【财经分析】生猪期货大幅回落 后期或进入磨底阶段

经历上周的强劲反弹后，生猪主力合约25日大幅回调，终盘录得逾4%的跌幅，下破17000元/吨关口。

“今日现货价格依旧偏强，但网传头部集团场放量出栏，市场情绪有所改变。”广发期货分析指出。

综合市场分析来看，目前市场需求有所改善，但更多提振来源于冻品和二育，供应向后市转移，实际供需仍然宽松，当前的供需结构并不支撑生猪价格大幅上涨，不过供需层面来看，生猪期货底部大概率已经出现，再创新低可能性较低，后期或进入磨底阶段。

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多方因素共振猪价止跌反弹

3月以来，生猪价格持续单边下跌，于4月17日再次下探至今年春节以来最低水平。19日，国家发改委在4月份新闻发布会上表示，目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小。随着后期猪肉消费稳步恢复，生猪价格有望逐步回升到一个合理区间。国家发改委此番言论明显改善了市场的悲观预期，同时，数据显示，截至4月19日当周全国猪粮比为5.04：1，接近过度下跌一级预警条件，收储预期也推动市场情绪转强。

五矿期货生猪产业分析师王俊对新华财经表示，近期猪价反弹，是多方因素共振的结果。国家发改委密集喊话稳定市场情绪后，前期恐慌性出栏告一段落，养殖端惜售挺价情绪有所升温，下游二育和冻品入库入场增加，叠加五一节前备货提前，供需良性互动下，市场看涨情绪水涨船高，猪价整体走势偏强。

“近期，屠宰场冻品加速入库，二次育肥也有明显入场行为。”据格林大华期货生猪分析师张晓君介绍，3月以来，猪价持续走弱，一度逼近节后最低点，跌入节后屠宰入库和二育14-15元/公斤的成本区间，屠宰场入库积极性再度回升，全国猪肉冻品库容率持续攀升。据卓创资讯数据显示，截至4月20日，全国猪肉冻品库容率为31.9%，较去年28.24%高点增加3.66%。同时，部分地区二次育肥主体开始入场，支撑猪价止跌反弹。

同时，五一节前的终端备货行情启动，也在一定程度上拉动猪价上涨。按照以往历史经验来看，进入5月份以后，随着前期腊肉等库存消化完毕，生猪消费环比会略有增加。“尤其是今年作为疫情后全面放开的第一年，节日、旅游等消费增长较为明显，我们对后市消费恢复有信心。”王俊称，不过，由于上半年整体而言属于消费淡季，故消费端对猪价的提振作用相对有限。

反弹过后市场隐忧仍存

未来一段时间内，生猪市场供应充裕已是业内共识。因此，虽然现货端偏强运行给予市场一定信心，但这波猪价反弹的持续性却仍然有待观察。

中信建投期货农产品事业部研究员魏鑫指出，目前供给端仍然处于继续上行趋势，因此该时间节点猪价启动年度反弹似乎还稍早，需要关注后续是否还有新的压力需要释放，从体重、关气和膘肥价差来看，后续压力释放的可能性相对较大。

“本身过早的上涨可能导致后市风险的累积，但随着市场目前又因为集团场释放量能，现货端上行势头受阻等因素，让市场重新回到清醒状态，如短期能够出现明显的出栏释放，对后市反而有一定程度利好。”魏鑫表示，“5月中旬之后，从标猪出栏角度来看，才会出现环比的下行，并有望持续一个月以上。而在此之前形成的压栏二育势必影响后期的上行过程。”

王俊也对本轮猪价反弹持有相同的看法。不过，他进一步指出，虽然反弹的持续性需要视后期市场情绪的变化而定，但底部大概率已经出现，供需层面看后期猪价较难回到之前的低点。“我们认为未来价格或仍有反复，但整体表现将强于4月中旬之前。”

在张晓君看来，虽然短期屠宰场入库叠加部分二育入场短期将截流部分生猪供应流向市场，给短期猪价形成一定支撑。但是，随着猪价反弹，成本抬升又将反过来抑制屠宰入库和二育积极性直至暂停操作，生猪出栏流入市场形成有效供应，同时屠宰库存和二育猪源导致供应后移，施压猪价后期上涨幅度。

据Mysteel农产品数据监测显示，4月21日生猪出栏均重及宰后均重分别为122.94公斤和89.71公斤，虽然周度来看首次出现小幅回落，但整体上依旧处于年内高位。该机构分析，本轮猪价上涨是在前期均重并未下降的情况下进行的，说明养殖场或部分养殖户存在一定压栏行为，这将导致原本的这波猪量还未完全流入终端市场，而体重还未减少，这也表明这次猪价上涨高度有限，可能涨至成本线附近，但是对于后续的猪价压力较大。

下半年猪价有望高于上半年

展望后市，中金公司预计2023年生猪价格回归季节性小周期，4月底或逐步走出淡季影响，下半年猪价强于上半年，同时呈现明显的节日效应特征。

该机构研报指出，养殖成本差异使得今年猪价底部位置较去年明显上移。据涌益咨询数据，1Q22自繁自养生猪养殖成本处于14.5-15元/KG，1Q23养殖成本普遍处于16元/KG以上，涨幅接近10%，因此今年养殖主体在面临亏损时，能接受的底部价格明显抬升，同时政策端启动收储的价格底线位置亦明显提高。

“今年以来屠宰持续放量，随着冻品库存增加以及体重的走稳，大猪在不断消化，重要的是进入5月以后消费转暖，且前期因猪病疫情损失的小体重猪减少将开始逐步体现到出栏里，价格有望进入季节性反弹周期里，因此在整体有压力的供需中，不乏出现亮点的可能。”王俊认为。

4月20日，农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德在新闻发布会上表示，近期玉米、豆粕等饲料原料价格有所回落，利于缓解养殖亏损局面，加上五一、端午节日拉动，猪肉消费将会增加，综合判断，生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈，上半年养殖亏损程度整体将轻于上年同期，价格起落有望趋于平缓。

据悉，从去年年底开始，国内生猪自繁自养与仔猪育肥盈利由正转负，目前已亏损近5个月。据方正中期期货分析，虽然猪价周期见底，但正真盈利的猪企可能并不多。因此，养殖端经历长期深度亏损后，猪价二季度大概率要回到养殖成本上方。市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期消费旺季的预期，基差及月差可能走扩，但价格的上方空间仍可能被绝对产能及养殖成本压制。

“今年全年猪价或围绕养殖成本上下小幅波动，下半年猪价有望高于上半年，但上涨幅度有限，预计涨幅不及去年水平。”张晓君说。