债市日报：5月18日

债券市场周四（5月18日）延续震荡，早间短暂下跌，随后情绪回暖并延续至收盘，10年期国债收益率先上后下，尾盘报2.7175%，微跌0.25BP，全天振幅1.5BP。国债期货基本完成移仓换月，除2年期品种外，主力合约已转向2309合约。

【行情跟踪】

中金所国债期货主力合约18日收盘涨跌不一，2年期TS2306跌0.01%，5年期TF2309涨0.02%，10年期T2309涨0.02%，30年期TL2309涨0.06%。

(相关资料图)

银行间市场收益率先上后下，10年期国债230004收益率跌0.25BP，报2.7185%；10年期国开230205收益率跌0.25BP，报2.8825%。

中证转债指数延续涨势，收盘报406.65，涨幅报0.18%，成交额自周三的一个月低位放大至479亿元。

【资金面】

人民银行18日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。当日有20亿元逆回购到期，公开市场延续零投放零回笼操作。

资金面表现较宽松 ，资金价格多数走低，银行间质押式回购利率DR001加权下跌6.65BP，报1.4443%；DR007加权下跌8.27BP，报1.773%。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）除14天期以外，全面下跌，隔夜Shibor跌7.7BP，报1.463%；7天Shibor跌8.4BP，报1.76%；14天Shibor涨7.8BP，报1.948%。

【海外债市】

美国国债收益率周三（5月17日）普遍上涨，投资者对美国债务上限危机的担忧情绪有所缓和。纽市尾盘时段，10年期美债收益率涨4.53BP，报3.5792；2年期美债收益率涨6.99BP，报4.1519%。

美国总统拜登17日在白宫讲话中指出，若美国债务违约，将对美国经济和人民造成灾难性后果。不过，他同时表示，随着围绕债务上限的谈判不断推进，他“有信心”美国将避免债务违约。

而美国众议长麦卡锡也在17日上午接受美媒采访时称，他认为“最终不会出现债务违约”，并表示为拜登的谈判意愿感到鼓舞，并称终于有了谈判的基本框架。

CNBC称，拜登和麦卡锡的最新言论表明，已停滞了数月的债限谈判现正进入一个“更加严肃和具体”的阶段，并更接近达成协议。

【机构观点】

兴业证券：债市或仍处于追涨和波动放大的行情加速期。资产荒逻辑未破，经济基本面环比转弱+资金价格4月以来边际转松，交易结构尚未明显恶化，后续债市可能将继续压缩各类利差（长债和超长债利差及信用利差）、扫估值洼地。市场仍在追涨期间，但因为交易拥挤度上升，市场波动也可能放大，投资者焦虑感可能加重。除利率债期限利差压缩外，建议继续关注短久期下沉策略及3-5年二永债的投资机会。国债期货方面，TS合约的正套策略已具备价值，资产荒下跨期价差仍有望压缩，投资者可参与做空跨期价差策略。

国泰君安：30年国债定价时受到经济增长指标的影响相较于通胀指标或更大。GDP同比增速与30年国债收益率走势基本同步，PMI则领先于30年国债收益率。二季度经济复斜率较一季度有所下修，30年国债收益率仍处于下行通道中，难以回归本轮高位3.30%。从成本锚的角度看，同业存单和MLF利率锚定30年国债收益率在3.05%-3.35%区间。从价差锚的角度看，一方面，随着经济的长期增长曲线相对平坦化，30-10年利差可能会相对下降。但这种长期中30-10 年利差缩减的规律还未在中国发生。后续长期中30-10年利差中枢下移可能接近25BP。另一方面，随着TL合约的上市，30年国债活跃度上升或支撑30Y-10Y国债利差中枢短期内缩窄至30bp附近。

华创证券：经济才是决定利率趋势的核心。当前的环境下由于经济下行压力的加大，确实给汇率带来的内在的贬值压力，但同样也给无风险利率带来了内在的下行驱动力，两者并不矛盾。而且从我国货币政策的决定机制来看，作为一个大国，货币政策一定是“以我为主”的，即先实现内部均衡的前提下才能兼顾外部均衡，那么在货币政策的目标上，稳增长一定是优先于稳汇率的。因此不必对短期的汇率贬值过度担忧，经济下行趋势尚未被证伪，利率的下行趋势也难言结束。