【财经分析】欧元区通胀下降依然缓慢 欧洲央行9月利率走向分歧加剧

尽管欧洲央行内部对经济前景恶化已基本达到共识，但投行专家认为，由于8月欧元区通胀数据不及预期，特别是核心通胀居高不下，欧洲央行在即将举行的9月货币政策会议上加息的可能性有所上升。

8月31日公布的欧洲央行7月货币政策会议纪要表明，决策者们普遍认为经济活动有出现意外下滑的迹象，即欧元区近期经济前景已经恶化。同时，通胀仍高且会持续很长时间的预期没有改变。欧洲央行担心经济可能会进入滞胀阶段，而不是软着陆的更良性情景。

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这份纪要还显示，在欧元区，尽管导致工资价格螺旋式上升的第二轮通胀上涨的风险似乎得到了遏制，但未来通胀回归至2%的目标位，目前依然缺乏清晰的迹象。

欧洲央行理事会预计，核心通胀将在较长一段时间内保持在高位。有决策成员指出，如果没有令人信服的证据表明累积紧缩的效果足够强，那么九月份有必要进一步加息。

荷兰国际集团ING宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基分析认为，欧洲央行的会议纪要表明，该央行对意外的经济负增长的容忍度似乎高于对通胀意外反弹的容忍度。鹰派会担心，暂停加息可能转变为真正的完全停止加息。

同一天公布的欧元区8月的消费价格指数初值也印证了欧洲央行此前的判断。当月欧元区名义通胀回落幅度不及预期，核心通胀虽然如期回落但仍处高位。这一数据被认为是两周后的欧洲央行货币政策决议最重要的参考。

数据公布后，当天的欧元兑美元汇率小幅反弹，此前一度下破1.0900大关。

欧洲央行六位执行委员会成员之一的伊莎贝尔·施纳贝尔周四表示，目前无法预测利率峰值以及利率必须在峰值水平保持多久。

经济前景的明显恶化伴随着高通胀的顽固，加剧了市场对欧洲央行下一步利率走向的预期分歧。数据显示，目前市场定价的欧洲央行9月再加息举措的可能性为30%。

德国商业银行首席经济学家约尔格·克莱默预计，欧洲央行的加息将在9月份暂停，主要原因是核心通胀率下降。但这位专家承认，欧元区的通胀问题远未解决。

VP银行首席经济学家托马斯·吉泽尔则强调欧洲央行维持物价稳定的使命，称“以此衡量，9月份除了再次加息之外别无选择。”

荷兰国际集团ING高级经济学家伯特·科利恩也认为，尽管未来几个月通胀确实可能会进一步放缓，但鉴于欧洲央行近几个月来的口号是，在加息方面做得太少比做得太多更糟糕，预计两周后欧洲央行会再次加息25个基点。

虽然欧洲央行在两周后是否加息存在很大的不确定性，但基本可以确定的是，暂停加息并不一定意味着欧洲央行货币紧缩周期的结束。美联储在暂停后也再次加息。这符合欧洲央行目前采取的依赖数据决策的承诺。除非劳动力市场出现了明显的衰退，否则利率会一直保持在非常高的水平。目前欧元区的劳动力市场依然强劲。

奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼周四公开表示，（欧洲央行）利率尚未达到最高水平，“还有可能再加息一两次”。他还称，8月通胀数据给央行出了一个难题，高通胀依然持续，同时只要劳动力市场强劲。这导致不太可能出现较低的工资上涨。欧洲央行应该考虑在2024年底前结束新冠疫情紧急资产购买计划（PEPP）到期债券的再投资。他说：“根据目前的信息，不排除九月份加息的可能性。”

在此前的杰克逊霍尔国际央行行长会议上，欧洲央行行长拉加德发表讲话时强调，在当前充满不确定性的形势下，坚持足够紧缩的货币政策非常重要。

德国央行行长约阿希姆·纳格尔则指出，总体形势对欧洲央行来说非常具有挑战性。经济活动正在放缓，这在九次加息之后并不奇怪。关于欧洲央行的进一步利率路径，他表示：“对我来说，考虑暂停加息还为时过早。”