【新华财经调查】大全能源“逆势”扩产近两倍 坦陈今年终端需求不确定性较大

近日，多晶硅料龙头大全能源公布的2022年年报显示，公司2022年营业收入309.4亿元，同比增长185.64%；净利润191.21亿元，同比增长234.06%。不过，其2022年第四季度多晶硅销量下降近1万吨导致单季度净利润环比下降约27%。

多晶硅料价格近期已经出现回调迹象，市场对于硅料产能过剩的预期日益严重，东亚前海证券电新首席分析师段小虎向新华财经表示，短期看硅料企业库存能力和下游的现货需求量均较为有限；中长期看硅料供给的周期拐点已至，硅料价格或将步入长期缓慢下跌的趋势。

(资料图)

大全能源相关负责人对新华财经表示，近三年的第四季度均存在上述情况，2023年年底是否还会出现此现象要看具体供需状况，目前看今年光伏终端需求、新老厂家产能释放等情况均有较大不确定性；公司将通过提升产品质量、与客户签订长单等措施来保障产品销售。

大全能源2022年的高额分红方案也引起了市场的关注。公司公告拟每10股派36元，合计派发现金76.95亿元，现金分红比例为40.24%。但公司股价与市场对硅料价格的预期走势相似，自2022年7月以来呈下跌趋势。对此上述负责人表示，股价问题是市场行为，公司将专注于提升产品竞争力、企业业绩和供应链安全等。近期公司投资者关系活动记录表也显示，大全能源没有回购计划，将以分红及稳定市值的方式回馈股东。

2023年硅料扩产近两倍

大全能源近日发布的2022年年报显示，由于硅料业务量价齐升，公司2022年实现营业收入309.4亿元，同比增长185.64%；净利润191.21亿元，同比增长234.06%；扣非净利润191.49亿元，同比增长235.55%。

这一净利润水平与另一家硅料龙头通威股份相差约60多亿元（2022年通威股份归母净利润预计约252亿-272亿元，同比增长207%-231%），主要原因系硅料已投产产能规模。大全能源2022年公司实现多晶硅产量13.38万吨，通威股份目前高纯晶硅年产能23万吨。

这两家公司2022年第四季度业绩均出现了环比下滑。通威股份是因为计提了36.18亿元的固定资产减值计提和报废，而大全能源是因为公司在去年第四季度多晶硅销量2.34万吨，对比前三季度减少大约1万吨。

对于去年第四季度销量下滑，大全能源表示，2022年12月下游硅片厂商进行库存调整、采购需求有所下降，多晶硅价格略有调整，订单谈判周期变长，因此公司12月发货较慢、期末库存上升，2023年2月开始发货恢复正常。

“2020年到2022年这三年的四季度均存在这种情况，回头看公司当时的判断和应对策略都是正确的，不过今年年底是否还会出现此现象，以及如何应对，还是要届时看具体供需状况，目前看今年光伏终端需求、新老厂家产能释放等情况均有较大不确定性。”大全能源相关负责人向新华财经表示。

不过，两家公司多晶硅料产能均在大幅扩产。大全能源内蒙古包头一期10万吨多晶硅产能4月份将投产并于6月达产，二期10万吨预计今年年底建成投产，届时公司名义产能将达到30.5万吨，预计产量19.0万-19.5万吨。通威股份预计今年年底产能将达到35万吨，并规划2024-2026年高纯晶硅累计产能规模分别达到80万-100万吨。

中国有色金属工业协会硅业分会常务副会长林如海曾表示，2022年国内多晶硅产能达到117万吨，预计2023年达到239万吨，2024年达到403万吨，2025年达到623万吨，而目前市场预计2023年光伏对硅料需求量最乐观的估计也不超过129万吨。

隆众资讯数据显示，国内多晶硅价格自去年10月达到峰值31万元/吨后，近期维持在21.5万元/吨附近。Infolink数据也显示，多晶硅致密料价格在去年四季度由31万元/吨的高点一度降至春节前的15万元/吨左右，节后由于短期供需错配回升至22.4万元/吨左右。

东亚前海证券电新首席分析师段小虎向新华财经表示，短期来看，硅料企业库存能力和下游的现货需求量均较为有限，截至3月8日硅料价格已出现松动；中长期来看，硅料供给的周期拐点已至，随着未来几年新增硅料产能的不断释放，硅料将不再成为行业内的瓶颈环节，同时下游需求持续高增长，硅料价格或将步入长期缓慢下跌的趋势。

