险资配置遇压力：资金充沛 优质资产难寻

“资金是多了，但现在市场上优质资产不算多，我们的资产配置压力有点大。”近日，上海一家大型保险资管公司固定收益部负责人对记者感慨道。

上述固定收益部负责人如此感慨，原因在于今年一季度保险公司保费收入和新业务价值回暖，负债端增长带来了大量需要配置的增量资金，而现在市场上匹配保险资金收益和风险偏好的优质资产并不多，“新增资金往哪里投”成为当前险资机构“头疼”的问题。

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有市场人士认为，从历史经验来看，二季度债券供给将多于一季度，险资机构资产欠配将得到改善。此外，近日监管部门相继对一些保险公司进行窗口指导，明确责任准备金评估利率下调预期，寿险公司负债成本有望降低。受这两个因素影响，险资机构资负两端压力有望在二季度同步减小。

资产配置压力增加

保险公司“开门红”加大力度，一季度保费收入明显增长。近日，五大A股上市保险公司披露2023年一季度保费收入数据，总揽保费约10563亿元，按可比口径同比增长约4.85%，增速同比增加约1.32个百分点。

代表寿险公司成长性的新业务价值（NBV）也触底反弹。国泰君安非银研究团队认为，保险公司多样化的储蓄产品供给较好匹配客户旺盛的保本理财需求，预计2023年一季度NBV增速将由负转正。其中，中国太保预计增长20.4%、新华保险预计增长9.0%、中国人寿预计增长7.1%、中国平安预计增长7.0%。

不过，负债端保费收入较快增长，却给资产端配置带来不小的压力。多位保险资管公司投资经理对记者表示，今年一季度保险公司负债端明显得到改善，带来了更多需要配置的资金，但在当前“资产荒”的环境下，对于追求绝对收益的险资而言，难以短时间内寻找到合适的优质资产，资产配置压力也凸显出来。

重点配置利率债、“二永债”

由于险资追求长期绝对收益，风险偏好较低，增配优质债券成为险资机构的主要应对之策。

中信证券首席经济学家明明团队发布的数据显示，一季度险资在二级市场合计净买入债券现券5510亿元，其中利率债和银行“二永债”（二级资本债、永续债）是重点配置对象。

“我们一季度确实配置了不少‘二永债’，以国有大行的二级资本债为主。”一家保险资管公司固定收益部总经理告诉记者，去年银行理财产品“破净”导致赎回潮，彼时大量“二永债”被银行理财公司抛售，商业银行二级资本债收益率持续上升至4%左右，这对险资而言有着不小的吸引力，且国有大行的“二永债”风险相对较小，险资机构会更加青睐。

“此外，今年一季度保险公司负债端增长带来不少增量资金，而当前市场上优质债券资产并不多，银行‘二永债’比较优势明显。”上述保险资管公司固定收益部总经理说，随着一季度险资机构大量买入“二永债”，目前“二永债”的性价比有所下降，未来在配置上或相对谨慎。

数据显示，银行理财产品被大量赎回后，2022年12月13日到2023年3月31日，五年期中债商业银行二级资本债AAA-收益率持续下行，从3.99%下跌至3.5355%。

二季度配置压力或缓解

一边是负债端大卖产品导致资金增加，一边却是资产端绝对收益率难寻，利差损（保险公司投资收益率低于保单预定利率造成的亏损）风险随之上升。存续保单和新售保单的利差损风险近期引起监管部门和业内关注。

寿险公司负债成本或将降低。记者从相关渠道获悉，继3月底摸底负债成本状况之后，为应对监管政策调整，保险公司新产品开发相关准备工作正在加快推进。近日，监管部门相继对一些保险公司进行窗口指导，明确责任准备金评估利率下调预期，提示保险公司做好新产品开发准备工作。

资产端方面，二季度往往是债券供给的高峰期，债券供给增加，资产欠配也有望减压。上海一家大型保险资管公司债券事业部投资经理表示，从历史数据来看，二季度债券供给通常较一季度大幅提高，资产配置的压力将得到缓解。他预计，二季度利率债总发行量较一季度增加约1.8万亿元，净供给增加约1.4万亿元。