【财经分析】高速公路REITs表现承压 年内旅游消费复苏有望带动其业绩回升-环球讯息

近日，华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金（简称“华夏中国交建REIT”）、国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金（简称“国金中国铁建 REIT”）召开了2022年度业绩说明会，引发业界关注。

(资料图片仅供参考)

分析人士指出，尽管2022年公募REITs年报显示，受疫情扰动以及通行费减免优惠政策等因素影响，高速公路类REITs表现不甚理想，但随着国内经济的稳步复苏以及旅游消费的释放，后续高速板块业绩有望回暖，仍可持续关注。

板块表现不及预期

本周，华夏中国交建REIT、国金中国铁建REIT召开了2022年度业绩说明会。

公开信息显示，国金中国铁建REIT自基金合同生效日至2022年底，累计实现收入3.1亿元，报告期内可供分配金额3.9亿元，完成《国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金招募说明书》预测值的 91.40%。

“2022年，受宏观因素袭扰，叠加重庆地区7至8月高温、山火以及10至12月货车通行费减免10%政策等因素影响，渝遂高速（重庆段）三四季度的车流量和通行费收入均低于预期值。”国金基金REITs投资部副总经理唐耀祥在业绩会上解释称。

再就华夏中国交建REIT来看，自基金合同生效日至2022年12月31日，项目累计实现收入3.2亿元，报告期内可供分配金额2.5亿元，相较招募说明书中披露的可供分配金额同期目标数，偏离度为-13.83%。

通过观察已公布的2022年公募REITs年报，不难发现REITs高速公路板块2022年度的基金收入、净利润多不及预期。

“究其原因，高速类项目2022年受区域疫情影响明显，叠加四季度交通运输部、财政部出台了通行费减免优惠政策，这使得行业收入下行在所难免。”华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强指出，“根据我们测算，高速类项目2022年的收入完成率基本在全年预期的80%左右。”

据悉，高速公路行业的主要收入来源于通行费。而据券商统计，2022年全国公路货运量完成371.2亿吨，同比下降5.5%；货物周转量累计完成6.9万亿吨公里，同比下降 1.2%；公路旅客客运量完成35.5亿人，同比下降30.3%，旅客周转量自年初累计完成2407.5亿人公里，同比下降33.7%。

乐观心态仍占主流

尽管2022年的表现不尽如人意，但包括中金公司在内的不少机构判断，2023年经济活动复苏将优先传导至高速公路板块，尤其随着减免政策的到期，后续高速板块的业绩有望回暖，业绩修复空间值得期待。

“个人认为，前述不利因素影响的基本消除，将为高速公路行业的收入增长带来明确的正向预期，后续高速公路行业必将迎来交通出行快速恢复的局面。”一位业内人士表示。

值得一提的是，交通运输是国民经济中具有基础性、先导性、战略性的产业，高速公路作为交通运输行业的重要基础设施，是国民经济发展的重要支撑。而为加快建设交通强国，构建现代综合交通运输体系，我国公路交通固定资产投资有望继续保持高位运行。

“虽然受到了多重利空因素的‘夹击’，但本项目2022年度的整体表现优于全国同期水平。”唐耀祥说，“向后看，鉴于渝遂高速（重庆段）所在地区、途经区域以及延伸区域在2022年内的经济增长态势良好，则未来发展潜力巨大，这将为基础设施项目的稳定运营提供良好的区域经济环境。不仅如此，2022年成渝地区人口聚集效应和车辆保有量持续增长，居民消费能力与交通出行意愿保持强劲，其同样能为本项目的稳健发展提供有力的支撑保障。”

华夏基金基础设施与不动产业务部联席行政负责人莫一帆则指出，华夏中国交建REIT的基础设施资产嘉通高速（武汉至深圳高速公路嘉鱼至通城段项目）所属的武深高速是京港澳南北交通大通道的重要组成部分，串联了京津冀地区、中原城市群、长江经济带、粤港澳大湾区，沿线人口众多、经济发达，路网通行需求旺盛。

“华夏中国交建REIT作为中国交建旗下高速公路资产的唯一上市平台，具有极高战略价值，发展潜力毋庸置疑。”莫一帆预计称，嘉通高速将会在2023年迎来经营业绩的显著恢复。

建议把握参与机会

眼下，不论是针对REITs的供给端，还是需求端，大部分受访机构均释出了乐观的态度。

由此，聚焦到REITs市场的布局层面，“我们建议继续关注REITs打新的投资机会。”上述业内人士称，“毕竟，目前尚处公募REITs试点阶段，监管层对项目的盈利、合规等要求较为严格。考虑到基础设施公募REITs是一种收益率介于股债之间的、有高派息率、风险收益适中的投资产品，则在现阶段低利率、金融监管趋严的背景下，公募REITs仍将受到追捧。个人长期看好REITs打新对于配置型机构的价值。”

根据专家测算，到2023年底，国内基础设施REITs有望超过60只，总发行规模超过2000亿元。

“我们也建议投资者持续关注优质新上市项目的打新机会，综合项目特征、估值定价等筛选投资标的。”张继强说，“与此同时，建议各机构关注已上市REITs的扩募情况。因为若购入更多资产质量较高的项目，必将给投资者带来更多的分红。目前，根据4只扩募REITs披露的募集说明书统计，扩募后预期分派率较扩募前均有所上升。当然，需要提醒的是，随着更多同类资产入市（市场稀缺性降低），REITs的二级市场定价必然更趋理性，存量公募REITs的价格大概率会走向分化。”