观天下！债市日报：3月24日

债券市场周五（3月24日）小幅调整，现券收益率微升，国债期货放量下跌、周线收绿。资金面宽松局面不改，隔夜和7天期回购利率降至近期低位。下周一（3月27日）降准资金将落地，预计资金面平稳跨季无虞。

【行情跟踪】

中金所国债期货24日盘初短暂横盘，随后情绪转弱，午后进一步震荡下挫，最终放量收跌。10年期主力合约T2306跌0.12%，报100.23，全周下跌0.25%；5年期主力合约TF2306跌0.10%，报100.91，全周下跌0.09%；2年期主力合约TS2306跌0.06%，报100.805，全周下跌0.03%。

(资料图片仅供参考)

现券收益率午后走高，在期债盘后有所回落。晚间时段，10年期国债220025收益率上行0.25BP至2.8809%，盘中高点触及1.8975%；10年期国开220220收益率涨0.05BP至3.05%。

中证转债指数早间横盘震荡，尾盘回落并以下跌报收于406.42，跌幅报0.06%，成交额报587亿元。

【资金面】

人民银行3月24日开展70亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。当日有1800亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼1730亿元。

资金面格外宽松，短期资金价格继续走低。24日，DR001加权下跌26.4BP，报1.2697%；DR007加权跌21.96BP至1.6982%。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数下行，其中，隔夜Shibor走低27BP至1.288%的两周新低；7天Shibor报1.703%，创两个半月新低，下跌23.4BP；14天Shibor报2.550%，涨6.1BP；1月Shibor持平2.399%。

【海外债市】

隔夜市场，美国国债收益率周四（3月23日）继续下滑，银行稳定风险再度成为关注焦点。2年期美债收益率从周三的3.96%下跌20BP至3.76%，美国财政部数据显示，这是2022年9月14日以来的最低水平；10年期美债收益率从3.48%下滑10BP至3.38%；30年期美债收益率下跌2BP，从周三下午的3.68%降至3.66%。

尽管监管机构和政策制定者迅速采取了行动，但银行系统的压力蔓延到其他行业和美国经济的风险越来越大，“造成的金融和经济损失超过我们的预期”，三大信用评级公司之一的穆迪投资者服务公司(Moody "s Investors Service)周四在一份报告中写道。

CME联储观察工具显示，联邦基金期货交易员预计，美联储5月份维持现状的可能性为70%，届时决策者再加息25BP至5%-5.25%的可能性为30%。交易员大多预计美联储将在年底前将主要利率目标区间下调至4%至4.25%或更低，尽管鲍威尔周三表示，“降息不在我们的基本假设范围内。”

日本国债市场于24日亚市时段继续追随隔夜美债走势，收益率普遍回落。10年期日债收益率报0.273%，下跌2.7BP；5年期报0.058%，下跌2.2BP；2年期报-0.058%，下跌0.3BP。

当日公布数据显示，截至3月17日的一周，外资买进日债40957亿日元，前一周数据为-1568亿日元。日本财务省表示，日本债券上周吸引了创纪录的外资流入。

在3月10日的货币政策会议上，日本央行维持超低利率，并没有改变其有争议的债券收益率控制（YCC）政策。在此之后，日本国债收益率开始大幅下跌，随着硅谷银行和瑞士信贷风波促使投资者转向避险债券，日本国债收益率进一步下跌。

【机构观点】

民生证券：站在当下节点展望，资金面的合理宽裕有逻辑前提的支撑，资金利率或不具备继续大幅上行的基础，7天资金利率整体围绕政策利率在2.0%-2.2%区间波动，后市结合基本面和政策面变化演绎。3月以来，在预期修正与债市走强背景下，信用利差进一步收窄，中高等级二永债信用利差显著压缩，接近去年同期水平，而低等级二永债流动性更差，信用利差仍处历史高位。当前来看，中高等级中短久期的二级资本债性价比已经不算高了，考虑到二季度市场的调整风险以及供给阶段性放量，进一步追的意义和空间有限，还需关注或有的调整风险。相比之下，可积极关注中高等级、4年左右的二级资本债的参与机会，其仍是兼具票息、流动性和规避信用风险等几者因素平衡的优势赛道品种。

国泰君安：短期内信用债资产荒现象或仍将持续，但难以复制2022年二三季度的信用资产荒格局。关注城投短久期下沉策略的阿尔法机会。近半数投资者更看好短久期城投下沉。短久期城投下沉依然是较好的收益增厚策略，一方面降准落地有利于短久期信用债进一步下行，另一方面，防范金融风险依然是2023年关注重点，相关重点区域化债政策密集发布凸显地方偿债意愿，适当对城投主体进行下沉有助于博取超额收益。

兴业证券：信用行情+行业边际修复之下, 部分地产债的投资逻辑提升。当前，投资者可以根据自身的负债成本、稳定性需求在不同的地产细分板块中选择安全性、流动性与收益三个维度下的性价比标的，尤其是在较为优质的央、国企发债房企中进行标的筛选。而在久期方面，除了对于个券流动性的考量外，其他个体风险可能带来的行业影响以及估值波动也是投资者需要思考的内容。