供应有增量预期 甲醇或稳中回调

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7月上旬国内供应恢复缓慢，刚需逢低补库，内地库存偏低，以及原料端煤炭偏强，甲醇价格不断向上突破，价格回升至5月以来的高点，最高达2334元/吨。中下旬由于下游对高价抵触，甲醇价格上行乏力。月末，宏观情绪向好，甲醇受提振再次上行。甲醇涨势能否延续？

国内供应

现金流持续改善，煤制甲醇开工触底反弹。成本角度来看，煤炭作为国内甲醇的主要生产原料，价格对甲醇市场走势影响显著。月底国内多数煤矿保持正常生产，受台风登陆影响，电厂日耗下降、需求减弱，电厂库存水平较高，对市场煤采购形成压制，7月原料煤炭价格整体呈现走高后振荡整理走势，西北煤制甲醇理论成本在2000元/吨附近，较上月上涨8.4%，成本上行对甲醇价格形成支撑。煤制甲醇现金流部分修复，较上月底亏损减少了70元/吨，经营状况持续改善，开工见底回升，或再次对利润产生负反馈。

国内开工初步见底，供应有恢复预期。部分前期检修装置未如期重启，且意外停车检修装置增多，新增产能实际投产时间也有所推迟，7月国内供应略有缩减，甲醇产量环比6月下降4万吨左右。并且今年以来，为规避胀库风险，内地厂商意向提前预售远月货物，保证厂库库存处于安全位置，西北代表企业库存下降至往年同期较低水平，较6月底降幅约16%，主产区供应偏紧。截至月底，国内甲醇整体装置开工负荷为66.54%，较上月上涨2.55个百分点，较去年同期上涨0.38个百分点。8月已公布检修计划的装置有限，目前开工初步见底，且前期检修装置逐步回归，同时还有新增装置预期投产，整体供应量或呈现上涨趋势。

国际供应

进口量居高不下，沿海库存或逐步累积。外盘开工率保持历史同期高位，本月伊朗多套甲醇装置恢复稳定运行，仅有卡维一套装置仍在检修，该装置也计划月底重启恢复，受欧洲库容有限影响，中东、南美洲、北美和东南亚厂商均发往中国套利。伊朗三季度长约价格环比二季度走高，装港排货速度显著提升，我国沿海国际供应预计逐步提升。7月国际甲醇稳定到港，下旬到港压力加大，进口量级上调，预估进口量至150万吨附近高位水平。表现到港口库存上，截至7月底，沿海甲醇库存104.62万吨，较上月累积了12.4万吨，整体沿海库存处于中高水平。

下游需求

MTO经济效益较差，传统下游对甲醇刚性需求有支撑。MTO装置仍然处于亏损状态，本月亏损略有扩大，浙江兴兴69万吨/年MTO装置和斯尔邦80万吨/年装置仍未重启，停车装置占到沿海外采甲醇制烯烃装置的45%左右，对甲醇需求量减少。传统下游方面，除MTBE利润较好之外，多数传统下游生产利润暂无起色。本月由于部分前期停车检修的装置陆续恢复，醋酸、MTBE开工率显著提升，甲醇传统下游加权开工率环比提升，精细化工产品对于甲醇需求量增加，传统下游带来部分刚性需求。

截至7月底，甲醇整体下游加权开工率约为67%，较上月底基本持平，传统下游加权开工率约53.6%，较上月底上涨9.8%。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在72.04%，较上月下降2.4%。其中外采甲醇的MTO 装置产能约平均负荷68.54%，较上月上涨10.6%。

综上所述，供应端来看，国内夏季检修即将结束，装置预计将逐步回归，到港压力加大，进口量稳步提升，同时新产能投产预期仍存，供应压力将逐步释放。需求端来看，港口外采烯烃装置暂未重启，港口需求疲弱。同时沿海库存显著增加，后期存在累库压力。关注月底宝丰三期MTO投产进度，8月甲醇价格或将呈现稳中回调走势。