造富雪道 | “图厂”洲宇集团艰难时刻 住宅狂飙时代后的IPO悬念-环球讯息

观点网 曾处风暴中心的洲宇设计集团股份有限公司近日披露招股说明书。

(相关资料图)

这家成立于1999年的设计企业，曾在住宅狂飙时代赢得发展机会，从西南成都将业务扩展至全国27个城市。又从建筑设计起步将业务向多产业布局，成为一家综合性设计企业，为城市发展提供全方位的设计服务。

3月1日，其递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书，拟在深交所主板IPO上市，发行股票数量约1821.15万股。

透过其招股文件及过往信息，或可一窥这家“图厂”的IPO故事。

上市蒙尘

观点新媒体从证监会网站查询得知，早于2021年7月，洲宇集团就曾预披露招股说明书。同年12月3日，证监会向中信证券股份有限公司就洲宇设计集团股份有限公司首次公开发行股票申请文件提出反馈意见。

该反馈意见围绕规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题三方面，提出40个具体问题，并限定在30日内对相关问题逐项落实并提供书面回复和电子文档。

反馈意见同时也提出，30日内不能提供书面回复的，需提前10个工作日提交延期回复申请。如未能按期提交反馈意见，证监会将予终止审查。

此后的2021年12月14日，洲宇集团预披露更新。从当时报道来看，证监会反馈的40个问题包括对赌协议、资金拆借等。

其中，反馈意见提到，“报告期内，较多投资者通过增资入股并附对赌条款形式与发行人签订相关协议，2021年4月签订《终止协议》。根据招股书披露信息，又明确自以下各项事项中任何一项发生之日起自动恢复效力且视为从未终止。”

具体主要包括五方面内容，即：（1）公司自行撤回首次公开发行股票并上市的申请；（2）公司首次公开发行股票并上市的申请未通过中国证监会或深圳证券交易所或上海证券交易所审核；（3）公司首次公开发行股票并上市的申请被中国证监会不予核准或不予注册；（4）深圳证券交易所或上海证券交易所不予同意公司股票上市交易；（5）公司未在核准或注册相关文件有效期内完成发行。

或可理解为，若洲宇集团上市未通过或未完成上市，则“对赌”仍可继续，对赌协议的解除，存在极大的弹性，甚至于仅为“完成上市”而服务。

证监会的反馈也只是洲宇集团上市蒙尘的一部分，在该公司筹划IPO之时，被曝出后院着火，迎来社会层面的“不利”声音。

2021年12月，洲宇集团员工维权的新闻公开播出，事关“设计师调岗行政”、“变相裁员”等内容，也由此迅速在圈内外传开。

内外夹击下，洲宇集团举步维艰。于是，一年多过去，IPO工作也再未有公开进展。

直至本月1日，洲宇集团申报披露法律意见书、审计报告、上市保荐书、发行保荐书及招股说明书五项文件。

据此次招股说明书显示，洲宇集团本次发行的股票数量18，211，527股，占发行后公司总股本的比例不低于25%；本次发行全部为新股发行，不涉及公司股东公开发售股份。保荐机构为中信证券股份有限公司。

募集资金拟用于设计服务网络建设项目、复杂公建研发及产业化、BIM设计研发及产业化、TOD及设计总承包业务开展项目、设计全产业链建设项目、洲宇设计研究院建设项目、企业管理体系化平台建设项目、补充流动资金项目。合计使用募集资金投入金额约8.21亿元。

洲宇集团同时指出，由于募集资金到位时间存在不确定性，为加快项目建设，抓住市场发展机遇，在本次发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后按照相关法规规定的程序予以置换。

若本次发行实际募集资金净额低于拟投入募集资金额，将通过自筹资金解决。

虽然洲宇集团提及“自筹资金”，但事实上，上市招股对于相当一部分企业而言，已经是最为重要和立竿见影的融资渠道之一。

资金不足且融资渠道有限，也是现阶段洲宇集团开展一系列业务和管理计划的阻碍。

据了解，国内重点区域和国际市场的拓展、复合型优秀专业人才的引进、品牌影响力的塑造、信息化平台的系统化建设等一系列业务和管理计划的开展，均需要较多的前期资金铺底，依靠企业自有资金和间接融资渠道，无法满足洲宇集团业务快速发展需求。

该公司亦坦承：“本次募集资金到位前，由于融资渠道有限，公司业务发展所需资金主要通过利润积累解决，如果维持企业持续发展的资金来源得不到充分保障，将会影响公司顺利实现上述发展计划。”

地产粘连

身为一家有着成都基因的企业，自成立以来，洲宇集团专注于建筑设计及其延伸业务，以通用建筑设计、BIM设计及产业化、综合设计咨询三大板块为核心业务，为城市发展提供全方位的设计解决方案，其业务也逐步拓展至全国区域。

在业务覆盖区域方面，洲宇集团已在长三角、粤港澳、长江中游、成渝等城市群经济圈的核心城市均设立了分子公司，具体包括上海、深圳、重庆、昆明、沈阳、郑州、武汉等27个城市。

2019-2021年度及2022年1-6月，洲宇集团西南地区的项目营业收入占同期主营业务收入的比例分别为63.66%、55.18%、45.25%和49.92%，其中在四川省的收入占同期主营业务收入的比例分别为39.57%、33.84%、29.94%和39.90%。

