债市日报：5月25日|当前时讯

周四银行间市场小幅波动，股市走弱对债市形成一定支撑。跨月资金面整体均衡，央行今日进行70亿元7天期逆回购操作，到期 20亿元逆回购，市场资金面继续宽松。

(资料图)

机构认为，市场在没有增量信息的情况下窄幅波动，风险偏好下降有利于债券，止盈情绪有所平缓。当下债市没有明显利空逻辑，中场休息后收益率或仍有下行空间。

【行情跟踪】

周四，银行间各期限债券收益率小幅波动，继续偏弱震荡。 截至发稿，10年国债活跃券收益率涨0.04个基点至2.7050%， 10年期国开债活跃券涨0.84个基点至2.866%。

国债期货25日全线收跌，其中30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.04%。

中证转债指数（000832）连续三个交易日下跌，今日收盘报402.98，跌0.09%，两市交易金额386.9亿元，比昨日缩量8.1亿元；个券方面，498只可交易的转债中，有192只上涨，6只收平，其中新港转债（111013）涨19.18%，东杰转债（123162）涨超4.51%，联诚转债（128120）涨3.56%；跌幅榜前三分别为，北方转债（127014）、恩捷转债（128095）和精测转债（123025），跌幅分别为3.64%、3.29%和2.33%。

交易所地产债周四多数下跌，其中“20雅居1A”跌近20%，“19远洋02”跌近19%，“19远洋01”跌超12%，“21远洋02”跌超6%，“18远洋01”跌超5%，“20碧地03”跌超4%。据上交所25日公告，19远洋02（155256）下午交易价格超过20%跌停，被交易所停牌，15点27分复牌。行情数据显示，15点12分该债出现1000手卖单，成交价格为51元/张，跌幅21.30%。

【资金面】

公开市场方面，央行公告周四称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月25日以利率招标方式开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放50亿元。

资金面略收敛，Shibor隔夜和7天期品种明显上行。隔夜品种上行30.7个基点报1.578%，7天期上行14.6个基点报1.908%，14天期持平报2.05%，1个月期下行0.2个基点报2.111%。

一级市场方面，国开行7年期上清所托管固息增发债中标收益率2.7714%，全场倍数4.46，边际倍数5.14；进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.48%、2.6363%、2.8977%，全场倍数分别为5.13、4.77、3.18，边际倍数分别为10.67、8.52、3.59。口行金融债发行结果显示，3年期和5年期发行情况好于预期，10年期发行情况一般，业内称，目前机构对中短端期限的利率债更加偏好。

【海外债市】

因投资者继续关注美国债务上限，并评估美联储会议纪要，隔夜美债收益率多数走高。据美国财政部数据，10年期美债收益率尾盘上涨3个基点至3.736%，2年期美债收益率涨5个基点至4.31%，2年期美债与10年期美债收益率利差走阔2个基点至58个基点。据路透报道，6月1日到期的短债收益率周三尾盘报7.1222%，比周二收盘时的5.992%大幅上升；6月6日到期的其他短债也升至7.491%。

周四亚太交易时段，美债收益率全线上扬，短期美债波动继续加大，1个月、2个月和3个月期短债收益率分别涨22、18.2和16.6个基点；2年期美债收益率涨4.5个基点至4.388%，10年期美债收益率涨2.3个基点至3.742%。

评级机构惠誉表示，已将对美国的“AAA”长期外币评级列入负面观察名单。惠誉称，此举反映出政治党派之争加剧正在阻碍债务上限决议的达成，该机构并预期2023年美国政府总赤字将相当于GDP的6.5%，2024年将为6.9%。穆迪则预计美国政府将继续按时偿还债务。

周三，欧债收益率盘中一度升至4月底以来的最高水平，尾盘小幅走低。10年期德债收益率盘中升至2.501%，为4月24日以来最高；2年期德债收益率盘中涨5个基点至2.9%，为4月24日以来最高，尾盘时报2.86%。周四，欧洲市场开盘后，欧债收益率全线上涨，10年期德债收益率涨3.3个基点至2.485%，10年期意债收益率涨0.1个基点至4.323%，10年期法债收益率涨2.6个基点至3.06%；其他市场方面，英国国债被投资者抛售，2年期英债收益率大涨10个基点至4.469%，10年期英债收益率涨10.6个基点至4.318%。

亚洲市场方面，日债收益率周四（5月25日）延续走高，10年期日债收益率升至4.3%左右，近期日本10年期盈亏平衡利率涨至近5个月来最高水平，显示出市场对于通胀预期的不断高企。

截至5月25日尾盘，10年期日债收益率报0.429%，上行2.35个基点；3年期和5年期日债收益率分别走高0.4个基点和1.6个基点，报-0.038%和0.117%。超长端品种表现更弱，20年期和30年期日债收益率分别报1.038%和1.277%，分别上行3.2个基点和2.7个基点。

【机构观点】

国君固收：“牛平”行情需要短端利率进一步下行以打开长债下行空间，同业存单作为短债的锚，后续走势影响重大。受中小银行密集调降存款利率、国内经济内生动力还不强等多重利多共同作用，五一假期后债市收益率中枢快速下行，期限利差迅速收窄。作为短端利率的锚，如果1年期存单收益率不能突破2.4%，比价效应下直接制约1-2年利率债、信用债等短端利率的下行空间，进而使得长债收益率继续下行阻力增大。

中信固收：5月以来同业存单利率震荡下行，目前已触及较低水平，背后驱动因素主要是存单供给较少以及机构配置力量加强。考虑到后续信贷投放节奏大概率放缓，商业银行负债端压力减轻，同业存单利率仍有可能进一步下行，但受到期规模抬升等因素影响，预计下行空间相对有限，可以适度配置或继续持有。

平安证券：本轮美债上限博弈最终仍会“有惊无险”地收场，但鉴于美国民主共和两党分歧之深远、立场之僵硬，阶段性的市场恐慌不可避免，风险资产调整风险值得警惕。此外，虽然短期来看利息支出在美国联邦政府支出中的占比不高，但中长期来看美国联邦政府的债务负担可能大幅攀升，利息支出占比亦将大幅提高。这将在很大程度上挤压和“扭曲”美国联邦政府的支出空间，并从根本上削弱美元所谓“嚣张的特权”。