碧桂园境内债展期方案兼顾保交付与债权人利益

市场极为关注的碧桂园债券展期迎来新进展。

(资料图)

继8月13日碧桂园发布旗下11只境内债停牌公告后，债权人近日收到了碧桂园首个债券“16碧园05”的展期议案。

有债权人对比近两年其他房企债券展期方案后表示，碧桂园的方案是在公司可持续经营的大逻辑下，充分考虑了偿债能力、经营状况、保交付任务量等因素之后的务实选择。当前市场状况下，投资人对展期不是不能接受，但最怕的就是企业一展再展，在当前多家房企陆续二次展期甚至三次展期的背景下，可以看出公司在努力最大程度地规避后续二次展期风险，不一定是债权人心中的最完美方案，却是当前现实情况下的理性选项，还是让人感觉非常负责和有诚意的。

8月18日，根据联交所最新权益披露资料显示，碧桂园于8月14日获JPMorgan Chase & Co.以每股均价0.8435港元增持好仓约1.71亿股，涉资约1.44亿港元。增持后，JPMorgan Chase & Co.最新持好仓数目为13.94亿股，持好仓比例由4.42%上升至5.04%。

利息正常支付，展现碧桂园尽力维护债权人利益的诚意

面对行业整体极端困难的局面，碧桂园8月10日发布盈利警告称，虽然公司上下已全力以赴自救，但市场整体尚未回暖，行业绝对规模下降，资本市场信心修复尚需时间，公司整体经营压力有增无减，导致2023上半年预计出现较大亏损，特别是受近期销售额与再融资环境持续恶化的影响，公司账面可动用资金持续减少，出现了阶段性的流动压力。碧桂园承诺，将积极化解阶段性流动压力，公司将与各持份者沟通，并考虑采取各种债务管理措施，以保障公司的未来长远发展，为各持份者保存价值、维护利益。

8月13日碧桂园发布旗下11只境内债停牌公告，其中“16碧园05”是其中最早到期的债券。“16碧园05”发行总额为人民币 58.30 亿元，当前余额 39.04 亿元，今年9月2日到期。目前债权人也只收到了关于“16碧园05”债券本息兑付安排及增加增信保障措施的议案（以下简称“议案”）。

有分析人士评价，看到议案的第一眼就感觉碧桂园还是很务实的。在面对现实困境的无可奈何之下，企业在尽力维护债权人的利益。

首先，碧桂园将到期正常支付利息。近几年房地产企业债券展期已经成为常态，过往房企展期案例中，很多企业把利息都做了递延，而碧桂园此次将按时支付利息。

其次，根据议案，碧桂园增加了债券的增信保障措施，拿出多个项目用于债券增信，并匹配有第三方审计机构的监督措施。相信有第三方评估机构、审计机构把关，可以为债券兑付提供充足的保障。

通盘统筹，制定与偿债能力相匹配的方案

碧桂园给出的议案为债券本金展期三年。首付6%（到期后的第1、2、3个月分别支付2%的本金），第12个月支付10%的本金；第24个月支付15%的本金、30个月支付25%本金、第36个月支付剩余44%的本金。

对比前两年暴雷房地产企业的债券展期计划，碧桂园展期3年不算短，首期款比例也不算高，却在不少债权人预期范围内。有债权人认为，碧桂园经过精打细算、深思熟虑后抛出的方案，反映出房地产企业经过市场冲刷两三年后脚踏实地，对市场大环境与企业脱困策略有了更理性的认识。

此轮房企债务风险暴露之初，不少房企对市场复苏缓慢、企业经营困难预期不足，提出1—1.5年的展期方案，都不得不提出二次乃至三次展期，有企业甚至在债券二次展期后仍发生实质性违约。正因如此，房企债券展期时间日渐延长。企业预警通APP中的房地产行业债券展期信息统计显示，房企债券平均展期，2023年上半年较2020年同期上涨超两倍，2023年房企债券最长展期5年多。

有熟悉债券发行的人士评价，二次展期对于企业的稳定经营、资金规划以及投资人信心都是伤害极大的。碧桂园在通盘统筹下，本着对投资人负责的态度，制定了与企业偿债能力相匹配的方案，可以最大程度规避二展风险。另一方面，根据议案内容，公司可以提前偿付债券本金。换句话说，在近期政策密集出台的背景下，如果市场复苏好于预期，碧桂园也有意愿进行债券的提前偿还，因为这也有利于公司改善债务结构，早日实现轻装上阵，修复信用并恢复公开市场再融资能力。

全力以赴保交付，力促项目资金解冻加速偿债

碧桂园能够拿出现在的展期方案，已经尽了最大努力，因为前两年的保信用之战已经耗费碧桂园不少资金。2022年至今，融资环境极其艰难，碧桂园在公司融资性现金流持续净流出的情况下，仍竭尽全力安排境内外融资本息的偿付。直到7月27日还提前汇出资金，偿付在8月1日到期的存续规模约为22亿元人民币的“19碧地02”；在2023年8月7日，提前兑付8月10日到期的“20碧地02”本息。

也有市场分析人士认为，碧桂园方案，既反映了碧桂园管理层有信心在三年内自救扭转困局，也是兼顾债权人与购房者利益的平衡之举。保交付，是楼市的安全底线，也是碧桂园最重要的企业责任。2022年及2023年上半年，碧桂园连同其合营企业和联营公司分别交付房屋近70万套和27.8万套，2023全年预计需要交付70万套房屋。只有调动手中有限资金，全力以赴保交付，才能尽快解冻监管账户里的资金，从而有更多资金支付债券本息，保障企业长远发展。

碧桂园的债券展期可谓房地产行业今年最受关注事件。“16碧园05”则是碧桂园债券展期首战。金融、房地产圈，都在期待首战告捷。一位正处于债券展期阶段的房企人士表示，债券展期是以时间换空间，让公司可以专注于经营，而不是疲于奔命地应付债务。目前，债券展期取得较好进展的部分房企，经营已渐归平稳。这对购房者、债权人、员工、供应商、政府、公司乃至社会而言，都是好事。