹。

截至7日尾盘，10年期日债收益率报0.465%，下行0.5BP；3年期和5年期日债收益率分别走低0.2BP和0.3BP，报-0.006%和0.15%。超长端品种收益率显著回落，20年期和30年期日债收益率分别报1.07%和1.32%，分别回落2.7BPs和5.4BPs。

【资金面】

人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月7日以利率招标方式开展了170亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日有1890亿元逆回购到期，因此单日净回笼1720亿元，本周合计净回笼11320亿元。

下周，公开市场将有290亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿、20亿元、0亿元、80亿元、170亿元。

资金面方面，人民银行本周在公开市场净回笼超万亿资金，银行间市场资金面先紧后松，主要回购加权平均利率小幅上行；市场人士称，4月是缴税大月，资金面预期不太乐观，考虑到5月汇算清缴和6月的跨季，二季度流动性压力明显。

在回购成交放出天量、加杠杆意味浓厚的情况下，流动性分层现象明显，非银机构融入成本相对偏高，7日，押信用债隔夜价格在1.8%左右，不过较早盘的2%-3%区间有所下行。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级报价集中在2.65-2.66%%左右，二级市场成交2.62%-2.64%左右。

【机构观点】

中信证券：债市对基本面或延续脱敏特征，而降准利多出尽后资金面对债市影响或趋于中性，利率债供需压力带来的扰动也相对有限，因此4月债市主线逻辑并不明显，利率走势或趋于震荡。在主线不明的市场格局下，4月政治局会议可能会对市场带来新的方向指引，同时近期国内地产修复趋势以及海外衰退预期博弈也需密切关注。

国君固收：温和复苏下长端风险不大，行情不会轻易扭转。复苏进程中资金宽松将直接牵引中短端利率下行，长端利率则同时受到经济实际表现和政策预期对冲的影响。4月份银行间流动性或进一步宽松，当前时点中短端的想象空间更大、确定性更强，利率曲线或将继续走陡。

华创固收：4月同业存单供需两端或呈现同步趋弱态势。降准资金落地驱动资金面明显放松，跨季后的4月初资金宽松或依然维持，月中税期偏大，资金波动风险依然存在。主要国股行1年期同业存单利率回落至2.6%之后，短期处于配置价值区间的下沿、保护不足，不排除资金波动在4月中旬上行后的回调。