【财经分析】供应趋增预期浓 重挫4%以后玻璃回吐近一个半月涨幅

自4月21日刷新1906元/吨的近一年高点之后，玻璃期价便开启了回落之路。5月15日早盘，玻璃主力合约重挫超4%，盘中一度逼近1600元/吨关口，近13个交易日累计最大跌幅超300元，并基本回吐了3月下旬以来的涨幅。

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综合分析认为，利润扩张引发复产担忧，加上库存止降转增、现货购销降温则带来了需求转弱的信号，两者共同构成了玻璃期价阶段性见顶回落的主要诱因。随着二季度需求淡季意味渐浓，玻璃市场不可避免转入季节性弱势。

利润扩大 玻璃供应趋增

3月下旬以来，“多玻璃、空纯碱”就成为行业内被讨论最多的交易策略，市场的表现也确实验证了这一策略的正确性。一方面，纯碱市场在对下半年供应趋松的担忧中弱势下行，主力合约换月至09合约以后，期价几乎是单边下行，迄今累计最大跌幅近700元。另一方面，玻璃则在地产后端需求的提振下，震荡走强，同时期最高涨幅超400元。

理论上来说，玻璃生产成本价格中以纯碱、燃料价格为主，合计占比超过一半。但近期两品种的反差走势使得玻璃行业的理论利润显著扩张。据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润488元/吨，环比上涨133元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润463元/吨，环比上涨85元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润768元/吨，环比上涨83元/吨。

高利润直接带来了市场对于玻璃产线复产、产量增加的猜测。永安期货在研报中指出，目前，无论使用何种燃料（如煤、石油焦和天然气），玻璃生产均能获得较好的利润。因此，预计后续会不断有产线复产。如果玻璃生产利润一直保持在较高水平，那么日融量有望继续上升，年末日融量预计在16.8万—17.4万吨。

“在高利润驱动下，我们已经看到供应端开始回暖，截至2023年5月12日，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为16.17万吨/日，环比增加1.38%。”徽商期货也表示，且新能源发展背景下光伏产能增速较快，加之”双碳“目标加持，光伏产线投建较多，并陆续达产，近三年光伏玻璃日熔量呈现明显的增加趋势。

另据隆众资讯统计，4月总计2条浮法玻璃生产线点火，月底1条生产线放水，加之前期点火产线陆续出玻璃，日产量增加。“随着市场好转价格上行，生产企业扭亏为盈，部分生产线点火或者复产计划提上日程，计划冷修产线较少，因此供应面或将呈现增长趋势。”该机构认为。

需求季节性转淡

在供应趋增预期渐浓的同时，玻璃的需求则开始反映出高价格的影响。尤其是4月底、5月初以来，国内浮法玻璃库存一改4月去库态势，库存开始出现环比增加，这也佐证了玻璃需求的放缓。

据隆众资讯数据，截至5月11日当周，全国浮法玻璃样本企业总库存4612.3万重箱，环比增1.88%，终结了此前的库存连降趋势；折库存天数20.1天，较上期增0.2天。且周内华北、华东、华南多个地区均出现成交放缓的迹象。

“玻璃这一轮的上涨行情并不是真实需求的拉动，而是库存的转移，上游现货正反馈导致下游做大库存，从而完成了产业推高价格的共振，而近一周各地玻璃产销在持续走弱，目前已经看到了负反馈的苗头。随着利润的不断走高，供应会在09合约不断兑现，叠加夏季在年中偏向季节性淡季，如果下游走货不畅，盘面下方空间仍存。”徽商期货认为。

国泰君安期货则进一步指出，对于玻璃当前的主力09合约来说，3-4月价格过快上涨，下游抵触，现货成交下滑，5月又是需求淡季，厂家累库叠加供应端环比扩张，构成了空头因素。但09合约是旺季合约，旺季预期是中期交易核心。只是在这个过程中，会遭遇二季度的供应扩张和地产成交走弱、潜在宏观风险等冲击。因此，预计玻璃短期偏弱，只不过估值偏低，不宜追空。

永安期货更是将需求直接作为决定下半年玻璃走势的关键，尤其是在后续玻璃供应大概率逐步增加的背景下。