债市日报：5月17日

债券市场周三（5月17日）延续调整，收益率以小幅上行为主，短端弱势不改，10年期国债在2.72%一线延续震荡。资金价格在税期有所抬头，Shibor短端普遍上行。

【行情跟踪】

(资料图片)

中金所国债期货17日全线小幅收跌，长端早间表现稍强，一度上扬，但午后转弱，以下跌报收。截至收盘，30年期主力合约报97.210元，下跌0.040元，跌幅0.04%；10年期主力合约报101.630元，下跌0.075元，跌幅0.07%；5年期主力合约报101.785元，下跌0.030元，跌幅0.03%；2年期主力合约报101.060元，下跌0.040元，跌幅0.04%。

银行间市场收益率先下后上，尾盘多数小幅上涨，10年期国债230004收益率涨0.25BP，报2.719%；10年期国开230205收益率涨0.6BP，报2.883%。

中证转债指数缩量上涨，收盘报405.91，涨幅报0.22%，成交额报441亿元所致，为一个月新低。

【资金面】

人民银行17日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。

资金价格税期有所上行，银行间质押式回购利率短端走高，DR001加权上涨5.53BP，报1.5108%；DR007加权涨6.14BP，报1.8%。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端小涨，隔夜Shibor涨6.4BP，报1.54%；7天Shibor涨7.8BP，报1.844%；14天Shibor涨4.8BP，报1.87%。

【海外债市】

美国国债收益率周二（5月16日）延续上行，尽管美国总统拜登表示不会发生债务违约，但多数投资者仍选择抛售风险最高的超短期债券，提前离场观望。截至当日收盘，3个月期美债收益率涨5.04BP，报5.202%

据美国财政部数据，5月16日，美债收益率普遍收涨，2年期美债收益率涨7.4BP，报4.093%；3年期美债收益率涨7.6BP，报3.752%；5年期美债收益率涨5.4BP，报3.532%；10年期美债收益率涨3.6BP，报3.544%；30年期美债收益率涨1.9BP，报3.863%。

美国财政部长耶伦16日再次警告称，违约将使美国金融体系的根基撕裂。“可以想象，金融市场将会有一些‘裂缝’，全球性的恐慌将触发追加保证金通知、银行挤兑和资产抛售。美国经济预计也将陷入严重衰退。”耶伦呼吁美国国会尽快采取行动。

【机构观点】

华创证券：短端利率是央行控制的，例如OMO利率决定了市场资金利率的变化，并且央行对此控制力是很强的。但长期利率是市场决定的。因此，如果经济偏弱的格局不改变，即使央行不下调MLF利率，但贷款利率仍需要降低来刺激经济的前提条件成立的情况下，那么央行也会通过“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制来解决问题。在这个路径中，债券利率的下行已经成为贷款利率下行的前提条件。所以，从这个角度看，债券的牛市是经济复苏的必要条件之一，至于债券利率下行后，经济能否恢复，一方面取决于利率是否足够低，另外取决于制约经济的其他因素是否也改善。

天风证券：5月不降息，下一次窗口大概率就是8月，要等7月政治局会议后再结合各项数据和内外情况观察。虽然宏观图景在弱复苏中摇摆，但是在债市曲线走平、赔率降低的情况下，资金面或许是后续胜负手的关键。没有进一步改善资产负债表压力的增量政策，基本面是目前债市胜率还在的重要支持。但是，如果在央行引导下，资金面并不是走简单的衰退式宽松的路径，那么，赔率问题就仍然是债市困扰。判断货币宽松的取向不变，只是政策选取上可能量稳价平，信用票息策略可能仍然相对占优。

中信证券：在金融让利实体、银行净息差承压的背景下，存款利率下行是大势所趋，预计后续存款定价自律管理将进一步完善。对于债市而言，存款利率降低有可能挤出一部分资金流向其他的理财、债基等低风险资管产品，预计债市的配置力量增强后将间接推动利率下行。此外，银行负债成本得到控制后，不排除带动广谱利率整体下行的可能，在此背景下，国债收益率也很难独自上行。但是，考虑到近期利率连续下行后债市进一步走牛的动能或已相对受限，短期来看长债利率可能维持震荡格局。