【财经分析】TCL中环连番融资278亿元“补血” 遮遮掩掩走向垂直一体化_聚看点

近日，TCL中环发布公告拟发行不超138亿元可转债，用于扩产35GW单晶硅片产能及新建电池片25GW产能，加上TCL中环硅片龙头地位及小规模的组件，TCL中环已经走在垂直一体化的路上。

悄然布局垂直一体化

【资料图】

公告内容显示，TCL中环今年将继续扩充硅片产能，并开始涉足电池片环节，结合子公司环晟光伏拥有组件产能的情况，TCL中环与诸多光伏企业一样，已经走在了垂直一体化的道路上。

今年以来，已有多家光伏龙头扎堆加码一体化产能，行业竞争进一步加剧。隆基绿能35亿扩产光伏电池；上机数控拟投50亿元建设年产16GW光伏组件项目；晶澳科技年初抛出400亿投资计划，建光伏全产业链低碳产业园。

此前TCL中环对走向垂直一体化一直没有明确表态。公司2022年年报市场竞争风险分析中曾提到，“基于供应链安全、扩大出海口、应对贸易壁垒等目的，产业链各环节通过上下游延伸的方式，弥补自身短板，向‘一体化’形态发展。”

在去年业绩交流会的提问环节，有投资者提问“近两年，光伏头部企业都在加大一体化布局，公司是否有相关计划？”时，该公司财务总监张长旭也并未直接回应，而表示“公司根据自身经营情况合理制定战略规划”。

TCL中环走向一体化道路或许是无奈之举。

去年年报显示，TCL中环2022年整体毛利率17.82%，比2021年底的21.69%减少3.87个百分点，销售净利率为10.56%，也低于2021年底的10.79%。去年第四季度，公司营收171.65亿元，环比下降5.41%；归母净利润18.18亿，环比下降12.74%。

TCL中环光伏硅片2022年毛利率为18.95%，比2021年的22.73%减少了3.78个百分点；光伏组件2022年的毛利率为7.36%，同比2021年底的13.26%减少了5.90个百分点。而组件企业晶澳科技2022年光伏组件业务毛利率为14.31%，比2021年有所提升。

对于毛利率下降的问题，TCL中环表示，既有硅料成本上升过快的影响，也有去年四季度公司在行业内率先下调硅片售价的影响。

连番融资278亿元“补血”

TCL中环2022年报显示，存货余额为64.30亿元，较2021年增长105.49%。其中，去年光伏硅片销量为106.47亿片，同比增长29.64%；库存量为3.21亿片，同比增长166.97%。

库存激增带来的是巨额的资产减值计提。截至2022年末，TCL中环计提资产减值约15.19亿元，占当期利润总额比例为20.39%。其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失约14.64亿元，原材料、在产品及库存商品占据绝大部分比例。

库存高企并未影响TCL中环对自己硅片技术的信心。在近期披露的投资者关系活动记录表中，该公司表示，210硅片市场占有率全球第一，并且在持续提升核心竞争力，在硅片产品端，公司晶体、晶片的综合技术实力领先同行约24-36个月；结合原材料价格下行周期，公司制造优势将进一步凸显。

自2020年7月TCL中环母公司中环集团完成混改，李东生正式入主TCL中环以来，不到3年时间该公司即将完成三次融资，分别是2020年8月增发2.48亿股融资约50亿元，2021年11月增发1.99亿股融资约90亿元，以及本次拟发行的不超过138亿元可转债，三次融资合计约278亿元。