8天市值缩水超550亿！“药茅”恒瑞路在何方？

受到近期反腐行动的冲击，近几个交易日医药板块集体回调，表现在所有板块中接近垫底，而作为行业龙头的恒瑞医药从7月31日大跌开始计算，8个交易日股价市值蒸发超过550亿。

(资料图片仅供参考)

70多亿营销费用去哪了？

作为“药茅”，恒瑞医药财报中高额的营销费用，向来遭到质疑。

根据财报显示，2019-2022年，恒瑞医药的营销费用分别为85.25亿、98.03亿、93.84亿和73.48亿，占成本总额的比例分别为46.4%、44.9%、43.1%和41.4%，虽然此项费用占比逐年下滑，但作为一家医药企业，恒瑞医药的销售费用实在是“高得没数”。

与消费类企业需要疯狂打广告不停给消费者“洗脑”不同，医药类企业依靠的更多是技术和药效，几乎不用投放广告，那么恒瑞医药几十亿的营销费用用去了哪里呢？

扬子晚报/紫牛新闻记者梳理同花顺iFinD数据及恒瑞医药2022年的财报发现：公司当期销售费用中的学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用达38.08亿元，占销售费用的比例高达51.83%，而追溯到2019年，恒瑞医药的学术推广等市场费用高达75亿元，占销售费用的比例超过80%。

记者注意到公司互动吧上，股民这样问董秘：“建议恒瑞医药以后的年度报告披露一些详细信息出来，不要讲得很模糊，不够详细清楚，也不要藏着掖着的……讲的都是一些没用的信息，感觉就像是把去年的报告改一下数据，其他信息复制粘贴一样。”“这次医药反腐力度和持续时间空前，恒瑞作为行业龙头，将会如何应对？请就销售费用的合规管控，学术会议讲课费，临床研究学术论文研究支持等方面展开讲讲……”

业内知情分析人士透露，实际上“学术推广”只是一个“名头”，背后实际流向学术推广的资金非常有限。有媒体披露，在医药销售行业，涉及金额巨大且无法开具发票的回扣，通常就隐藏在“学术推广”这类销售费用中。

除了恒瑞医药，另一家上市药企长春高新2022年的营销费用也占成本总额的47%。综上足见“药企的水有多深，营销费用知几分”。

“药茅”这几年日子不好过

事实上，恒瑞医药近两年的医药集采也受到了不小的影响。自2018年以来，恒瑞医药进入国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅高达74.5%，盈利空间被大幅压缩。

受此影响，恒瑞医药财报业绩下降明显：2021和2022年，恒瑞医药实现营收分别为259.1亿和212.8亿，营收增速分别为-6.59%和-17.87%；实现净利润分别为45.3亿和39.06亿，净利润增速分别为-28.41%和-13.77%。可以说是恒瑞医药十年来业绩最差的两年了。

二级市场上，截至8月8日收盘，恒瑞医药股价报收39.9元，总市值为2545.22亿，与2021年1月最高点96.91元/股相比，如今恒瑞医药的股价已不止腰斩，市值蒸发大半。

8月7日，有投资者在互动平台向恒瑞医药提问：“网传情形不利于公司，是否采取报警或者查询消息源头方式进行舆情引导？”8月9日晚间，恒瑞医药回复称：“近期传言不属实，公司及下属分子公司、所有派驻机构没有该情形，公司已向公安机关报案，并得到受理。二级市场短期股价波动受多重因素影响，公司日常经营管理和业务状况一切正常。”此前，公司8月3日在互动平台表示，医药反腐有助于医药行业健康化、规范化、高质量发展，公司始终严守合规底线，以高标准、严要求，全方位打造合规文化，促进公司健康可持续发展。

分析人士认为，为啥药企要通过“给好处”的方式来获取订单，根源是国内仿制药企数量太多，各种药的效果都相差不大，因此只有提升药企的研发能力，才不需要再延续这样的方式来获取订单。

从财报来看，2019年至2022年，恒瑞医药研发费用分别为38.96亿元、49.89亿元、59.43亿元、48.87亿元，占营业总成本的比重分别为22%、23.4%、27.3%、27.5%。扬子晚报/紫牛新闻记者梳理公司公告发现，8月1日至今，公司发布公告内容中既有创新药获批临床试验，也有仿制药获一致性评价的。公司表示，近年来，恒瑞医药逐渐剥离仿制药业务，不断加码创新药。

截至2023年，恒瑞医药在13年间共上市自研创新药13款，合作引进创新药2款，其中大部分都是在近几年才成功研发出来。不过，按照创新药至少需要10年的研发周期来计算，恒瑞医药想要完全转型为一家创新药企业，显然脚下的路还很长。

扬子晚报/紫牛新闻记者 范晓林

校对 盛媛媛