债市日报：8月18日

债市周五（8月18日）偏强震荡，国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行，交易所城投债延续向好；资金面仍未脱偏紧局面，隔夜回购加权利率续升至1.93%附近，创近两个月新高，并与7天期倒挂。

市场人士表示，债市延续走强基础仍在，央行最新货币政策报告进一步明确了宽松基调，若流动性缺口持续扩大，触发降准的概率仍较大，为给宽信用营造合适货币环境，资金稳中偏松态势短期仍无忧。不过近日资金盘中波动加大，关注下周资金情况及8月LPR报价。

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【行情跟踪】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。全周来看，30年期主力合约本周累计涨1.2%，创上市以来最大周涨幅；10年期主力合约涨0.45%，5年期主力合约涨0.28%，均创逾两个月最大周涨幅；2年期主力合约涨0.09%。

银行间主要利率债收益率小幅下行，截至发稿，10年期国开活跃券230210收益率下行0.5BP报2.6730%，本周下行6.45BPs；10年期国债活跃券230012收益率下行0.10BP报2.5620%，本周下行7.3BPs。

交易所地产债多数下跌，“20龙湖04”跌超20%，“20龙湖06”跌超19%，“21旭辉01”跌超14%，“21龙湖06”和“21金地04”跌超7%，“19龙湖01”跌超5%，“21龙湖04”和“21番雅01”跌超3%，“16金地02”跌超2%；“19远洋01”涨超17%，“19远洋02”涨16%，“20金地01”涨超6%，“21金地03”和“15远洋03”涨超2%。

此外，城投债延续向好收益率下行明显，截至发稿，“23津投09”收益率下行70BPs，“20青岛城投MTN004”收益率下行8BPs，“22新庐陵MTN001”收益率下行7BPs。

【海外债市】

北美市场方面，美债收益率在欧市交易时段全线回落，10年期美债收益率最新报4.263%，下行4.7%。随着联邦基金利率超过5%，以及货币政策走向的不确定性，银行和其他投资者纷纷涌入货币市场基金，并使其资产规模攀升至历史新高。

美国投资公司协会（ICI）的数据显示，截至8月16日的一周，约有400亿美元流入美国货币市场基金，为六周以来的最大单周资金流入，并使其总资产达到5.57万亿美元的历史新高。其中，散户流入156亿美元，机构基金流入241亿美元。

亚洲市场方面，日债收益率也全线走低，10年期日债收益率尾盘报0.631%，下行2BPs。稍早公布的日本核心CPI数据符合预期，但扣除食品能源的核心核心CPI回升。日本央行决策者正等待可持续通胀的证据，然后再制定政策正常化的道路。日本总务省数据显示，7月日本核心CPI（包括能源，不含生鲜食品）同比上涨3.1%，较上月3.3%有所下降，符合市场预期。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月18日以利率招标方式开展了980亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放960亿元，本周央行公开市场全口径净投放7580亿元。

下周央行公开市场将有7750亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期60亿元、2040亿元、2990亿元、1680亿元、980亿元。此外，8月21日还将有600亿元国库现金定存到期。

资金面方面，尽管税期已结束，但银行间市场资金面仍未脱偏紧局面，周五隔夜回购加权利率续升至1.90%上方，创近两个月新高，并与7天期倒挂。地方债发行进入高峰期，或继续对流动性形成扰动，市场也期盼降准尽早落地护航。

长期资金方面，主要股份制银行一年期同业存单一级最新报价集中在2.22%-2.23%%，较上日小幅上行，并伴有一定需求；同期限存单二级最新成交在2.2150%附近，较上日下行1BP。

周四，央行发布第二季度中国货币政策执行报告称，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，有利条件和积极因素不断积蓄，要保持战略定力，增强发展信心。报告明确下一阶段主要政策思路，包括六大重点任务：一是保持货币信贷总量适度、节奏平稳；二是结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退；三是构建金融有效支持实体经济的体制机制；四是深化利率汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡；五是不断深化金融改革；六是持之以恒做好风险防范化解。

【机构观点】

中信固收：货币政策报告确立了下一阶段货币政策稳中偏松的取向，关注后续总量和结构工具协同发力的空间。往后看，政策层面LPR报价下调与存量房贷利率调降或较快落地；流动性缺口扩大环境下，不排除降准接续落地的可能性。

中金固收：无论财政有没有进一步的发力，央行可能都需要加码“宽货币”来实现向“宽信用”的传导，尤其是贷款利率层面，内生性融资需求偏弱叠加政策引导，三季度可能重回加速下行，存款利率亦有调降空间。只要贷款、货币市场、存款等利率进一步下行，债券利率也会跟随创新低。

华泰固收：未来一个月债券将进入新的窄幅震荡区间，地产和财政等政策可能带来小扰动。静待“一揽子化债”方案推出，城投短期出险概率降低，但在缺少完美化债方案的情况下，问题倒逼的担忧仍在，中长期来看仍是信用债最大的风险点。建议整体仍以中短信用债配置为主，适当拉长久期，博弈化债对城投债的影响，逢调整配置二永债，慎做信用下沉。