【新华解读】7月新增信贷重回低位 债券融资成新增社融主要支撑

人民银行11日发布的数据显示，7月，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社融规模增量为5282亿元，较上年同期少2703亿元；月末M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。

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业内人士表示，受季节性效应、前期信贷投放节奏较快以及有效信贷需求仍不足影响，7月新增信贷重回低位，信用扩张的稳定性和可持续性亟需加强。结合当前物价仍处温和偏低水平，降准降息等总量政策或有望加快落地。

不过从前7个月整体来看，新增人民币贷款及社融规模增量仍同比多增，金融支持实体经济力度不减。且随着政府债券发行提速以及支持政策陆续出台，后续金融数据有望稳步走强。

三因素致7月新增信贷重回低位

人民银行数据显示，前七个月人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元。而在季初信贷“小月”、前期信贷加量投放形成透支以及有效信贷需求仍显不足下，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。

分部门来看，当月住户贷款减少2007亿元，同比少增3224亿元；其中，短期、中长期贷款分别减少1335亿元、672亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，7月居民旅游出行数据表现较好，但在节日效应消退、服务消费动能放缓以及高温天气影响下，居民短贷扩张受限；地产销售延续偏弱叠加提前还贷压力犹存，居民中长贷需求仍显不足。

不过为了稳定居民端需求，近期一系列促家居、汽车和旅游消费的政策陆续出台，旨在提振市场主体信心；此外，近日央行还明确提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，也将有助于推动居民端信贷水平企稳。

7月，企（事）业单位贷款增加2378亿元，同比少增499亿元；其中短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元。

“在季节性效应和企业经营依然承压下，当月企业短贷冲高回落；受益于政策持续支持制造业和基建中长期贷款投放，企业中长贷则增加2712亿元，仍有一定支撑；票据融资多增则与月末贴现利率显著下行相互印证，银行仍存在票据冲量情况。”温彬说。

存款方面，人民银行数据显示，前7个月人民币存款增加18.98万亿元，同比多增1290亿元。7月当月人民币存款减少1.12万亿元；其中住户存款及非金融企业存款分别减少8093亿元、1.53万亿元，非银行金融机构存款及财政性存款分别增加4130亿元、9078亿元。

债券融资成新增社融主要支撑

社会融资规模方面，前七个月，社融规模增量累计为22.08万亿元，比上年同期多2069亿元；7月单月社融规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；截至7月末，社融规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。

从结构上看，对实体经济发放的人民币贷款同比少增3892亿元，成为当月新增社融的主要拖累；而债券融资则成为主要支持，其中政府债券及企业债分别实现净融资4109亿元、1179亿元，同比分别多增111亿元、219亿元。

中国银行研究院研究员梁斯表示，企业债券多增与货币市场利率中枢下行带动债券发行成本下降有关，7月银行间质押回购加权平均利率为1.53%，为今年最低。政府债券多增则与三季度以来财政政策持续发力，专项债券发行提速相关。

此外，7月委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款、未贴现的银行承兑汇票则分别同比多增628亿元、少减782亿元，表外融资对实体经济的支持作用稳步增强。

另据人民银行数据，7月末广义货币（M2）余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点，继续呈稳步下降态势。

梁斯认为，M2增速走低主要有三方面原因：一是7月为缴税大月，导致居民和企业存款减少、财政存款增加；二是7月正值暑期，居民外出旅游消费需求增加；三是投资需求上升带动存款规模下降，当月非银行金融机构存款增达4130亿元。

招联金融首席研究员董希淼也表示，虽然M2同比增速仍然不低，但也反映出市场流动性有所收敛。当前我国货币政策调整空间较大，政策工具和政策储备较为丰富，有条件加大实施力度。

“目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间，建议近期实施一次全面降准。同时进一步深化利率市场化改革，适度降低各类政策工具利率，发挥LPR形成机制改革作用，引导市场利率继续下行。”董希淼说。

而结合经济数据来看，7月制造业PMI环比提高了0.3个百分点至49.3%，显示企业信心有所恢复；多项支持企业以及提振消费政策陆续也出台，实体经济融资需求有望恢复；叠加8、9月政府债发行将迎高峰，对社融数据提供支持，业内人士预计，随着政策加力提效及经济内生动力修复，后续金融数据有望稳步走强。