债市日报：8月14日

债市周一（8月14日）延续偏强走势，上周五盘后公布的金融数据对债市交投形成一定支撑，国债期货主力合约全线收涨，银行间现券收益率多数下行0.5-1BP；流动性维持合理充裕，不过月中税期影响降至，隔夜资金利率明显上升。

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市场观点称，资产荒逻辑驱动下当前债券投资赔率明显下降，市场博弈和交易的心态较重。当前债券收益率磨底可能还会持续一段时间，但是追涨必要性不是很高。多数机构建议保持中性心态，考虑到当前国债收益率曲线已非常陡峭，后续曲线变平的概率更大，若出现变盘短端面临的压力可能大于长端。

【行情跟踪】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至发稿，10年期国开活跃券230210收益率下行0.25BP至2.7425%，5年期国开230203收益率持平报2.51%；10年期国债活跃券230012收益率下行1.55BP至2.6195%。

交易所地产债多数下跌，“20旭辉02”跌超16%，“21旭辉01”跌超6%，“21金地03”跌超3%，“21旭辉02”跌超2%；“19远洋02”涨超2%。此外，“G23柳控1”跌16%，“20遵桥02”跌超7%，“21GLP07”跌超5%，“21潍财G1”跌超3%；此外，“19中信07”涨超7%，“20万达01”涨超3%。

中证转债指数收盘跌0.28%，14只可转债跌幅超2%，塞力转债、海泰转债、溢利转债、横河转债、纽泰转债跌幅居前，分别跌7.07%、4.17%、3.88%、3.78%、3.74%。涨幅方面，15只可转债涨幅超2%，“N宏微转”、“N众和转”、“N阳谷转”、亚康转债和大叶转债涨幅居前，分别涨28.36%、24.78%、23.90%、17.89%、12.93%。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率全线上行，尾盘10年期日债收益率走高2.8BPs至0.617%，再度跃升至0.6%上方。基于前期日本央行对基准国债收益率目标限制区间进行微妙调整，决定“以更大的灵活性”进行收益率曲线控制（YCC），并将购买日本国债的固定利率从0.5%提高至1%，而该举措也推升日债收益率震荡上涨。

受此影响，日本央行近期两次进行计划外债券购买操作，以减缓收益率攀升，接连的干预也有理由相信日本央行虽在政策上进行了微调，但其操作依旧预示着日本央行的宽松基调并未发生变化。

北美市场方面，美债收益率在亚市交易时段“短升长降”，10年期美债收益率最新报4.162%，下行0.6BP。此前公布的美联储7月份高级信贷专员意见调查显示，上一季度对各种规模企业的工商业贷款标准收紧，贷款需求减弱，这无疑会对经济增长造成冲击。不过，由于美联储通常会在贷款标准过于严格时暂停紧缩政策，美联储政策向更加宽松的立场转变往往有利于风险资产。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月14日以利率招标方式开展了60亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元。

资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种上行35.3BPs报1.684%，7天期上行5.5BPs报1.832%，14天期下行0.9BP报1.761%，1个月期下行1.3BP报1.908%。

【机构观点】

中信证券：7月信贷数据显著弱于预期，背后的原因可能在于储备项目透支，新增需求不足；居民加杠杆意愿较弱，住房购买放缓叠加按揭贷款提前偿还。从数据反映的现实情况来看，近期降准的概率比较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性。总而言之，当前基本面情况利好债市表现，流动性在稳增长诉求下也将继续保持宽松状态，但稳增长政策预期对市场的影响也在加强，我们预计短期债市可能延续窄幅偏强波动。

华泰固收：基本面弱现实格局未改，资金面偏松，降准降息仍有博弈空间，叠加欠配压力，债市逆转风险不大。但政策处于落地期，一线地产松绑呼之欲出，个别财富管理公司灰犀牛风险值得提防，供给略有扰动，长端利率突破前低难度仍存。继续建议3、5年利率债+中短端信用债，关注二永债逢低增持机会，曲线走陡概率略高。

中金固收：在弱现实和强预期的反复扰动中，想要判断市场走势的方向是非常困难的。如果能排除干扰，抓住债务杠杆这一主要矛盾，结合存贷款利率给予的信号，那么得出方向性的结论相对就容易得多。操作上，建议投资者把握当前强预期带来的市场预期差机会，等待8-9月利率可能下行局势的出现。