【财经分析】面对通胀持续高位和金融风险叠加 美联储加息周期或进入尾声

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美国最新出炉的通胀数据显示，2月CPI同比涨幅放缓至6%，环比上升0.4%；核心CPI同比从5.6%回落至5.5%，但环比上涨了0.5%。面对通胀居高不下，硅谷银行破产造成的叠加金融风险，专家预测，未来美联储需要在“维持金融稳定”和“抗击通胀”间取得平衡，美联储加息立场是否会软化成为市场关注焦点。“两难”局面下，加息周期或进入尾声。

通胀粘性仍在

多名经济学家撰文表示，尽管数据符合市场预期，但是核心CPI同比下降速度依旧缓慢，说明美国通胀还有一定粘性。

植信投资研究院秘书长邓志超认为，以当前物价下行速度判断，核心CPI要在今年年内回到2%水平，需要美联储至少保持当前的加息态势。然而，上周末发生的硅谷银行倒闭事件给全球金融市场敲响了金融风险的警钟，需要美联储放松货币政策以缓和当前的流动性风险。未来一个时期，美联储“两难”问题将愈加突出。

财通证券首席宏观分析师陈兴表示，带动CPI增速回落的主要力量在于能源分项，去年年初原油价格开始大幅攀升，形成了较高的基数水平，而当前布油价格仅有80美元至85美元/桶左右，使得CPI中能源相关分项增速大幅走低。2月美国CPI中能源分项环比增速由正转负，同比增速也由1月的接近9%显著回落至2月的仅5%左右，汽油分项更是录得同比负增长。在去年同期高基数的背景下，能源或仍是带动CPI增速下行的主要力量。与此同时，商品中的二手车价格增速也有一定程度回落，同样贡献了CPI增速的下滑。

然而，与之形成鲜明对照的，剔除食品和能源分项的核心CPI增速则表现得较为“顽固”。陈兴认为，这主要是来自服务项特别是房租分项的贡献。从同比变化上来看，占美国CPI权重四分之一左右的房租分项（业主等价租金）不降反升，仍未见顶，这也使得CPI增速的下行显得“艰难”，增速水平依然偏高。一方面，由于租约调整的相对刚性，房价变化对于租金影响具有滞后效应，房价见顶回落的趋势还没有在租金中充分显现；而另一方面，疫情后劳动力市场本就处于供应偏紧的状态，回流到城市的劳动力一定程度上也支撑着租金价格。

美联储货币政策或将提前转向

在谈及硅谷银行破产风险对未来美联储政策走势的影响时，FXTM富拓特约分析师黄俊表示，这次硅谷银行的危机从成因上更像2022年英国养老金的爆仓危机。英国养老金也是在低利率时期超配了国债，在英国央行加息后，债券价格暴跌，随后出现爆仓危机。最后由英国央行兜底才避免了爆仓的恶性危机。从2022年的英国养老金，到2023年的硅谷银行，可见面临相似境遇的不止一家银行，不止一家金融机构。这次美联储面对的是系统性问题、普遍性矛盾，绝非仅仅是救助一家硅谷银行这么简单。为了防止危机往纵深发展，首先是避免债券价格的进一步下跌。在3月美联储利率决议中，美联储可能会停止加息，稳住债券价格，不去刺激市场本就脆弱的神经。

对此，邓志超也表示，美国通胀水平，特别是核心通胀下降缓慢，需要加大紧缩力度，这在之前美联储官员的鹰派言论中可见一斑；虽然硅谷银行事件“有惊无险”，但美国金融市场在高利率下风险明显开始陆续暴露。美联储最担心的事，即通胀居高不下、金融风险暴露，似乎已然发生并还将持续一段时间，不排除如果再有金融风险爆发，美联储货币政策有提前转向的可能。

关于未来美联储如何化解危机？黄俊预计，美联储要么会从境外寻找资金来购买债券，而这对世界意味着再一次站在重大选择的十字路口；要么自己下场通过扩大资产负债表的方式买债券，那这意味着资产价格或再次迎来高潮。