【高端访谈·司南连线】观周期、看风格、寻机会 FOF基金成收获绝对收益利器——访西部利得基金公募FOF投资部负责人季成翔 全球快看点

【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话西部利得基金公募FOF投资部负责人季成翔，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

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当前，大资管行业在良性轨道稳步前行，产品种类日趋丰富，服务创新不断涌现。作为大资管时代的重要财富管理工具，FOF在满足居民对优质且稳健风格资产的配置需求方面发挥重要作用。

西部利得基金管理有限公司（下文简称“西部利得基金”）公募FOF投资部副总经理季成翔在接受“新华财经·司南连线”栏目专访时表示，随着居民理财意识的逐渐成熟，以及净值化产品更大范围的覆盖，FOF已经成为长线资产配置的有效手段。投资者通过穿透经济周期、审视投资风格等方式，寻找投资机会，将获得持续可观的投资回报。

FOF是实现大类资产配置的优质赛道

记者了解到，季成翔是研究背景出身，聚焦在商品期货、金融期货、国债期货等多个领域，2016年加入西部利得基金以来，主要从事宏观研究和大类资产配置研究等。

“通过全局性宏观性策略研究，下沉到中观层面，以及长时间的模拟盘经验，我们形成较为传统的、自上而下的大类资产配置策略框架。而结合目前公募产品种类，FOF产品是可实现大类资产配置的较好赛道，且产品接受度在逐渐提升。”季成翔说。

在季成翔看来，FOF之所以备受追捧，是因为其具备两个基础条件，即成熟的资本市场、种类可供FOF投资的资产。作为一种相对“年轻”的金融产品，FOF能在五年多时间得到快速发展，离不开FOF自身所凸显的价值。

“对投资者而言，配什么、怎么配是投资的核心，FOF首先能解决资产配置难题，因此从投资角度看FOF更贴近投资者本身；第二，FOF的多元配置理念更能平滑净值曲线，在提升投资者体验方面也有很大推动。事实上，大部分投资者更应该能接受‘绝对收益’这一理念，也是基于这种考虑，我目前管理的产品定位就是绝对收益。”季成翔说。

自上而下打造四维一体FOF投资框架

FOF基金经理的资产配置逻辑多源自投资理念，季成翔进入投资领域以来，资产配置逻辑基于宏观周期、风格配置和收益增厚三个层面，这也是其FOF产品绝对收益的三大来源。

据季成翔介绍，宏观周期是在不同经济阶段区别采用不同的大类资产配置策略，比如，经济上行主打股票、经济下行主打债券。风格配置策略，则体现在不同经济阶段和市场中采用对应配置逻辑，比如在债券市场，经济下行较快时，利率债较有优势；经济下行中后期，配置信用债更有优势，当然这非绝对现象。收益增厚，则是通过量化评价模型、基金评价等优选基金，更看重基金本身“锐度”，倾向于在大类资产上行周期中获得超额收益。

据了解，当前季成翔已形成“宏观为本、仓位控制、好基精选和多元配置”四维一体的FOF投资框架。

所谓“宏观为本”，指的是以宏观策略为原点的配置思路，通过对宏观指标判断当前经济所处位置，并根据模型预判适配的大类资产，其实就是宏观周期收益和风格配置收益。

“仓位控制”表现在两个方面，其一是顺势而为加仓适配资产，在设定30%至80%的权益资产范围内，根据市场走势动态调整权益资产配比；其二是控制回撤，降低相关资产暴露度。

“好基精选”，则是通过定量和定性研究两大板块，首先考虑当下大类资产配置和风格策略，然后寻找适配的基金经理和对应基金。

“结合目前管理的产品和投资理念，更看重定量因素。从量化指标开始，针对不同时段的收益指标和回撤指标等表现，选择排名位于前20%基金。定性部分主要从基金经理思维模式、能力圈及背后研究支持力度等三个因素考察，通过内部模型计算匹配调研定性部分确认能力和风格，并对基金经理投资风格标签化。根据公司策略要求，重点关注能坚持自身投资风格的基金经理及上行行情中的超额能力。”季成翔解释道。

季成翔表示，“多元配置”同样体现在两个方面，一是建设仓位，坚持立体配置思路，以宽基指数ETF作为“地基”，顺势搭配行业和主题ETF作为主体，继而最终配置主动管理基金作为“装饰”的建仓方法；二是基金配置策略，左侧行情坚持以ETF为主，搭配主动管理基金为辅，右侧行情则以主动管理基金为主，ETF为辅。

波动管理需首先梳理策略并加以修正

2022年以来市场整体较为波动，素有资产配置“防守之盾”的FOF也普遍面临回撤甚至大幅回撤。在谈到回撤管理时，季成翔主要通过策略层面和技术层面展开。

面对较大波动和行业快速轮动现象，FOF基金经理首先应梳理策略，在确认大类资产配置和风格配置策略下，设定回撤控制目标（5%）和回撤警戒目标（3%），倘若回撤警戒目标触及回撤控制目标，则将权益仓位降低至合同约定的下限附近（30%），通过降低暴露程度来规避大幅下跌，同时思考策略是否需修正。“对投资策略复盘能加深对投资逻辑的理解及动态调整，因此很有必要，所以我基本上每周都会通过量化筛选方式进行校验。”季成翔道。

在技术层面，季成翔主要通过降低权益持仓暴露度管理波动，在能预见的情况下，通过提前布局、调整仓位管理回撤；倘若无法预见市场，则通过交易纪律调整配置来控制回撤。

据悉，季成翔仓位配置偏向ETF基金。对此他给出解释，“在波动的市场环境中，对行业及风格的选择极为重要，基于对资本市场的理解，是我们配置ETF的主要原因。”

（风险提示：基金有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）