2019年至2021年除西南区域以外的区域主营业务收入占比逐年提高，分别为36.34%、44.82%、54.75%。

按照业务类别划分，该公司主营业务收入由通用建筑设计、BIM设计及产业化、综合设计咨询、智慧生活构成。

其中，通用建筑设计所占份额正逐年下降，BIM设计及产业化收入正成倍增长。

2019-2021年度及2022年1-6月，通用建筑设计收入占主营业务收入比例分别为92.22%、87.58%、84.13%和76.76%；BIM设计及产业化收入占主营业务收入比例分别为6.57%、11.24%、13.43%和19.42%；综合设计咨询收入占主营业务收入比例分别为1.19%、1.14%、2.10%和2.11%；智慧生活收入占主营业务收入比例分别为0.01%、0.04%、0.34%和1.71%。

来源：洲宇集团招股书

通用建筑设计服务内容涵盖常规建筑设计、复杂公建设计、幕墙设计、室内设计及钢结构设计等，最终的交付成果主要为各类设计图纸。

洲宇集团表示，其通过一揽子服务方案最优化解决业主单位的项目需求，经过多年的积累，完成了大量的城市住宅区、公共建筑设计。而与此同时，洲宇也被业内称为设计行业里最低端的住宅图厂，指其没任何技术含量，且人员流动相当大，基本两年换一波。

另一方面，完成了大量住宅设计的洲宇集团难免受房地产市场及企业波及。

2019-2021年度及2022年1-6月，洲宇集团经营活动现金流量净额分别为63.05万元、-1，414.47万元、-15，658.23万元和-899.74万元。

洲宇集团明确指出，经营活动现金流量净额呈下降趋势，一方面是企业本身快速增长因素。报告期内的业务规模扩张，而经营回款滞后于资金成本支出，因此产能尚未充分释放并体现在现金流量净额中。

另一方面则是行业周期性因素，房地产行业企业付款放缓，并且整体设计市场的非现金回款比例在报告期内呈现上升趋势。

洲宇集团在招股书中提到，如蓝光、恒大和融创等主要客户偿付能力及意愿进一步出现不利变化，将导致其无法按期付款，具体情形可能包括：公司的应收账款资金无法回收；项目完成后与客户办理结算，与公司按照已经获得外部证据确认的合同资产金额产生差异，导致款项回收减少；票据无法按期兑付，公司无法对其进行无追索权的贴现或背书处理。

数据显示，2022年1-6月，洲宇集团应收账款中以票据、以房抵款和保理回款进行的款项结算回收合计金额为17075.01万元，占2022年1-6月营业收入的比例为43.69%。占比近半。

作为国内建筑设计企业之一，也及房地产产业链上企业，客户履行内部程序后将项目进行委托，洲宇集团接受业主委托后双方签订业务合同，并按照合同约定开展设计相关服务。

2019-2021年度及2022年1-6月，洲宇集团前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为40.18%、39.27%、29.49%和35.01%，虽呈波动下降趋势，但客户集中度仍相对较高。

而若主要客户需求下降、因产品交付质量或及时性等原因不能满足客户需求，将可能给公司业务、营运及财务状况产生重大不利影响，进而导致利润大幅下滑。

洲宇集团表示，前期房地产宏观调控政策已经对于行业产生了一定影响，如不能及时调整合作策略，顺应下游业态变化，并通过持续优化业务结构等措施提升业务竞争力，将会对公司的相关业务推进、市场开拓以及资金回收造成不利影响，使得公司的资产存在较大幅度减值可能，公司面临房地产行业变化引致的业绩较大幅度下滑50%甚至亏损的风险。

据招股书信息，洲宇集团的前五大客户均为大型房企。2019年-2020年，其第一客户为蓝光，销售金额占营业收入比重分别为14.35%、12.58%；2021年及2022年1-6月，其第一大客户为龙湖，销售金额占营业收入比重分别为10.77%及17.88%。

2019年-2021年，洲宇集团实现营业收入分别为5.46亿元、6.83亿元、8.5亿元；归属于母公司股东净利润2249.43万元、9498.01万元、8791万元。2022年1-6月，营业收入约3.91亿元，归属于母公司股东净利润3908.9万元。

2019-2021年，该公司的应收账款分别为2.69亿元、1.81亿元、2.94亿元；2022年6月30日，该公司应收账款为2.86亿元。

截至报告期末，洲宇集团应收账款及合同资产账面价值合计为64751.71万元，应收票据账面价值为3317.47万元；公司应收账款、合同资产以及应收票据金额前五名客户金额合计为20903.56万元，占相应科目合计金额比例为30.71%。

建筑设计企业与地产的联络剪不断理还乱，与地产有着错综复杂关联的还有建筑施工总包单位，诸如南通六建等倒在黎明前。

天风证券曾在对金螳螂2021年三季报的分析中指出，当前处于房地产景气回落和资金紧张时期，金螳螂的业绩调整，与行业景气及公司主动调整经营方向均有较大关系，后续公司公装订单占比提升后，基本面改善可期。

可以看到的是，随着互联网、人工智能等智能化数字新技术的快速发展，智慧生活属性已成为建筑产业链产品愈加重要且不可缺少的部分，洲宇集团也正在发展智慧生活业务，未来有望成为其新的收入增长点。

而随着房地产行业良性发展，公共建筑投资及基础设施建设力度进一步加大，也将为各领域基础设施建设、建筑投资及相应建筑设计业务提供长期、稳定的需求保障。

造富雪道 | 人生就像滚雪球，只要找到湿雪和一条很长的坡道，雪球就会愈滚愈大。