汇率波动下跨境资金流动依然保持基本平衡 人民币资产长期投资价值凸显

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近期，人民币汇率波动引发市场关注。今年前4个月，外汇市场运行总体平稳，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，然而自5月中旬以来，随着美元指数震荡走强，同时国内经济恢复情况不及市场预期，人民币贬值压力有所加大，离岸人民币对美元汇率一度跌破7.28。近日，在岸、离岸人民币对美元汇率由跌转为波动拉升，7月4日双双收复7.22关口。中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价也连续数日转升。

笔者获悉，我国6月银行结售汇和银行代客涉外收付款同时呈现小幅顺差，均明显高于5月份水平，延续了二季度以来的顺差格局，对外汇市场供求保持基本平衡提供了有力支撑；同时，今年以来境外投资者持有人民币债券情况持续向好，6月外资净买入境内债券延续前几个月的较高规模。在国际金融市场延续波动走势的背景下，人民币债券的长期投资价值凸显。这些充分表明，虽然人民币有所贬值，但我国外汇市场预期保持稳定，市场主体外汇交易行为理性有序，跨境资金流动依然保持基本平衡。总的来看，我国外汇市场日臻成熟、韧性增强。

有贬有增的数据看似背离难解，背后其实是形与势的区别，是短期压力与长期向好的区别。

首先，人民币汇率虽短期波动加大，但有坚实的基本面支撑。纵观本轮人民币对美元汇率走弱，背后的原因是多重的，大多是短期压力叠加所致。例如5月中旬以来，随着美元指数震荡走强，国内经济恢复情况内生动力还不强，加之中美货币政策分化之势有所加剧，人民币加速贬值。而从中长期来看，外汇市场平稳运行具备良好基础。当前，我国经济回升向好趋势不改，政策组合拳也将进一步激发实体经济活力。相应的，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响也有望减弱。整体上，支撑人民币汇率企稳甚至重回升值通道的因素增多，人民币资产将持续具有吸引力。

其次，伴随汇率市场化改革逐步深化，市场对于汇率双向波动的市场认知和预期逐渐形成。对人民币汇率传统关口值的“突破”，市场主体保持了平常心。前5个月，银行即远期（含期权）结售汇顺差709亿美元，同比增长5.2%；6月也延续了顺差格局，“低买高卖”的操作体现了市场主体对汇率的理性预期。同时，更多主体在“风险中性”理念的引导下，积极寻求专业金融机构咨询方案，利用远期结售汇、外汇期权等金融衍生工具降低交易风险，更好地管理境内外资产，保持收益稳定。

最后，我国宏观政策调控工具丰富充足，能够有效应对潜在风险。当前，我国外汇管理部门的汇率管理工具较为丰富，包括外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、逆周期因子、全口径跨境融资宏观审慎参数等。即便后市人民币汇率出现恐慌单边走势，丰富的管理工具也足以平抑“羊群效应”，保障外汇市场平稳运行。

在笔者看来，外汇市场上最忌讳线性单边预期，而经过多年的改革发展，我国外汇市场广度和深度日益拓展，市场主体更加成熟，交易行为更加理性，汇率避险工具、人民币跨境使用水平的大幅提升，大幅压缩了汇率风险敞口，越来越多的境外投资者正在用“真金白银”表达对人民币资产的青睐，表达出对中国市场长期发展的信心。随着我国深度参与国际大循环，跨境资金往来将更为活跃，我们期待各相关主体能更加从容、更加淡定、更加成熟，经济增长内生动力增强和人民币汇率的弹性增强也将互为支撑，激发经济增长的持续动能。