每日报道：固定收益专题：央企年报透露了哪些信息？

国企兼具盈利能力和社会属性，在国家经济建设方面将继续承担重任。随着央企年报陆续发布，我们从中观察 2023 年央企稳增长发力强度与方向。国铁、国家电网、核电、交建类央企表述积极，我们预计交通基础设施建设投资仍是今年稳增长主抓手。

本文重点聚焦与投资相关度较高行业的重点央企，从公司年报角度观察 2023 年央企稳增 长发力强度。

(资料图片仅供参考)

1.中央企业年度部署透露了哪些信息？

1.1. 能源电力行业 部分集团母公司上调今年电网/电力投资计划规模。

（1）国家电网：国家电网董事长辛保安在接受央视新闻采访时表示1,2023 年国家电网将 加大投资力度，电网投资规模预计将超过 5200 亿元，再创历史新高。高于去年 5012 亿元 的投资目标2。（2）中国核电：今年投资计划总额约 800 亿元，远高于 2022 年计划规模的 506 亿元3。

但从子公司视角观察，目前公布投资计划的能源电力类央企下调 2023 年的项目投资支出 目标的情况似乎并不在少数，一定程度上也反映了电力企业或存在项目储备压力。但需要 注意的是，观察各个企业历史目标数与实际投资执行情况来看，计划数调增调减与实际投 资规模变动趋势并非完全一致。因此，我们认为不能简单认定 2023 年能源电力行业相关 项目投资必然下行。

（1）中国神华上调了 2023 年各分项资本开支计划规模，主要用于购置煤矿采掘设备、在 建发电项目、购置铁路设备、铁路扩能改造、以及煤制烯烃升级示范项目等。其中，新建 项目为主要投资方向，占比约在80％。

（2）华电国际下调 2023 年电源项目建设、环保和节能技术改造等项目投资规模。从历史 角度观察，华电国际资本支出通常分为股权投资、基建工程投资以及一般技改、环保技改 和小型基建投资三类。其中，基建工程投资是非股权投资的主要构成部分，该部分在 2020 年以来呈现明显的逐年回落趋势，而一般技改、环保技改和小型基建投资规模相对较为稳定。

（3） 黔源电力 2023 年投资预算规模较 2022 年减半，结构上呈现出与华电国际类似特征，即技改费用保持稳定，但项目投资计划规模大幅压降。（4）西昌电力下调 2023 年当期计划投资规模，但实际资本支出规模不一定会下降。从历 年计划目标完成情况来看，尽管计划目标设定有波动，但近年来西昌电力资本支出规模整 体呈现连续上升趋势。

1.2. 石油化工行业

在预期 2023 年原油价格高位宽幅震荡的背景下，石油勘探开采类企业整体上调 2023 年 原油供给计划规模、下调 2023 年资本支出规模，油服企业上调资本支出规模。原油供给方面，中石油上调了 2023 年的原油产量预期，中石化 2023 年原油供给计划规模 与 2022 年基本持平，上海石化大幅上调 2023 年原油加工预期规模。

从企业资本支出规模及结构观察，中石油、中石化均明显下调了今年的资本支出计划规模。

具体观察分项，中石油上调销售和天然气销售分项的资本开支规模，该两项分项分别用于 “国内油气氢电非综合能源站建设，优化终端网络布局，以及海外油气储运和销售设施建 设”和“福建液化天然气接收站、天然气支线建设，城市燃气终端市场开拓项目”。

此外，结合国家全面实施碳达峰行动方案，预计 2023 年新能源业务将进一步发力。中石油提出将“持续优化海上风电、CCS/CCUS、气电等发展规划，加快推进新能源基地建设， 全力参与‘沙戈荒’大基地和深远海风电大基地项目建设，加强绿电、地热、氢能等项目 布局实施”。

1.3. 交通运输行业

我们预计交通基础设施建设继续维持高增速，支撑基建投资上行。2023 年国家铁路局会议在部署 2023 年铁路重点任务时提到要“充分发挥铁路投资对全社 会投资的有效带动作用”。在具体目标设定上，国铁集团披露 2023 年预计将投产新线 3000 公里以上，其中高铁 2500 公里4。虽然新线投产目标总里程延续下滑，但投产的高铁新线 目标里程数设定明显高于 2022 年实际完成数，一改连续四年下滑趋势，我们预计 2023 年 铁路投资规模较 2022 年有所回升。

1.4. 建筑建材行业

受制于地产下行压力，建筑建材类央企对 2023 年目标设定较为克制，新增投资规模目标、 投资方向设定较为审慎。

（1）钢铁行业：增量业务空间有限，存量项目升级、销售渠道拓宽是重点方向

梳理钢铁头部央企 2023 年年度工作重点来看：

鞍钢股份明显下调 2023 年固定资产投资和对外投资计划目标，鞍钢股份年报中明确 2023 年鞍钢工作重点在于推动钢铁基地、产品线、相关产业升级，以及提升国际化供给能力等 方面。

宝钢股份目前尚未发布 2022 年年报，我们从 2 月 6 日召开的宝武 2023 年度工作会议中来 看，宝武董事长陈德荣明确提出“勇担经济增长的顶梁柱” 5,2023 年宝武工作重点在于 加强产业链链长建设、培育产业领军企业和专精特新企业、推动全球化业务等方面展开。

除此之外，钢铁行业依然面临产能分散的现实问题。从部分产能较低的钢铁央企来看，企 业间对于行业未来增长预期分化也同样存在。马钢则明显下调了今年的固定资产投资目标，2023 年度固定资产投资资金计划人民币 68.06 亿元，低于去年的 87.73 亿元。特别是今年新增固定资产投资立项总金额仅 16.63 亿元，远低于去年的 71.38 亿元。且从企业资金用途来看，今年绝大多数资金将用于存量 项目的类技改。

而相较之下，重庆钢铁集团大幅上调今年的产量目标，并提出“公司继续围绕‘成为中国 西南地区钢铁业引领者’的愿景目标，以极致的管理、开放的心态和高度的担当，全面对标找差，狠抓降本增效，持续增强竞争力，助力公司高质量发展。”

总结来看，钢铁行业目前依然面临产能过剩、铁矿石对外依存度高（成本压力较大）、以 及环保压力等问题。在当前地产困境之下，钢铁行业整体业务发展空间受限，新增业务投 资规模明显压降，存量项目升级、销售渠道拓宽是今年重点工作方向。

2. 小结

国企兼具盈利能力和社会属性，在国家经济建设方面将继续承担重任。随着央企年报陆续发布，我们从中观察 2023 年央企稳增长发力强度与方向。

国铁、国家电网、核电、交建类央企表述积极，我们预计交通基础设施建设投资仍是今年稳增长主抓手。

上游企业投资行为有所分化。其中，部分电力央企下调项目投资目标，一定程度上也反映 了电力企业或存在项目储备压力。此外，在预期原油价格宽幅震荡前提下，石油开采类央 企也对应下调今年资本支出计划规模。

中游制造业表现受政策情况影响较大。以汽车制造业为例，主要汽车厂商均明确新能源方 向是今年业务重点。而对比之下，受制于房地产行业低景气度，建筑建材行业央企的投资 和相关表述则较为谨慎。

房企施工行为预计依然以保交楼为主，房企拿地、新开工投资意愿依旧较差。

风险提示：政策不确定性，政策调控超预期，疫情反复，外部环境变化等。

来源：券商研报精选

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