债市日报：5月29日 世界新视野

月末资金面平稳向好，加上经济复苏力度不足的预期，提振债券市场表现。债市周一（5月29日）现券期货震荡走暖，中短期利率债表现更优，收益率下行多数2-3BPs；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.19%；央行公开市场逆回购略加力，隔夜等主要回购利率小幅回落。

市场人士表示，短期来看，基本面持稳及货币环境偏暖会继续对行情有所支撑。考虑到资金面的变化和市场对于政策面的关注，预计在6月，2.7%仍然是十年国债的重要阻力位置，继续票息策略相对占优的判断。

【行情跟踪】

(相关资料图)

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.08%。

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更优。截至发稿，10年期国开活跃券230205收益率下行1.25BP至2.87%，10年期国债活跃券230004收益率下行0.5BP至2.7135%，5年期国开活跃券230203收益率下行2.15BP至2.6175%，3年期国开活跃券230202收益率下行2.75BPs，报2.465%。

交易所地产债涨跌不一，“21碧地01”跌超43%，“21碧地02”跌超10%，“21合景01”跌超9%，“15远洋05”跌超4%，“21旭辉01”和“21旭辉02”跌超3%；“19远洋02”涨超6%，“21远洋02”和“18远洋01”涨超3%，“21碧地04”涨超2%。

一级市场方面，农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。其中，3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.4704%、2.6439%，全场倍数分别为4.72、3.94，边际倍数分别为53.67、1.51。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周一“短升长降”，收益率曲线明显趋平，日本央行下次政策会议将于6月15-16日举行，部分投资者已经开始预期收益率曲线控制计划或出现调整，短债被抛售更明显。

截至5月29日尾盘，10年期日债收益率报0.435%，上行0.8BP；3年期和5年期日债收益率分别走高0.6BP和1.2BP，报-0.041%和0.105%。超长端品种则表现偏强，20年期和30年期日债收益率分别报1.03%和1.265%，分别回落0.6BP和0.8BP。

对于今年政策调整的猜测仍在继续，高盛和法国巴黎银行等机构的经济学家预计，日本央行将在7月调整收益率曲线控制计划。而法国兴业银行称，日元可能在“未来几周”上涨约7%，该行认为日本央行在即将举行的会议上，有提高基准债券收益率上限的迹象。

【资金面】

央行公告称，为维护月末流动性平稳，5月29日以利率招标方式开展了250亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放230亿元。

时至月末，央行公开市场逆回购略加力，银行间市场隔夜等主要回购利率稳中小降，资金市场整体“风平浪静”。对于以抵押信用债为主借入跨月资金的非银机构来说，7天期成本多在2.15%-2.2%左右，也与上日变化不大。长期资金方面，全国性和主要股份制银行一年期同业存单，一级报价集中在2.40%，二级市场同类型存单成交在2.42%附近。

【机构观点】

国君固收：2023年二季度以来，市场开始关注城投债投资的中长期逻辑。经济复苏斜率比较陡峭的省份或将受益，而对于部分土地市场较为低迷的区域建议保持谨慎。

华泰固收：谨防稳增长政策博弈、监管政策、城投风险等可能引发脉冲式冲击，择时难度更大。空间上，十年国债2.6%仍有心理压力，上行空间有限。策略上，票息+轮动洼地策略让位于交易能力，提升流动性资产配置比率，利率久期中性偏长，信用偏短，杠杆维持中性，信用吃票息、不再下沉，超长利率债转为交易。

中信固收：当前随着市场的不断发展成熟，点状舆情对地区估值和利差的实质性冲击相对有限，但也需要警惕舆情过度发酵导致估值有所波动。因此短期内为降低估值波动带来的影响，建议关注稳定区域的园区类城投配置机会，而长期可以关注部分受到估值错杀影响且债务化解较为积极的地区投资价值。