【新华解读】外资3月持有人民币债券规模回升 外资有望享受更多政策红利

在经过年初两个月的小幅调整后，境外机构持有人民币债券规模有所回升，释放对外开放成效积极信号。

央行上海总部21日公布的3月份境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2023年3月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%，持仓规模较2月末环比增加100亿元。

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近年来，国内债券市场对外开放程度不断提高，目前境外投资者已经可以通过全球通（CIBM Direct），债券通（Bond Connect）以及QFII多种方式投资国内债券市场。

业内人士表示，经济基本面修复预期改善带动市场情绪回暖，中美利差倒挂程度有所缓和也是助推外资持债“由减转增”的重要因素。后续，考虑到投资者充分消化国内经济稳定预期，叠加离岸市场情绪的边际转多，外资持债有望维持增持状态。

外资增持人民币债券 交易活跃度同步提升

截至3月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.13万亿元，占比66.5%；其次是政策性金融债，托管量为0.70万亿元，占比21.9%。

央行上海总部数据还显示，3月份，新增4家境外机构主体进入银行间债券市场。截至3月末，共有1082家境外机构主体入市，其中529家通过直接投资渠道入市，791家通过“债券通”渠道入市，238家同时通过两个渠道入市。

此外，境外机构3月在银行间债券市场交投活跃度明显提升，当月现券交易量约为1.42万亿元，较2月环比大涨40.59%，日均交易量约为617亿元。

从外资加仓的原因来看，中美利差的进一步收敛，倒挂程度有所缓和，或为直接原因。2023年3月，10年期美债利率随着美联储加息预期放缓，以及经济下行压力增大等原因，整体呈现下行趋势，读数上从2月末的3.92%回落至3月末的3.55%水平附近，降幅近50BPs。

同时，10年期中债收益率方面，市场表现平稳，全月累计下行不到5BPs。可以说，中美利差深度倒挂的形势有所缓和，这吸引境外机构适时增配人民币债券资产。

不仅仅是外资在境内市场的持仓有所回升，另一个积极信号表现在离岸人民币市场方面。近期彭博数据显示，离岸人民币债券一季度发行规模显著提升。可以说，2023年初以来，人民币资产在境内外的吸引力都在显著增强。

具体数据显示，除去央行发行的离岸人民币央票，一季度离岸人民币债券发行金额约1163亿元，是2022年同期的逾两倍。此外，在中美利差倒挂的驱动下，2022年全年的离岸人民币债券发行总量已较2021年大幅增加55%至2947亿元，接近2014年创下的年度历史高位。

配置人民币资产已成长期策略 外资占比仍有提升空间

近年来，境外投资者配置中国债券已成长期策略。光大银行分析师周茂华表示，我国经济发展长期向好，金融市场深化高水平对外开放，人民币资产将持续吸引全球资本趋势性流入。

国新办21日上午举行新闻发布会，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，近几个月随着内外部环境的改善，外资对中国证券投资总体向好。首先，随着中国经济稳步恢复，市场预期得到提振，境外投资者对人民币资产的投资热情明显回升。

其次，受多方因素影响，近期美元汇率和利率从高位回落，中美十年期国债收益率倒挂程度趋向收敛，已经从最高的1.5个百分点收窄了一半，当前是0.7个百分点左右。2023年1月份，外资净买入境内股票创历史新高；3月份，外资持有境内债券余额环比回升。

王春英此前还曾指出，从全球范围来看，中国吸收债券投资的稳定性相对较高。债券市场波动是自然现象，也是自然表现。无论发达经济体还是新兴经济体，各国债券投资出现波动都是正常的。而通过对比主要国家吸收债券投资的波动情况发现，中国波动情况远低于相当多的发达国家和新兴经济体。

“中国债券既有分散化投资价值，也有实际资金配置需求，更有基本面支撑。我国债券市场总规模21万亿美元，外资在中国债券市场中的占比仍有提升空间。”王春英称。

中信证券研究所副所长、首席经济学家明明此前观点称，综合基本面因素以及市场交易指标，预计外资持债有望维持增持状态。考虑到投资者充分消化国内经济修复预期，叠加离岸市场情绪的边际转多，10年期国债利率或已具备做多的价值。

开放步履不停 外资有望享受更多政策红利

再从政策和渠道支持的角度来看，近年来，我国持续优化境外机构各投资环节操作流程。接下来，多部门表示还将进一步推动相关规则与国际接轨。

弘收投资管理(上海)有限公司总经理张毅表示，国际投资者的参与情况短期内会受到利率、汇率等因素影响，但长期看国家持续的改革开放和法制化建设将吸引更多境外资金参与中国债券市场。

“中国今年宏观经济的主旋律是风险偏好回升，经济回归正常化，正常化是中长期趋势性稳定后经济增速状态的回归。”德意志银行集团大中华区宏观策略主管刘立男观点称，人民币债券收益率与全球主要债券收益率的相关性远低于其他新兴市场债券，因此人民币债券作为分散风险的资产配置优势明显。

作为重要的交易通道，债券通近年来的发展“突飞猛进”。

港交所总裁欧冠升在4月12日接受媒体采访时曾表示，“我们有多项新的举措，包括互联互通扩容、将国际公司纳入港股通、ETF纳入互联互通交易。同时，‘互换通’和国债期货也在有序推进，预计不久将会落地，港币-人民币双柜台模式和双柜台庄家机制也即将推出。”

刘立男此前也曾对新华财经表示：“在市场互联互通方面，内地和香港金融市场之间的互联互通机制有望进一步扩容，包括股票互联互通、港币-人民币双柜台模式、互换通，以及人民币债券期货，预计有望在年中左右推出。这对于进一步促进内地市场和香港市场的整合，提升市场价格发现效率，吸引外资参与都是重要的举措。”