【财经分析】中信建投国家电投新能源REIT上市首月即迎增持 超3亿元增量资金展现长期发展信心

中信建投国家电投新能源封闭式基础设施证券投资基金（简称“中信建投国家电投新能源REIT”）自2023年3月29日于上交所上市后，仅一个月即迎来原始权益人增持利好。

4月28日，中信建投国家电投新能源REIT发布原始权益人拟增持基金份额情况的提示性公告，公告显示原始权益人国家电投集团江苏电力有限公司（简称“江苏公司”）基于对该基金及底层资产未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，为增强投资者信心，支持基金持续、稳定、健康发展，计划增持中信建投国家电投新能源REIT。

(资料图片仅供参考)

受此利好消息影响，公告发布当日中信建投国家电投新能源REIT午盘开盘后一路上涨，最终收盘涨幅0.73%，报9.879元/份。

此前公募REITs原始权益人增持已有先例，华夏中国交建高速REIT曾于2022年12月5日发布公告称，原始权益人之一致行动人中交资本控股有限公司计划增持基金份额数量不超过1200万份（占已发行基金总份额的1.2%），按照12月2日中交REIT基金份额收盘价8.286元和增持份额上限计算，增持所需资金接近1亿元。

相较而言，本次江苏公司计划增持基金份额不超过3,200万份，占已发行基金总份额的4.00%。按照公告当日基金份额收盘价9.879元和拟增持基金份额上限计算，预计原始权益人增持中信建投国家电投新能源REIT将投入超3亿元资金。原始权益人对中信建投国家电投新能源REIT基金及标的基础设施资产长期发展信心不言而喻。

并表型REITs首获增持 原始权益人与投资者深度绑定

在完成基础设施资产IPO后，原始权益人对于公募REITs可采用并表或出表两种会计处理方式。具体采用哪种会计处理方式，需要根据其在公募REITs中持有份额，以及基金治理结构等情况进行综合判断。

其中，出表型公募REITs更接近原始权益人对底层项目的直接出售，即在项目发行后，底层项目的运营情况对原始权益人的财报影响较为有限。与之相对的并表型项目，底层项目公司在公募REITs发行后依然在原始权益人并表范围内，其底层资产运营表现在原始权益人的报表上将得以完全体现，因此原始权益人将尤为重视项目的长期运营表现。

据悉，中信建投国家电投新能源REIT的原始权益人初始自持比例为34%，为并表型公募REITs，若江苏公司最终按照4%的上限完成增持，则持有比例将进一步上升至38%。中信建投国家电投新能源REIT作为国家电投集团的唯一公募REITs平台，上市后短期内即公布大额增持，国家电投集团对于该公募REITs平台之重视“可见一斑”。该增持方案的落地，也将进一步提高国家电投集团在中信建投国家电投新能源REIT中的参与度，加深原始权益人与投资者的利益绑定，有助于实现与投资者的收益共享、风险共担，更好的助力公募REITs长期稳定发展。

新能源REIT价值体系特殊 具备长期稳定收益能力

资本市场上，大股东通常会选择在二级市场价格低于发行价的情形下进行增持，在向市场传递积极信号的同时也具有“抄底”的经济效益。而本次中信建投国家电投新能源REIT在基金价格高于发行价的情况下，原始权益人为何依旧选择大额增持？

业内人士认为主要原因有三方面：一是底层项目电费收入的稳定性。根据发改委相关海上风电价格政策，中信建投国家电投新能源REIT底层资产滨海北H1、H2项目的批复上网电价为0.85元/千瓦时，该批复价格在国补到期前将保持不变，因此项目电价波动的风险较小。同时，海上风电发电量一定程度上取决于当地海风资源，鉴于项目所在区域风能资源较好，自并网以来历年发电量较为稳定，因此整体发电收入较为稳定，具备长期稳定收益的能力。

二是项目存在潜在收益。不同于常规的特许经营权项目具有刚性的到期期限，随着海上风电技术的进步，该项目海上风电机组设备使用寿命到期后，有望通过海域使用权续期及资本性投入、维护检修等方式，延续未来运营年限，增加潜在收益。

三是未来扩募潜力也是重要的投资因素。中信建投国家电投新能源REIT的发起人国家电投集团是我国五大发电集团中清洁能源占比最高的企业，新能源规模世界第一，持有丰富的优质新能源资产可供扩募，未来将进一步丰富该REIT的资产组合，发展潜力较大。此外，专业的运营管理机构也将进一步帮助项目降本增效，有利于提高基金的可供分配金额。

据了解，中信建投国家电投新能源REIT的运营管理机构为国家电投集团江苏海上风力发电有限公司是国家电投体系内专业运营海上风电项目的管理公司，历史上曾长期担任该项目公司的运营管理机构，具备充足的运营服务人员，近期还荣获中华全国总工会颁发2023年全国五一劳动奖状。

统计数据显示，已发行上市产权类公募REITs共16单，经营权类公募REITs共11单。经统计对比各项目截至历年发布年报二级市场累计涨跌幅与可供分配金额完成率发现，产权类可供分配完成率对其二级市场涨跌幅没有显著影响，而经营权类则具有较大影响。究其原因可能在于产权类资产其所拥有的“产权”属性价值在基金的价值中占据主导地位，而可供分配金额的完成情况则相对影响较小。相反，经营权类REITs的主要收益来源即是经营期内每年的可供分配收益，因此该指标的完成率将显著影响基金价格在二级市场的表现。

可以说，新能源发电资产作为经营权类资产，其电价固定、收益稳健的特点将较好的减少基金价格在二级市场的波动，更能体现其长期稳健的投资价值，具备较好的资产配置优势。因此，作为最了解行业及底层项目的原始权益人选择在发行价格之上进行增持，正是基于对底层项目信心所做的理性选择。