5年期以上LPR维持不变 或为房地产信贷政策调整优化预留空间

贷款市场报价利率（LPR）“降息”如期而至。但令市场意外的是，只有1年期LPR“降息”10个基点，而与个人住房贷款和企业中长期贷款挂钩的5年期以上LPR则“按兵不动”。

据中国人民银行8月21日消息，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。这是自6月20日LPR两个期限报价同步下降10个基点后，1年期LPR在年内的第二次下行。

(相关资料图)

分析人士认为，本次5年期以上LPR维持不变，反映出部分银行净息差压力较大。存量个人住房贷款利率调整“箭在弦上”，5年期以上LPR维持不变可以为其预留空间，并增强银行支持服务实体经济的可持续性。1年期LPR下行，有利于为消费贷款、中小微企业贷款等短期限品种提供更多支持。

LPR非对称“降息”

8月15日，三大政策利率“降息”——中期借贷便利（MLF）中标利率下调15个基点，公开市场逆回购操作中标利率下调10个基点，常备借贷便利利率（SLF）三个期限利率均下调10个基点。

“LPR在MLF利率基础上按照市场化方式加点形成，MLF利率下调一般会驱动LPR下调。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示。

但本次5年期以上LPR跟随MLF“降息”的预期落空。招联首席研究员董希淼表示，1年期LPR在三个月内第二次下降，传递出货币政策加大逆周期调节、助力经济加快恢复的明显信号。但从幅度看，1年期LPR下降10个基点符合预期，5年期以上LPR不变则低于预期。

对于5年期以上LPR的“按兵不动”，民生银行首席经济学家温彬分析，存量个人住房贷款利率调整已“箭在弦上”，5年期以上LPR维持不变应该是为其预留空间。在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，而且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR报价维持不变可以为存量房贷利率加快落地预留空间。

降低实体经济融资成本

1年期LPR下行，有望继续推低企业和个人的融资成本，助力经济基本面持续稳步向好。

“1年期LPR下行有望带动银行贷款利率更大幅度下行，进而激发实体经济融资需求，提振投资和消费动能。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，伴随企业和居民信贷利率下行，实体经济融资需求可能会上升。预计8月信贷、社融数据会有所反弹、同比多增，实体经济宽信用进程再度提速，为经济复苏势头转强积蓄力量。

中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，此次1年期LPR调整，是在保护银行净息差的背景下，尽量调低贷款利率特别是短期限贷款利率，为消费贷款、中小微企业贷款等短期限品种提供更多支持。此外，1年期LPR和10年期国债收益率是存款利率定价的锚，1年期LPR的下行为后续继续调降存款利率、打开银行净息差的空间提供了基础。

不过，温彬提示，二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓，企业贷款利率底部企稳，个人贷款利率下行幅度明显收窄。贷款利率具有进一步下行的空间，但降幅可能延续收窄。

调整优化房地产信贷政策值得期待

展望下一阶段政策，业内人士表示，降准降息、调整优化房地产信贷政策、引导存款利率下行等，或都在政策“储备箱”内。

高瑞东表示，后续降准落地概率较大。一方面，预计降息后信贷投放力度有所加大，而且8月、9月将迎来地方债券发行高峰，国债发行也有望提速，资金需求有所上升。此外，四季度面临较大的MLF到期压力，会对流动性环境形成不小的扰动。通过降准不仅可以释放中长期流动性，还可以降低银行资金成本。

多位分析人士认为，存款利率可能迎来新一轮下行。王青表示，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率合理调整。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调，以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。

房地产金融政策方面，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会8月18日联合召开电视会议明确，调整优化房地产信贷政策。

“预计存量个人住房贷款利率下调落地过程不会一蹴而就，落地模式有待探索，并充满差异性。”温彬认为，在实施路径上，预计仍需中国人民银行进一步引导制定相关的政策落地细则，国有大行先行，中小银行跟进。在操作方式上，商业银行可能下调存量个人住房贷款的利率“加点”，基准利率仍将参考LPR走势；也可能将部分存量商业抵押贷款置换为公积金贷款，通过商贷与公积金贷组合的方式，起到推动存量房贷利率下降的作用。