速读：【新华解读】MLF利率如期下调10个基点 央行“降息”延续、稳增长信号加强

15日，央行“降息”如期而至。继13日7天期逆回购操作利率“先行”下调10BP后，MLF（中期借贷便利）操作利率也于15日“联动”下行10个基点，符合市场普遍预期。

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业内人士表示，逆回购及MLF操作利率相继调整，释放了逆周期调节的积极信号，进一步强化了对实体经济的支持，20日LPR报价也将大概率跟随下行。此外，降息无论对股票市场还是债券市场也均在一定程度上构成利好。

MLF延续小幅加量续做 中标利率下调10个基点

6月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2370亿元MLF操作，中标利率为2.65%；鉴于当日有2000亿元MLF到期，此次操作为超量续做，也是人民银行连续第7个月对当月到期MLF开展小幅加量续做操作。

不过本次操作的中标利率较此前下调了10个基点，打破了此前MLF利率连续9个月“按兵不动”的局面。在13日7天期逆回购利率已调降10个基点的背景之下，15日央行“降息”符合市场普遍预期。

从政策利率调降的原因来看，宏观经济修复承压或为主要因素。根据国家统计局数据，5月制造业PMI在荣枯线下延续回落，收得48.80%；社会消费品零售总额同比增长12.7%，比上月回落5.7个百分点。

金融数据方面，据人民银行消息，5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元；月末社融规模存量同比增长9.5%，较前值下滑0.5个百分点；M2同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点。

中信证券首席经济学家明明表示，当前工业企业面临的预期回落、供需矛盾等问题仍待解决；三大投资增速放缓，社零修复仍在爬坡，以及金融数据延续走弱等，均反映出实体经济修复过程并非一帆风顺，货币政策仍需保驾护航，需要在经济内生动能回升压力较大的阶段采取进一步宽松的操作。

而从影响来看，业内专家预计，政策利率联动下调，释放了逆周期调节的积极信号，进一步强化了对实体经济的支持。针对股债市场而言，光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为，降息无论对股票市场还是债券市场均有利好。例如，降息可以降低实体企业的融资成本，改善企业经营现金流，同时低利率环境还可以刺激公司投资和市场活动，改善市场风险偏好，短期内会对股市产生提振效应。

不过高瑞东也提示，从中长期来看，降息对股市的影响，仍要取决于降息落地后，实体经济景气的改善程度。“而在债券市场方面，调降政策利率，可以引导市场利率进一步下行，从而打开国债收益率的下行空间。”

6月LPR大概率调降 1年期与5年期以上品种或非对称下行

作为贷款市场报价利率（LPR）的定价基准，MLF利率调降也让市场对20日LPR报价下行的预期愈发强烈。不过在具体的调降形式以及幅度方面，市场仍存小幅分歧。

基于MLF利率下调10个基点，以及各类银行连续调整存款利率有利于压降负债端成本，明明预计，6月份1年期及5年以上LPR将跟随调降10个基点，不过也不排除5年以上LPR调整幅度更大。

高瑞东则认为，6月1年期、5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调，即1年期LPR报价下调5个基点，5年期以上LPR报价下调15个基点。

而针对LPR调降的影响，招联金融首席研究员董希淼表示，若本月LPR下调，可起到三方面积极作用。

一是进一步稳定市场预期，提振市场信心；二是降低实体经济融资成本，以LPR为定价基准的存量贷款利率将下降，新增贷款利率也有望降低，有助于激发有效融资需求；三是促进房地产市场平稳健康发展，存量房贷和新增房贷利率都将下降，住房消费者负担减轻，还有助于提振居民消费和投资。

根据人民银行数据，5月份，1年期LPR为3.65%，5年期以上品种为4.3%，二者均为连续第9个月保持不变。

另值得注意的是，受内外部因素综合影响，近期人民币汇率持续承压。此前市场也对降息后人民币汇率可能受到的潜在冲击进行了重点关注。

结合海外主要央行动态来看，业内人士认为，短期内人民币汇率已基本反映了降息等因素的冲击，中长期汇率走势主要影响因素仍为货币政策力度及中国经济基本面的改善情况。

北京时间15日凌晨2点，美联储宣布暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.0%至5.25%不变，这是美联储自2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息，符合此前市场预期。不过点阵图等也暗示了年底前美联储或还要加息50个基点。

中信证券在研报中指出，预计美联储7月重启加息概率较低，如果三四季度美国核心通胀环比增速持续高于0.4%，则存在年内再有一次25BP加息的可能性，降息最早会在明年年初出现；预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡，难有明显趋势。

针对美联储后续操作节奏及其对美元和人民币汇率的影响，招商证券首席宏观分析师张静静认为，美元将在波动中走弱，人民币汇率或在触及7.2-7.3后转向。

“与加息初期到中期，加息提速意味着经济强势不同，当前美联储加息减速的背后是经济即将放缓。伴随着经济信号转差，美元指数在波动中走弱的概率更高。这也是本轮人民币汇率贬值过程中，人民银行表态非常淡定并敢于降息的底气。人民币汇率不排除触及7.2-7.3的可能性，但随着美元持续走弱，人民币汇率的被动升值空间亦将被打开。”张静静说。

6月15日，人民币兑美元中间价报7.1489，上调77点；上一交易日中间价7.1566，上一交易日官方收盘价7.1576，上日夜盘报收7.1631。