维远股份年报：整体下滑严重 未来仍存希望

3月1日晚间，化工板块个股维远股份发布了2022年的年度报告，公司2022年实现营业收入77.98亿元，同比下降19.06%，扣非净利5.2亿元，同比下降75.57%。

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这一业绩，可谓很不尽如人意，即便是在上市公司普遍业绩承压的2022年，折半后又减半的扣非净利，表现显然还是落后于绝大多数上市公司了。

成本增加营收反降 研发费用大幅增加

仔细观察维远股份的年报，可以发现公司业绩大幅下滑之外，更多的经营问题。

在公司的利润表中可以发现，与2021年相比，公司的营业成本小幅增加，而公司的营业收入却并未出现对应的增长。

是否是公司的费用大幅增加，导致了成本上升呢？从维远股份的费用支出情况看，公司的管理费用和研发费用增长较多，其中研发费用同比接近翻倍。

管理费用和研发费用对于企业来说，大多是企业的有效投入，例如企业扩大生产，支付的职工薪酬自然就会更多，而对于维远股份来说，研发费用的增加，则可能是公司有生产新产品或改进原有工艺的计划。

然而，翻开公司的管理费用和研发费用的投入详情，投资者或许就会清楚这些投资的增加，大多并未流入到真正的“管理”和“研发”上。从管理费用看，企业增长最多的管理费用竟为排污费和折旧摊销费，而职工薪酬仅仅增长了10%，而从研发费用看，大多数增长也投向了折旧费与摊销费，而真正直接投入研发的费用尽管也大幅增长，但从总量上看还是远远不及研发人员费用与折旧摊销。

此外，维远股份的费用，占总成本的比例并不高，似乎研发、管理费用的增长，还不是企业成本上升、营收下降的主要原因。

事实上，维远股份2022年成本上升、营收下降的最主要原因，是公司采购成本的上升，叠加经营产品的周期下行，这一点在公司的年报解读中也有指明。

原材料价格上升，产品价格又下降，双重挤压下，公司产品的毛利率受到了很大的影响，在企业产品的销售情况中可以看出，公司主要产品毛利均出现了不同程度的下滑。而这，才是公司业绩大幅下滑的最主要原因。

四季度业绩有所好转 叠加扩产存反转可能

不过，尽管全年业绩不佳，但从维远股份的分季度报表来看，公司的第四季度报表，在净利润上相较于三季度有了很大的改善。其中扣非净利相较于三季度的报表，则是大增了三倍多，边际改善现象较为明显。

维远股份公布年报后首日的走势，也似乎可以看出边际改善的迹象，尽管开盘股价或因业绩不佳低开超2%，但随后就快速拉升反弹，收盘还逆势上涨近1%。

维远股份的主要产品，是苯酚、双酚A、丙酮、聚碳酸酯等，大多是基础的化工原料或产品。但从近期公司主要产品的报价来看，似乎有止跌回稳的迹象，其中双酚A2023年开始止住了快速下跌的趋势，维持了震荡的态势，而苯酚则是开启了反弹趋势，若以2023年低点计算，产品累计涨幅已有10%左右。

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对于化工企业来说，在行业低迷转复苏时期扩产，似乎是一个不错的选择，1月31日，维远股份发布公告，公司投资5.38亿元建设的10万吨/年高纯DMC(碳酸二甲酯)项目正式投产，并产出合格产品。今年十月，维远股份的60万吨PDH(丙烷脱氢)项目预计也将投产。

此外，维远股份还将打造“丙烷脱氢－环氧丙烷－电解液”特色产业链，公司拟投资35.30亿元，以自身PDH项目生产的丙烯为原料，建设30万吨/年直接氧化法环氧丙烷项目。同时，公司拟投资21.60亿元，利用自产环氧丙烷为原料，建设25万吨/年电解液溶剂项目。该项目建成后，公司将大幅提高自身各产品的产业链协同能力，节约各项产品的成本，从而带来毛利率的提升。

针对维远股份的年报，海通国际证券也给出了自己的盈利预测，其预计2022—2024年公司归母净利润分别为5.95、5.00、8.99亿元，EPS(每股收益)分别为1.08、0.91、1.63元参考可比公司估值，按照2022年PE26倍，给予合理价值28.08元，维持“优于大市”评级。

综合来看，维远股份的产品并无特别大的亮眼之处，公司的行业地位也很难与万华化学等化工行业巨头相比，但23年随着经济的复苏，化工产品的景气度也有了一定的改善。考虑到公司股价较顶部已下跌超60%，最困难的时期，或已过去。