黄金时间·热点：美国政府信用评级被再次被机构下调 黄金这次还能借势一飞冲天吗？

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北京时间8月2日凌晨，评级机构惠誉将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，展望从负面转为稳定。这是惠誉自1994年发布美国信用评级以来第一次对该国的评级下调。这一消息令隔夜经受了短期抛售压力的黄金市场获得了一丝喘息。

国际现货黄金价格在早上6点开始后的15分钟内，就跳涨了8美元，远离隔夜低点。

惠誉下调美国信用评级的理由是，美国政府缺乏中期财政框架、预算编制过程复杂，这些因素再加上几次经济冲击、减税和新的支出计划，导致美国政府过去十年债务的连续增加。同时惠誉预计，到2023年，美国政府总体赤字占GDP的比例将从2022年的3.7%升至6.3%，到2025年将升至6.9%。惠誉还指出，美国在应对人口老龄化导致的社会保障和医疗保险成本上升等中期挑战方面进展有限，预计在2024年11月的选举之前不会有任何进一步的实质性财政整顿措施。此外，由于美联储持续加息，利率降持续维持高位，导致美国信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓将推动美国经济在2023年第四季度和2024年第一季度陷入温和衰退。

在此次惠誉下调美国信用评级后，美国财政部长耶伦强烈批评惠誉此举“武断”且“过时”，美国政府更是被报道曾试图插手阻挠，但惠誉“一意孤行”仍旧将美元资产的信用问题推上了前台。作为无信用风险的黄金，自然率先从中获益，市场的直接反应就是抛售美元资产，买入黄金避险。

从过往看，美国的信用评级已经不是第一次被下调。在2011年8月5日，标准普尔宣布，由于债务上限危机等问题，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。这是自1941年标普开始主权评级以来，美国首次丧失3A主权信用评级。

但需要注意的是，虽然从表面和逻辑上看，惠誉下调美国信用评级，对美元资产构成了不利影响，但在实际市场中，单一的此类事件，并不一定会导致美国股市债市的下跌和黄金价格上涨。究其原因：首先，惠誉下调美国信用评级的理由其实一直存在，这也使得市场参与者不会大幅调整各自手中的头寸，从而导致市场波动有限。其次，美国政府毕竟还没有直接违约，除非债务上限的谈判破裂、美国政府原来的债务出现违约的风险，才会导致市场波动加大。

第三，对比2011年标普下调美国长期主权债务评级时的措辞来看，彼时标普在将美国AAA级的长期主权债务评级下调至AA+级之际，将评级展望调整为“负面”，且惠誉和穆迪当年虽然没有下调美国的信用评级，但是给出了“负面”的展望评级。这些要素综合，推动金价其后第一个交易日上涨超过3%，并在之后的一个月内累计涨超200美元，并在刷新当时的历史新高至1923.7美元/盎司后见顶回落。这次惠誉仅是把美国的评级下调，但将展望从负面转为稳定。因此，前后两次两家机构下调美国的信用评级，但两次所处的货币政策周期不同，经济增长格局不同，地缘政治背景也不同。

因此，可以认为，此次惠誉下调美国信用评级作为单一事件，预计影响有限，金银价格波动仍将回到美联储货币政策实际情况，和市场对美联储货币政策预期的矛盾点上来。

（作者：宋蒋圳，北京黄金经济发展研究中心研究员）

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