【新华解读】可转债退市机制逐步完善 未来或迎来“宽进宽出”市场生态-环球热资讯

在可转债市场个券触发强制退市等历史性事件之后，交易所等机构及时更新完善了相关配套机制。深交所日前公布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》（简称《通知》），明确可转债退市整理期间的交易安排；全国中小企业股份转让系统有限责任公司也发布《退市公司可转换公司债券管理规定》（简称《规定》），进一步完善了可转债退市后相关制度安排。

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据新华财经梳理，《通知》有8条相关规则，涉及可转债退市整理期交易期限、盘中涨跌幅、价格申报等多个方面。比如，上市公司股票进入退市整理期交易的，可转债同样进入退市整理期交易；退市整理期交易期限为十五个交易日；转债名字后面会加“退”字标识，进入退市整理期，首日价格没有涨跌幅限制，次日开始涨跌幅限制比例为20%。

退市整理期交易期限为15个交易日 首日不实行价格涨跌幅限制

《通知》要求，上市公司股票进入退市整理期交易的，可转债同步进入退市整理期交易，退市整理期的交易期限为十五个交易日。退市整理期间，可转债证券简称后冠以“退”标识。可转债进入退市整理期首日不实行价格涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制比例为20%。

同时，可转债进入退市整理期首日，开盘集合匹配期间的有效申报价格范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内，连续匹配、盘中临时停牌、收盘集合匹配期间的有效申报价格范围为匹配成交最近成交价的上下10%，收盘集合匹配在有效申报价格范围内进行撮合。

因首日不实行涨跌幅显示，对于价格大幅波动的可转债，深交所可实施盘中临时停牌。具体来看，可转债进入退市整理期首日，匹配成交出现下列情形之一的，深交所可实施盘中临时停牌：

首先是盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或者下跌达到或超过30%的；其次盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或者下跌达到或超过60%的；另外，中国证监会或者深交所认定的其他情形。

据悉，单次盘中临时停牌时间为10分钟。停牌期间，投资者可以申报，也可以撤销申报。盘中临时停牌的具体时间以深交所公告为准，临时停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌，并对已接受的申报进行复牌集合匹配，再进行收盘集合匹配。

此外，《通知》还提及，可转债退市整理期间，深交所将公布其当日买入、卖出金额最大的五家会员证券营业部或交易单元的名称及其各自的买入、卖出金额。退市整理期间交易不纳入证券公开信息披露、异常波动指标、严重异常波动指标和深交所指数的计算，成交量计入当日市场成交总量。

《规定》则侧重于完善转债退市后的安排。据悉，正股退市之后，可转债会和股票在同一交易日进入退市板块挂牌转让。退市可转债的代码和简称会重新安排，具体会以公司公告披露。

具体来看，退市可转债的转让申报数量最小单位是10张，单笔转让数量不低于1000张或者转让金额不低于10万元。持仓不足1000张且金额低于10万元的，只能一次性申报卖出。

值得关注的是，退市可转债和其退市公司股票交易频次保持一致。不能披露年报的只能每周五交易一次，净资产为负的每周一、三、五交易三次，净资产为正的每周可以交易五天。退市转债的回售、转股、下修、赎回条款保持不变。

“蓝盾转债”将率先执行新规 市场观望其首日价格博弈状况

对于这两则针对退市的重要文件，一位转债资深交易人士对新华财经表示：“《规定》里面没有明确提到退市转债的涨跌幅，但是正股退市后的涨跌幅是5%，转债也很有可能是5%。目前退市三板的交易门槛和科创板一样，2年交易经验+50万日均资产，如果不符合退市三板开通门槛并且持有的股票转债退市了，也可以继续交易，但是只能交易所持有的股票或转债。”

具体到近期的“网红个券”来看，因为搜特转债是面值退市没有退市整理期，所以规则实行之后第一只执行的将会是蓝盾转债。目前蓝盾转债153元的价格，预计复牌后第一天会有超大幅度波动。

一位券商自营从业人员对新华财经解释称：“（蓝盾转债）15天内可能153元的面值会跌到搜特转债一样的20元左右。但是第一天不设涨跌幅又必然会带来巨幅波动和资金博弈。开盘可能就会跌一半，后面也可能会碰到几次停牌，新规之下的表现可以‘拭目以待’。”

而对于搜特转债来说，退市之后进入三板交易，因为公司净资产为负，理论上来讲每周交易时间是一、三、五。“搜特的下修条款是不得低于净资产和面值，目前转股价格是1.6元，还有0.6元的下修空间，如果按照目前正股0.42元的价格来算，下修到底转股价值是42元。”前述交易人士称。

随着全面注册制推进，A股退市或将成常态，而可转债“不败神话”或将终结，这对于可转债投资提出了更高要求。投资者不仅要学会选择优质品种，还需要规避违约和退市风险。全面注册制下，资本市场正在向“宽进宽出”迈进。随着可转债强制退市出现，转债市场生态未来也将随之变化。

对于可转债退市后的去向，中信证券首席经济学家明明此前就曾预测称，根据交易所规定，可转债终止上市或者挂牌事宜，参照股票终止上市的有关规定执行。虽然没有明确的细则及先例，但是可以推测，转债退市后依然可以转股，转换成的股票进入全国中小企业股份转让系统（新三板）进行交易。

而对于退市后还可能出现的风险，华创证券首席固收分析师周冠南表示，若上市公司面临破产风险，结合转债定义并参照部分公司的处理办法，转债被视为无财产担保普通债券类型，清偿顺序靠后，违约风险较大。

海通证券资深投资顾问陈渚见也提示称，随着主板注册制的顺利实施，上市企业“宽进严出”，一方面需要投资者自行判断标的质地，另一方面退市或将会成为常态，这也同步增加了可转债的违约可能性，以美国为例，可转债市场违约率大概在3%左右。如果“零违约”被打破，转股溢价率也很难继续维持高位。