【读财报】理想汽车中报：需求超过产能计划 亮眼业绩能否延续？

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近期，理想汽车披露中期业绩，上半年实现营收474.4亿元，同比增长159.3%，净利润为32.44亿元，扭亏为盈。2023年上半年，理想汽车共交付13.91万辆，同比增加130.3%。

目前，理想汽车的零售量在造车新势力中较靠前，但与传统车企相抗衡仍有较长一段路要走。进入8月以来，上汽大众、特斯拉等多家车企纷纷开始降价。在短期产能压力较大的情况下，如何保住现有份额并再上一个台阶，或是理想汽车需解决的一大难题。

上半年净利润32.44亿元 毛利率超过特斯拉

根据中期业绩公告，理想汽车2023年上半年实现营收474.4亿元，同比增长159.3%，已超过2022年全年营收。其中，车辆销售收入为463亿元，同比增幅达160.2%。

图1：理想汽车营收、净利润

自2022年四季度，理想汽车扭亏为盈，在“蔚小理”等造车新势力中率先摆脱亏损。2023年上半年，公司继续保持盈利，实现净利润32.44亿元。

从季度数据来看，2023年二季度的表现颇为亮眼，营收、净利润均创下历史新高，环比增速分别达到52.21%、146.66%。

2023年上半年，理想汽车的综合毛利率为21.2%，车辆毛利率为20.5%，两项指标较去年同期小幅下降。根据理想汽车披露的历次财报，理想ONE车型在2022年四季度停产后，有关的存货拨备及购买承诺损失影响了公司车辆毛利率。公司表示，剔除理想ONE的影响时，车辆毛利率整体维持稳定。

理想汽车的毛利率在同类企业中属于较高水平，与“蔚小理”中的另外两家拉开较大距离。特斯拉近期披露二季报，上半年综合毛利率约18.7%，低于理想汽车超2个百分点。

图2：理想汽车与可比公司的季度毛利率（%）

费用支出方面，2023年前六个月共计支出研发费用42.78亿元，约占总营收的9%；销售、行政及一般费用为39.55亿元，约占总营收的8.3%。营收大幅增长，使得两项指标的营收占比同比下滑超5个百分点。

现金流方面，理想汽车2023年上半年共实现经营活动净现金流达188.93亿元，现金及现金等价物净增加218.37亿元。2023年6月末，公司的现金及现金等价物余额达607.41亿元。

随着业务增长，理想汽车的短期借款、应付账款及应付票据增加较多，负债总额约达538.8亿元，较2022年末增加约125亿元。期末，资产负债率达52.2%，较2022年末上升约4.4个百分点。

月交付量超过3万辆 自称已达产能极限

理想汽车过去主要依赖理想ONE一种车型，该车型于2022年四季度停产换代。公司于2022年6月、2022年9月、2023年2月推出L9、L8、L7车型，其中L8为理想ONE的换代车型。

推出L系列车型后，理想汽车的交付量出现大幅上升，2023年上半年共交付13.91万辆，同比增加130.3%。2023年6月，理想汽车的月交付量首次突破3万辆，7月公司交付3.41万辆，同比增速达到227.5%。

图3：理想汽车月交付量

根据理想汽车官方公众号披露，在第二季度业绩会问答中，公司表示今年三季度预计交付量达到10万至10万3千台，目前给出的销量指引确实是三季度产能的极限。也即，8月、9月的交付量或与7月持平或更低。

公司表示，单纯从整车产能来看，产能每个月最多可以达到5万台。目前，主要的瓶颈在零部件的供应环节。这主要是因为需求相比年初制定的目标有所提升。虽然公司在二季度已经制定了提升产能的策略和规划，但还需要一段时间来达成。

扩张市场份额任重而道远

在业绩会中，理想汽车表示希望在中国占据主导地位后再进行全球化，目前仍然只针对中国市场。

根据乘联会披露的数据，理想汽车2023年7月零售量在新能源汽车厂商中排名第六，占市场份额的5.3%。看年内累计零售量，理想汽车销量排名第六，约占4.7%的市场份额。在造车新势力中，理想汽车的表现较优。

图4：新能源汽车厂商2023年7月零售销量

对比来看，比亚迪汽车在2023年1-7月的新能源车零售量达138.55万辆，占市场的37.2%，稳居行业第一，与其他厂商拉开较大差距。另外，广汽埃安、吉利汽车等厂商的月销量稳步提升，列入行业前五。

图5：新能源汽车厂商2023年1-7月零售销量

特斯拉中国7月零售量为3.14万辆，位居第七，排名相对靠后主要系当月出口较多。根据乘联会披露的数据，7月特斯拉中国出口车辆32862辆，环比增加68.8%。2023年1-7月，特斯拉中国的零售量达32.55万辆，位列行业第二。

2023年年初，特斯拉在全球范围内多次降价，对新能源车行业乃至燃油车行业带来了不小压力。迫于多重压力，蔚来汽车在2023年6月下调全系新车售价3万元，7月零售量环比增加超9成。

进入8月以来，上汽大众、零跑汽车等多家车企纷纷开始降价，特斯拉同样在近期提出保险补贴、部分车型售价调整。新一轮价格战或已悄然靠近。

从零售量数据来看，国内新能源车市场有回暖迹象，各家车企为抢占份额蠢蠢欲动。理想汽车在短期产能提升压力较大的情况下，如何保住现有份额并再上一个台阶，实现难度并不算小。

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