【财经分析】“宁王”失速？超四成产能闲置 宁德时代营收增速连续三季度放缓

超四成产能被闲置，单季度营收增速连续下滑......近日，宁德时代（300750.SZ）发布2023年半年报，看似高增长的业绩背后“隐忧”浮现。

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在二级市场，宁德时代今年以来的股价表现亦是持续震荡、缺乏起色。

单季度业绩增速放缓

财报显示，宁德时代2023年上半年实现营收1892.5亿元，同比增长67.52%；实现归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%。

数据亮眼，但从单季度来看，宁德时代的业绩增速却有明显放缓的趋势。

2023年第二季度单季度，宁德时代的营业收入和净利润分别仅同比增长55.86%、63.22%，相较一季度数据有明显下滑，单季度营业收入增速自2021年以来首度低于60%，连续三个季度增速放缓。而环比上季度，其营业收入和净利润也仅增长12.54%、10.92%。均处于近年低位。

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔博士对新华财经表示，宁德时代的业绩增速回落是正常现象，现在很多车企选择投资或者跟二线电池厂商合作，来试图摆脱宁德时代在行业的“强势地位”，强化自己作为甲方的话语权，这也在客观程度上加剧了行业竞争。此外还有，今年车企掀起了新一轮的“降价潮”，也会影响压低对电池厂商的采购价格。

长期以来，宁德时代在国内动力电池装车量占比都超过50%，但自2022年开始，比亚迪快速崛起，二线厂商中创新航、亿纬锂能的市占率也在逐步增加，使得宁德时代的市场占有率迅速削弱。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年4月份宁德时代的装车量占比一度跌至40%左右的历史最低值。

宁德时代的高市场占有率曾经使其议价能力较强，但也倒逼车企转向其他供应商。6月份最新数据，中创新航动力电池装车量占比达到8.82%，已稳居行业第三，小鹏等厂商也选择在中创新航港股IPO阶段成为基石投资者，实现进一步“捆绑”。一系列信号都在显示，“宁王”的市场地位遇到了挑战。

“跟别的慢慢追上来的电池厂比，我觉得宁德时代目前的产品线并没有显著差异或所谓的护城河。”上海某券商新能源分析师对新华财经表示，其坦言，“即便业务还有增长空间，但估值的增长空间已经不大。”

今年以来宁德时代股价持续震荡，尽管净利润仍保持三位数的增长，但市场给出的动态市盈率目前仅为24倍。

成本“红利”能否持续？

从具体业务来看，2023年上半年，宁德时代动力电池相关业务实现营业收入1394.18亿元，是其核心业务，毛利率同比增长5.31%。同样实现毛利率增长的还有储能电池业务，毛利率同比大幅增长14.89%。而电池材料及回收、电池矿产资源两项业务的毛利率则分别同比减少3.77%、8.24%。

宁德时代的毛利率持续回暖，与关键材料碳酸锂的价格走势密切相关。

2022年一季度末，碳酸锂价格短期大幅攀升带来成本激增，宁德时代的综合毛利率一度2021年末的24.7%断崖式减少到14.48%。随着此后碳酸锂价格触顶回落，毛利率才有所回暖。

2022年11月初，锂电池的主要材料之一碳酸锂价格一度逼近60万元/吨，此后大幅波动，至2023年4月下旬，数月间又跌破17万元/吨，随后价格才逐步企稳回升，近期持续在28万元~29万元/吨之间震荡。

对于存在周期性的行业而言，终端产品的售价随着上游成本上涨往往提价较快，而回落却较慢，上游材料先于终端产品出现价格回落形成的“时间差”，往往会为下游企业带来可观的业绩增长和毛利率提升。

那么，碳酸锂的价格走势在三四季度会如何演绎？

隆众资讯碳酸锂分析师曲音飞对新华财经表示，目前，碳酸锂的市场供应表现较为充足，今年三四季度的价格走势主要是看下游需求情况，三季度需求或将持续走高，“预计在八月中下旬或九月份价格有望止跌，四季度后期随着企业备库完成，市场需求减弱，碳酸锂价格或将出现下滑。”

在曲音飞看来，影响碳酸锂价格的关键因素之一，是下半年新能源汽车在传统销售旺季的市场表现。

7月25日，乘联会公布7月份数据，预计新能源零售62万辆左右，环比下滑6.8%，同比增长27.5%。乘联会提出，居民整体消费信心改善并不明显，大件消费品信心仍有待进一步提振。6月市场的超预期表现，更多是由政策和促销短期刺激因素叠加导致，市场动能难以持续。下半年预计更多依靠各地方区域性政策对车市构成稳定支撑，难以为车市带来超预期强刺激。

相对于乘联会的谨慎表态，张翔博士则较为乐观，其认为7月份往年也是消费淡季，到9月、10月预计又会迎来“金九银十”的消费旺季，这是汽车销售市场正常的季节性规律，车企会抓住下半年的销售旺季推出各类促销手段，同时到年底，消费者也会抓住优惠政策调整窗口期购车，因此其看好下半年的新能源汽车消费市场。

超四成产能“闲置”

产能过剩风险，今年受到锂电池行业热议。

从宁德时代半年报里，也能看出一些“隐忧”。财报显示，其2023年上半年电池系统实际产量仅为154GWh，而产能却已扩建至254GWh，产能利用率大幅跌至60.5%，2022年同期则超过80%。持续扩张的产能并没有转化为产量，四成产能被“闲置”。

有行业分析师指出，目前动力电池产能方面已经投放较多，考虑到下半年还有厂家投放新的产能，如果说下游消费端后续需求还是不振或者说金九银十的时候没有特别明显的提量，会面临库存增加的压力。

张翔博士则从另一个角度指出，所谓“产能过剩”与技术的更新换代也有关系，电池行业技术的更新换代速度较快，老旧技术被淘汰会造成旧产线的产能过剩，也是行业正常的优胜劣汰。

“闲置”产能能否得到释放、业绩能否重拾增长，这些都将考验宁德时代。