【财经分析】港交所今起推“双柜台模式” 港交所CEO欧冠升在现场这么说

香港交易所19日正式推出“港币-人民币双柜台模式”（下称“双柜台”），为发行人和投资者提供港币和人民币计价股票的选择。

港交所集团行政总裁欧冠升在启动仪式上表示，双柜台模式的推出是香港资本市场发展的又一重要里程碑，不仅将为发行人和投资者提供更多交易选择，也将丰富我们的人民币产品生态圈，巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，进一步推动人民币国际化。

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欧冠升表示，这项新举措为投资者提供更多的选择和多元化机会，随着越来越多的内地投资者无缝参与股票互联互通，将会吸引更多有兴趣的国际发行人。

香港特区政府财政司司长陈茂波表示，虽然人民币计价股票并非首次推出，但双柜台模式可让投资者跨柜台交易，推动交投及股票的定价效率，对人民币的流动性、应用程度都有所提升。他表示，香港在中央的支持下，与人民银行达成货币互换协议，确保香港有充足的人民币流动性，未来会继续扩阔跨境人民币资金流动的渠道，提升相关基建，建立更广阔的离岸人民币生态系统，包括推动将人民币柜台纳入南向港股通。

首批双柜台证券共24只

双柜台模式，即港股市场设立港币和人民币两个柜台，分开交易两种货币股票，允许投资者跨柜台自由转换以缩小价差，同时引入做市商（庄家）机制以解决流动性问题。也就是说，同一只上市公司股票可以用港币计价也可以用人民币计价，投资人既可以选择用港币购买也可以用人民币购买这只股票。

两个柜台下的证券属于同一类别证券，没有权益上的差异，两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。

目前已获批的双柜台证券共24只，包括恒生银行、新鸿基地产、商汤-W、吉利汽车、华润啤酒、香港交易所、腾讯控股、中国海洋石油、中国移动、联想集团、快手-W、友邦保险、小米集团-W、安踏体育、李宁、中银香港、美团-W、京东健康、京东集团-SW、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、比亚迪、中国平安和长城汽车。

港股双柜台模式将分阶段推进，开通初期主要集中于香港或海外投资者。目前，内地投资者尚无法立即通过港股通参与双柜台模式，但港交所表示，未来会纳入港股通。

业内分析认为，若后续纳入港股通后，由于庄家机制会实时抹平两个柜台之间价差，因此单纯从持有期间的汇率波动看两个柜台不会有大差异，但新增资金交易还是可以减少部分交易中的换汇成本，因此如果没有流动性差异的话，投资者从成本性考虑不排除直接交易人民币柜台。不过，考虑到这部分成本相对有限，且汇率并非绝对的国内投资者买入港股的理由，因此单纯以双柜台预计有大量增量资金流入也并不现实。

为离岸人民币提供更多资产配置选择

其实自2010年起，香港市场已陆续推出人民币债券、ETF、期货等140只人民币计价产品，加上此次启动的24只双柜台证券，相关产品超过160只，投资者在离岸人民币产品市场上拥有更多选择。

根据人民银行2022年人民币国际化报告显示，截至2021年末，全球主要离岸市场人民币存款余额超过1.54万亿元，其中中国香港人民币存款余额超人民币9000亿元，在各离岸市场中排名第一。后续随着人民币在全球贸易结算的适用范围逐步增强，全球主要商品出口国，包括中东与东欧等地区国家持有人民币的总量也有望增加。

业内分析认为，双柜台模式为离岸人民币提供更多资产配置选择，有助于促进人民币国际化发展。对于大量离岸沉淀的人民币而言，作为保值增值需要可配置的资产选择有限，这也直接制约了离岸人民币持有和增加的意愿。

在此背景下，双柜台的启动，将为离岸人民币配置提供一个新的资产选择，作为一个全新起点，有助于离岸人民币的沉淀，这反过来又会增加海外投资者持有人民币资金和资产的意愿，形成资金和流动性的正向反馈。

业内专家指出，中长期来看，双柜台模式有助于改善流动性和成交活跃度。双柜台推出提供了离岸人民币配置的一个资产选项，虽然初期可能影响有限，但毕竟是一个重要起点，给定全球范围内对于人民币投资的需求可能增加，双柜台模式不仅对于海外人民币资金留存有帮助，也有助于吸引更多海外长线投资者驻足港股市场，实现资金沉淀，这有望改善市场流动性并巩固香港离岸人民币中心地位。