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常熟银行(601128):开门红成绩出彩,盈利能力更进一阶动态

来源：天风证券时间：2023-04-24 00:03:57

(相关资料图)

营收增长双位数,盈利能力更进一阶

公司披露2023年一季报,2023Q1实现营收和归母净利润同比增长13.28％、20.60％,同比增速较2022年全年下降1.79pct、4.79pct,公司营收增长水平虽略有下降,但仍然保持较高水准。业绩增速来看,公司归母净利润增速放缓,其中净利息收入同比增长17.70％,同比增速较2022年全年提升3.95pct,增速放缓主要系中收以外其他非息收入拖累。公司加权平均ROE达13.83％,同比提升0.78pct,盈利能力更上层楼。

存贷供需两旺,开门红表现强劲

公司23Q1净息差达3.02％,与2022年全年持平,维持同业领先水平,我们认为主要系公司生息资产结构优化,收益率环比改善。23Q1末公司总资产同比增长17.96％,增速较上年末提升1.22pct。公司信贷投放持续高景气,23Q1末贷款增速达18.15％,同比增速较2022年全年略微下降0.67pct,仍然维持在绝对的高水平,为资产扩张提供抓手。其中23年高收益率的零售贷款新增41.75亿元,较去年同期多增10.50亿元,防控政策优化后零售信贷需求回暖,为信贷扩张主要驱动力。负债端来看,23年Q1末公司存款同比增长17.61％,较2022年末提升0.80pct,新增存款量达267.80亿元,较去年同期多增52.60亿元,其中对公、零售存款新增占比分别为27.61％、79.21％。

资产质量优异,拨备水平提高

公司23Q1末不良率为0.75％,较22Q4末下降6bp,资产质量优异,位居上市银行第一梯队,主要系疫情消退后零售贷款质量逐渐提升有关。从广义不良率来看,公司不良+关注率达1.57％,较22Q4末下降8bp,潜在不良风险进一步下降。公司拨备水平稳居高位,23Q1末拨备覆盖率547.30％,较22年末提升10.53pct。公司拨备厚度进一步提升,风险抵补能力和利润反哺能力持续增强。

投资建议:开门红成绩出彩,业绩有望持续高增

区域活跃的民营经济催生出旺盛的信贷需求,公司明确坚守服务“三农“、服务小企业和小微企业的市场定位,小微业务先发优势明显,多年来已经形成完善的小微金融服务体系。23年春节后经济逐步复苏,经济景气度稳步提升,普惠小微信贷有效需求持续增长,公司坚守服务“三农“、服务小企业和小微企业的市场定位,小微业务先发优势明显,打造出成熟的“常农商微贷模式“。同时,公司不断夯实资产质量,提高利润反哺能力,牢固业务扩张根基。预计公司2023-2025年归母净利润同比增长24.44％、21.52％、22.20％。目前公司对应PB(MRQ)为0.94倍,给予2023年目标PB1.40倍,对应目标价12.91元,维持“买入“评级

风险提示:小微客群抗风险能力偏弱,小微有效信贷需求不足,信用风险波动