【财经分析】美联储持续加息后 市场下行风险凸显|独家

美联储3月如期加息25BP，这是自去年3月以来连续第九次加息。在市场经历硅谷银行破产风波发酵下，市场普遍聚焦下行风险持续暴露带来的连锁反应。

全球金融风险或迎来暴露期

在美联储加息背景下，23日美元兑欧元、英镑、加元和瑞典克朗走高，美元兑日元和瑞士法郎走低，美元指数盘中一度跌至七周低点101.51。

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“喜忧参半的银行信息使美联储转向鸽派”，保德信固定收益首席全球经济学家兼全球宏观经济研究主管达利普·辛格（Daleep Singh）表示，美联储的最新政策决议符合市场预期，这可能是本轮周期最后一次加息。银行业风险暴露叠加，无法为宽松政策带来支持，促使市场转向避险模式。

尽管鲍威尔强调“所有储户都是安全的”，但市场仍对此存疑。数据显示，截至2022年第四季度，美国中型银行的未投保储户占总数的40%以上。达利普·辛格认为，“如果没有政府对中型银行的未投保存户的明确支持，银行业仍要持续面对不断加剧的压力，对实体经济造成冲击的规模和持久性仍然非常不确定，这也导致股市普遍下跌，信贷息差走阔。”

施罗德投资股票评论员艾玛·史蒂文森（Emma Stevenson）认为，硅谷银行的客户主要以科技初创企业为主，而其将大部分存款投资到美国国库债券及其他主权债券之上。随着美联储大幅加息，这类证券的价值便下跌。与此同时，加息也收紧了初创企业的融资环境，继而令这些企业开始从硅谷银行提取存款，企业生存环境进一步承压。

财信研究院副院长伍超明预计，全球金融风险将迎来暴露期。一方面，以美联储为代表的全球主要央行持续大幅激进的紧缩，推动融资成本抬升、“便宜钱”消失，或导致部分金融机构面临资产减值和负债成本攀升双重冲击，金融体系风险或加快暴露；另一方面，海外资本市场仍面临估值下调、盈利恶化、风险偏好回落等三方面的压力，高波动或将延续。

兴业证券首席经济学家王涵表示，当前银行流动性依然紧张，美联储加息走向尾声已是必然，未来更需要关注的是降息如何落地。此外，美联储政策利率仍在4.5%以上，这意味着美国当前经济金融体系脆弱性仍高，因此市场需要关注三大脆弱性，即含非银机构在内的杠杆压力、商业地产-CMBS-资管机构的传导链条、中小企业盈利和偿债压力。

人民币汇率有望掀起补涨行情

应对市场下行风向，提振银行业信心，目前显得尤为重要。

施罗德投资欧洲银行分析师贾斯汀·比塞克（Justin Bisseker）说，“银行业是一场信心游戏。倘若每个存款客户均从银行提取存款，世界上并没有任何一间银行能够生存。所以，良好的监管及财务稳健至关重要。”

施罗德投资全球信贷投资总监乔纳森·哈里斯（Jonathan Harris）也表示：“银行业现在所面临的情况与2008年金融危机相比，有着天壤之别，严重程度也较低。尽管市场信心有所动摇，但是相关政府致力解决银行系统中的弱点，有助于恢复市场信心。”

研判未来，达利普·辛格认为，从逻辑上讲，市场走势将由数据和具体事件驱动。如果经济增长和通胀数据处于高位并保持强势，风险市场可能会受到影响，因为美联储欲以宽松政策环境对抗银行业压力的空间将较为有限。相比之下，随着未来信贷环境逐步收紧，经济增长和通胀有望降温，仍可对借助结束加息为稳定银行业赢得时间，抱有希望。

在人民币汇率方面，3月以来，人民币汇率走势较为稳定。随着美联储暗示加息周期接近尾声，中美货币政策分化趋势随之结束，人民币兑美元汇率表现强劲，有望掀起补涨行情。

招商证券宏观研究报告显示，随着美元指数大概率将延续近期的疲弱走势，人民币汇率即将重现升值。若4月人民币回归升值通道，人民币计价资产吸引力将再次显现，国内股债市场亦将迎来外资这类增量资金。

在资产展望方面，王涵表示，虽然FOMC会后市场解读为鸽派，但关于降息的博弈可能会使得美债利率短期“下不去”，而金融风险及企业盈利压力意味着对美股也需维持谨慎。无论美国是否能拉着欧洲协同宽松，今年美元相对于新兴市场货币都将面临下行压力。倘若美欧能协同，则货币超发将继续支撑黄金等硬通货价格。