【财经分析】动力电池行业供给侧调整 隔膜公司能否独善其身？

进入中报季以来，国内A股市场还没有动力电池隔膜上市公司披露半年业绩。目前，正极材料、电解液等动力电池上游材料上市公司在实际产销或股市行情方面不及预期，隔膜公司能否独善其身值得关注。业内分析认为，隔膜价格逐渐进入稳定阶段，行业集中度增强，涂覆隔膜将成为部分公司业绩的核心增长点。

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产业链行情下行显示供给侧进入调整期

锂离子电池由正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及电池外壳组成。隔膜作为电池的“第三极”，是锂离子电池中的核心内层组件之一。其性能的好坏对锂电池的整体性能有着非常重要的影响，是制约锂电池发展的关键技术之一。

目前，国内A股市场隔膜上市公司尚未发布上半年业绩预告或业绩报告，星源材质、中材科技、恩捷股份、沧州明珠、璞泰来等公司的业绩发布预约时间排期在8月15日以后。

值得警惕的是，动力电池上游产业链股价表现已出现下行趋势，隔膜行业可能难以独善其身。7月份，在宁德时代股价依然坚挺、保持3.9%涨幅的同时，电芯结构件龙头科达利跌幅3.9%，以当升科技、容百科技、德方纳米为代表的正极材料上市公司，股价均出现大幅下跌或持平；电解液龙头新宙邦、碳纳米管公司天奈科技、锂电设备公司先导智能等7月份股价下跌幅度均超过6%。同时，锂业上市公司情况亦不佳，赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能等普跌，其中盛新锂能7月份跌幅达13.6%。

业内分析预计，市场两极分化，隔膜企业盈利能力或将拉开差距。从毛利率来看，恩捷股份、星源材质为代表的一线企业具有稳定而可观的盈利能力，随着隔膜产能扩大和连续生产降低期间费用，可有效摊薄成本。二三线企业盈利能力波动较大，与一线企业有较为明显的差距，部分企业甚至陷入长期亏损泥潭，近年行业内的并购重组时有发生。

中远期隔膜需求仍被看好

从隔膜上游材料供给端来看，聚丙烯、聚乙烯等原材料价格受到国际原油价格大幅波动的影响。如果主要原材料价格因宏观经济波动、上下游行业供需情况等因素影响而出现大幅波动，仍然可能在一定程度上影响隔膜行业公司毛利率水平，对公司业绩造成不利影响。

从隔膜下游电池厂需求端来看，以新能源汽车为代表的强劲新动能，仍然有望持续拉动隔膜行业发展。根据EVTank预测，2030年，新能源汽车全球产量将达到5200万辆，全球锂电产能将达到6200Gwh，届时所需隔膜1040亿平米，其中中国所生产隔膜达到926.20亿平米，是2022年的近7倍。

从相关上市公司公告披露情况来看，隔膜行业产能仍在扩张期。深圳市星源材质科技股份有限公司、沧州明珠塑料股份有限公司、云南恩捷新材料股份有限公司是市场上兼具干法、湿法、涂覆技术能力的三家主力上市公司。根据已披露公告，三家公司均在大幅扩张隔膜产能。其中，星源材质的涂覆隔膜技术布局，被业内认为是未来业绩的核心增长点。

浙商证券分析认为，隔膜行业市场集中度较高。其中，湿法隔膜领域“一超多强”，恩捷股份的龙头地位稳固；干法隔膜行业“三足鼎立”，中兴新材、星源材质和惠强新材处于第一梯队。

设备国产化不足或影响湿法隔膜产能扩张

随着国内企业在隔膜制备工艺上的突破及资金投入，国产锂离子电池隔膜产品逐步打入海外市场，日本、美国、韩国隔膜企业的市场份额下降明显。2022年，中国企业占据全球隔膜市场份额80%以上。

浙商证券提示风险认为，我国湿法隔膜生产设备外购受限，非头部企业扩产节奏可能受影响。目前，干法隔膜生产设备已经基本完成国产化，但是锂电池湿法隔膜生产设备复杂，主要依赖进口。

目前，全球主要设备供应商有德国布鲁克纳、日本制钢所、日本东丽、韩国 MASTER、韩国韩承、法国ESOPP公司等。头部隔膜厂商与设备厂商保持紧密联系，优质设备供应商产能被锁定。此外，从订单下发至设备交付通常需要一年半以上，设备进厂后通常还需要数月的设备调试时间，湿法隔膜扩产周期长。

恩捷股份、星源材质等公司均认为，如果未来全固态电池等新兴电池突破技术瓶颈、实现量产并完成商业化进程，则市场对于锂离子电池的需求将受到影响，处于产业链中的锂离子电池隔膜也会受到不利影响，存在被其他产品替代的可能。