东吴证券研报也指出，致密块料高价水平的存量规模和交付订单已在逐渐减少，同时二三线硅料企业新签单出货的压力有所增加，反应在低价水平也已逐步接近每公斤190元的价格水平，头部企业和二三线企业现货价格的差异继续呈现扩大趋势。硅料供应环节仍存在一定规模的现货库存和销售压力，在硅料新增消化量逐步平缓的趋势下，硅料卖方对于订单规模和价格水平之间的协调关系逐步明显。

隆众资讯光伏行业分析师方文正认为，从二季度开始，将会有将近50万吨的产能密集投产，叠加冬季取暖能源需求消失，以及俄乌冲突影响消退，光伏组件的高价需求减少等原因，多晶硅价格将会进入快速下跌阶段。

对于市场普遍认为会出现硅料产能过剩的预期，大全能源上述负责人表示公司将通过聚焦产品质量、打造健康的财务报表、与下游客户签订锁量不锁价的长单并收取一定的预付款等措施来保障。“公司与同行业企业相比有成本优势，与同行业龙头企业比有产品质量优势。”该负责人表示。

研发重心投入硅料工艺优化

大全能源2022年研发投入合计11.03亿元，占营业收入的3.57%，同比增长197.53%。

具体来看，大全能源研发投入项目有4个，分别为多晶硅装置能量综合回收与利用，多晶硅物耗控制，降低多晶硅料的金属、非金属杂质含量的工艺，稳定多晶硅中金属杂质含量均匀性，主要用于优化提升多晶硅料生产工艺。

其中，多晶硅装置能量综合回收与利用项目在2022年投入约8.43亿元占比最高，该项目应用于多晶硅生产的还原、精馏、冷氢化等主要流程的能量高效利用及回收，拟达到目标为获得多晶硅还原过程能量高效利用及二次回收技术、多效精馏分离提纯技术和低温冷氢化技术，实现单位多晶硅综合能耗进一步降低。

不过，大全能源研发费用增长率并没有那么高。年报显示，大全能源2022年研发费用6714.86万元，较上年同期的4155.91万元同比增加61.57%。研发人员薪酬合计6373.48万元，较上期的3520.91万元同比提升81.02%。

从研发人员构成情况来看，其研发人员本专科学历人员占比大幅提升，高中及以下学历人员大幅下降，年龄结构也进一步优化。

“与传统印象里研发工作在实验室进行有所不同，大全能源的很多研发项目、工艺优化都需要一线人员来操作完成，再加上目前随着工厂的扩产，生产部门有大量用工需求而相关管理岗位人员需求增加不大，所以新增研发人员主要是生产工人。”大全能源上述负责人表示。

另一体现大全能源研发实力的是其新增的1000吨半导体级硅料项目。目前我国半导体硅料缺口较大，主要来源是德国瓦克、韩国OCI等国外企业的进口，国内主要厂家主要从事6-8英寸硅片所需硅料，大全能源该项目瞄准的是12英寸区熔级硅料。

大全能源表示，公司规划的2.1万吨/年半导体级硅料产能中的一期1000吨半导体级硅料项目将于2023年三季度投产，待产品经下游集成电路制造客户认证通过后，公司将择机进行后续2万吨/产能的建设。“考虑到难度和产品重要性，公司该项目不求速度，目前进展顺利，人才和技术储备都很充足。”该负责人表示。

大全能源2022年年报另一亮点是其大手笔现金分红方案。公告显示，公司拟每10股派36元，合计派发现金红利76.95亿元，现金分红比例为40.24%，分红规模及分红比例均较高。

但公司股价与市场对硅料价格的预期走势相似，自去年7月以来呈下跌趋势。截至2023年3月22日收盘，大全能源股价收于49.02元/股，较去年7月的高点77.19元/股下跌约36.5%，较2021年8月的95.40元历史高点下跌约48.62%。

对此大全能源上述负责人表示，股价问题是市场行为，公司无法决定，企业自身将专注于提升产品竞争力、企业业绩和供应链安全等。近期大全能源的投资者关系活动记录表也显示，公司本身没有回购计划，将以分红及稳定市值的方式回馈股东。