【财经分析】两只转债接连进入“下线倒计时” 市场如何接纳退市常态化？ 世界时讯

搜于特集团股份有限公司（简称“搜于特”）10日晚间在深交所发布风险提示公告称，截至当日收盘，公司股票*ST搜特收盘价为0.62元/股，已连续十二个交易日低于1元，公司股票及可转债将面临终止上市风险。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.2.1条及9.1.14条的规定，即使后续八个交易日连续涨停，也将因股票收盘价连续二十个交易日低于1元而触及交易类退市指标。

据悉，公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市，公司股票和公司可转换公司债券不进入退市整理期。

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5月11日盘面数据显示，*ST搜特当日再度一字跌停，锁定了面值退市命运。4月18日至今，已经连续13个交易日收盘价低于1元。

由于*ST搜特发行有可转债，在其退市的同时，公司可转债搜特转债也将退市。受此“定局”影响，“搜特转债”在11日再度大跌19.75%，收报39.5元，转股溢价率高达27%。数据显示，该券已经连续震荡下跌一个月有余，4月末以来更是累计跌超三成，今日收盘价较一个月前已跌去半数有余。

实际上，在此之前已经有另一只转债遭遇该情形。*ST蓝盾上月便公告股票和可转债面临退市，这使得A股可转债30年历史上未曾出现过的退市局面将被打破。

更令市场唏嘘的是，已经“锁定”退市的“蓝盾转债”还可能面临违约。就在5月9日，蓝盾信息安全技术股份有限公司公告称，截至4月28日，“蓝盾转债”剩余张数为999,948张，剩余票面总金额为9,999.48万元，该公司目前可用货币资金余额无法覆盖“蓝盾转债”剩余票面总金额。

公告称，如后续“蓝盾转债”触发回售条款，该公司存在因流动资金不足无法进行回售进而引起债务违约的风险。上述情形无疑令该券投资者面临“雪上加霜”的局面，该券已于4月26日起停牌。

早在2月17日，*ST蓝盾公告下修2022年业绩预告。修正后，该公司预计2022年归母净利润亏损11亿元至12亿元，营业收入为8000万元至9800万元。按此修正，*ST蓝盾当时触及的财务类退市情形由此前的一项增加至三项，退市风险骤增。

此后在4月26日，该公司2022年年报正式披露，正式坐实退市前景。数据显示，该公司营业总收入9816.11万元，同比下跌56.7%，归母净利润为-175674.62万元，同较上年减少18.26%，基本EPS为-1.41元，平均ROE为-816.39%。

目前，市场中存续的可转债数量为500余只，之前已退市的转债数量为300余只，退市基本为正常渠道（即转股和到期偿付），尚未出现转债实质性违约的情况。

现阶段，市场对可转债的担忧主要来自正股的退市风险，虽然正股退市本身并不意味着转债一定发生违约，但如果上市公司财务状况明显恶化，出现资不抵债的情况，则风险就会显现。目前，除了*ST蓝盾和搜于特，存在退市风险且存续可转债品种的上市公司还有两家，分别为正邦科技和全筑股份。

受到风险情绪与A股市场承压等因素影响，本周转债市场延续低迷。自4月中旬以来，转债市场出现大幅回调，此后5月初稍有回暖，近两日市场表现又回归偏弱。据中银固收研报数据，截至5月5日，转债市场绝对价格中位数为118.57元，处于2013 年以来的65.20%分位数；转债市场平均转股溢价率为41.76%，处于2013年以来的88.40%分位数。

一位资深投资人士对新华财经表示：“可转债一直没有发生违约，而现在可转债信用风险出现以后，可转债就不具备‘下有保底’了，部分资金对该品种或失去信任，这也许会带动可转债市场整体估值的下降。

海通证券资深投资顾问陈渚见表示，随着主板注册制的顺利实施，上市企业“宽进严出”，一方面需要投资者自行判断标的质地，另一方面退市或将会成为常态，这也同步增加了可转债的违约可能性，以美国为例，可转债市场违约率大概在3%左右。如果“零违约”被打破，转股溢价率也很难继续维持高位。

国海证券首席分析师靳毅则表示：“如果转债违约，投资者对债性券的信用风险担忧或将进一步蔓延，而股性券可以更好地避免这一风险事件。可以说，在信用风险不断累积的情况下，偏股型转债不仅可以避免风险，甚至或许可以从中获得收益。”